エクスクルーシブ-FRBは構造的失業率上昇の可能性を相殺できないとボスティック氏

Howard Schneider

［ワシントン　２月２４日　ロイター］ - 企業が人工知能ツールを導入して労働力を節約するにつれ、米国は構造的に失業率が上昇する時期に入る可能性がある。これは、米連邦準備理事会（FRB）が必ずしも金利引き下げで相殺できるとは限らない、潜在的に困難な局面となると、退任するボスティック・アトランタ連銀総裁がロイターのインタビューで語った。

「雇用者が以前ほど多くの労働者を必要としなくなる変革期に入る可能性がある」。これは、FRBがインフレと雇用の二重目標を管理する上で完全雇用とみなす失業率を上昇させる可能性のある時期だと、２月２８日の任期満了でアトランタ連銀を退任するボスティック氏は語った。

利下げによって人為的に失業率を下げようとするのではなく、「もし構造的な変化が起きているのであれば、その真実に寄り添い、それに応じて金利を設定する必要がある」とボスティック氏は述べた。「今は中央銀行や政策決定者にとって非常に難しい時期だ。構造的な変化のために、同じ数字が経済の行方について実際には異なるメッセージを送っている。

この発言は、借り入れコストは現在の水準から下がるとしても、それ以上下がる必要はない、というボスティック氏の退任を控えた主張の根拠であり、ケビン・ウォーシュFRB総裁候補（(link)）が、AIによる生産性ブーム（(link)）により、経済はより少ない量でより多くの生産ができるようになり、インフレ圧力が低下するはずだから、金利は今下がってもよい、と主張していることの裏返しである。

ボスティック氏と他のFRB当局者は、生産性の変化が持続した場合、それがどのように展開し、どのような期間にわたるのかについて疑問を呈している。アトランタ連銀総裁であるボスティック氏は、より生産性の高い企業はより少ない労働者でもやっていけることを指摘し、この傾向は米中央銀行が２％のインフレ目標と整合的とみなす、いわゆる自然失業率を変化させる可能性があると述べた。

FRBの中央値では現在、長期的な失業率は４．２％だと考えられている。１月の失業率は４．３％だった (link) 。

FRBは景気循環の浮き沈みに起因する失業率の変化に対応することができるが、労働需要の構造的変化への対応は、選挙で選ばれた政府高官によって設定され、失業給付や再教育プログラムなどをカバーする、より伝統的な財政政策の領域である。

「構造的な問題を短期的に解決することは、FRBに課せられた使命の両方が誤った方向に進んでいるような、より困難な状況に陥る危険性がある」。これは、FRBが目標を約１パーセントポイント上回るインフレへの対応を継続する必要があるとボスティック氏が考えている理由でもある。

経済的利益を広く共有する必要性を強調

雇用市場の変化はすでに進行しているのかもしれない。例えば、大卒の新入社員は、数十年間は大卒者の雇用が有利であったにもかかわらず、より厳しい状況に直面している。

トランプ政権が「多様性、公平性、インクルージョン」に関するイニシアチブを明確に否定するなど、国の政治的言説が不平等に関する議論から遠ざかっている今、ボスティック氏は、FRBが経済の「ニッチ」に焦点を当て続けていることが、政策立案者が昨年３回の利下げに踏み切った理由であるとし、これはトランプ米大統領が中央銀行に対し、より積極的な方法で利下げを継続するよう要求していることだと述べた。

利下げは「労働市場の潜在的な弱さを明確な動機としており、その証拠はニッチにあった」とボスティック氏は言う。「それは大学を卒業した人々であり、アフリカ系アメリカ人の失業率であった。...まさに、私たちが注意を払い、国民各層の懸念や配慮を受け止めているのです」。

経済学の博士号を持ち、黒人でゲイであることを公表している初の FRB地方銀行の総裁であるボスティック氏（５９）は、中央銀行の政策決定サークルの中で、経済的利益を広く共有する必要性について最も率直な発言をしてきた。特に２０２０年夏、ミネアポリスで黒人男性ジョージ・フロイドが警察によって殺害され、社会的・経済的公正をめぐる問題に世間の注目が集まった。

２０２４年の大統領選に向けて反発が生じたにもかかわらず、ボスティック氏によると、中央銀行は、異なる地域や民族間で経済がどのように推移しているかについての調査や議論から目を背けてはいない。当局者が金融政策では狭い結果を目標にできないと認めているとしても、これらは経済を理解する上で重要であると考えられている問題である。

「政策決定機関である連邦公開市場委員会（ＦＯＭＣ）とFRBシステム全体は、労働市場がどのように機能するかについて、より広く、異なる方法で考えることにかなり力を入れてきた」とボスティック氏は語った。この問題は現在、AIと生産性に関する新たな議論と結びついている。

FRBの変遷

大統領によって任命され、中央銀行の影響力のある議長が率いるワシントンの理事会とともに、FRBシステムには１２の地方銀行の総裁が、金融政策に関する議決権を共有し、通常約６週間ごとに開催される定例政策決定会合での議論に参加している。

FRB全体は、トランプ政権から大幅な利下げを行うよう圧力をかけられてきた。この動きは、トランプ大統領がリサ・クックFRB総裁を解任しようとしたこと（(link)）、パウエルFRB議長に対する司法省の捜査（(link)）、ウォーシュ氏のFRBとそのスタッフに対する長い批判のリスト、さらには最近、ホワイトハウスのケヴィン・ハセット経済顧問（(link)）がニューヨーク連銀のエコノミスト・チームを最近の関税調査について「懲戒処分」にするよう呼びかけたことなどによって浮き彫りになった。

ボスティック氏は、少なくとも金融政策の設定においては、FRBを独立した機関として維持するガードレールが維持されることを希望していると述べた。例えば、FRBのスタッフが政治的な影響を懸念してさまざまな問題から遠ざかっているという感覚はない、とボスティック氏は語ったが、研究結果が「記述的」であり「規範的」ではないことを確実にするため、より注意が払われているとも指摘した。

ボスティック氏はまた、ウォーシュ氏、他の新FRB総裁と同様、スタッフ、他の中央銀行総裁、各地域の総裁の間で信頼を築く必要があると述べた。

「彼はスタッフとの関係を築く必要がある。他の中央銀行総裁たちとの関係や、総裁たちとの関係も必要だろう。機関が機能し続けることができるような形で、そのような関係を構築することが彼の仕事になるだろう。それが新議長（chair）の仕事だ」とボスティック氏は語った。

「プレッシャーがどの程度あるのか、彼がそれにどう対応するのかが見ものだ。このことがわかるまではわからない」とボスティック氏は語った。「その仕事が何であるかは分かっているつもりだろうが、実際に椅子に座ってみると、その仕事が本当は何であるかが分かる。多くの場合、(それは) 同じではありません。」