分析-トランプ経済政策、一部は実現・一部は未達成

Ann Saphir

［　２月２４日　ロイター］ - トランプ米大統領の2期目の就任から1年以上が経過したが、その抜本的な経済政策変更の一連は、一部の公約は達成したものの、他は未達成に終わった。その結果、米国世帯と企業は、力強い経済成長とテクノロジー投資のブームという良い面と、雇用の伸び悩みや依然として高すぎるインフレという悪い面が混在する状況に置かれている。

これに先週の最高裁判決が加わり、トランプ米大統領の経済政策の目玉であった緊急関税（(link)）が撤廃されたことで、トランプ氏が政権に復帰して以来、米国経済の先行きを特徴づけてきた不確実性は、ますます深まっているようだ。

トランプ氏の特徴的な経済政策は多岐にわたり、しばしば外交政策や「アメリカ第一主義」の政治的アジェンダ (link) と重複している。

その中には、歳出と経済成長を促進するための減税、政府歳入を増やすための関税（(link)）、米国の輸入依存度を減らし、国内製造業を強化するための関税、米国人求職者への恩恵や住宅の手頃な価格化への道筋を示すものと位置づけられた移民取り締まり（(link)）、エネルギーや銀行を含む産業の規制緩和への幅広い推進が含まれている。

以下は、トランプ氏の2期目の2年目が始まろうとしている今、30兆ドル規模の米国経済の主要指標がどのような状況にあるのかを見てみよう。

GDP成長率は予想を上回る

米国経済は昨年、差し迫った関税を回避するために企業が輸入品の前倒しを図ったため、縮小して始まった。主に、記録的な長期に及んだ政府機関閉鎖（(link)）が政府支出を一時的に削減したことによるものだ。しかし、その間の成長率は予想を上回るペースで上昇し、今年はトランプ氏の「One Big Beautiful Bill」 (link) の減税による追い風が、他の条件が同じであれば、成長率をさらに押し上げると予想される。人工知能への投資が成長を牽引した面もあるが、堅調な個人消費もカギを握っている。

関税収入と貿易赤字

関税は当初からトランプ氏の経済政策の中心的な部分を占めてきた。実際、トランプ氏の就任前から、企業は関税を先取りしようと輸入を加速させ、トランプ氏が関税削減のためだと言っていた米国の貿易赤字が一時的に深刻化した。アナリストによれば、関税は時間の経過とともに、トランプ氏が米国経済の強さの指標とみなしている輸出入間の格差を縮小させる可能性があるが、今のところそうはなっていない。

最高裁の判決により、トランプ氏の全面的な「緊急」世界関税は無効となったが、トランプ政権はすでに、廃止された関税の一部を置き換えるため、新たに１５％の関税 (link) をかけており、輸入課税による収入が減少しないよう、さまざまな権限を行使すると宣言している。

製造業の生産高は上昇、雇用は減少

トランプ氏の輸入関税と高い借入コストによる圧迫にもかかわらず、製造業は人工知能への継続的な投資ブームにも助けられ、復活を遂げた。トランプ氏の減税が実施される今年、この復活劇は継続し、さらに拡大する可能性があるとアナリストは述べた。

しかし、最近の工業生産高の増加は、同部門の雇用のルネッサンスを伴ってはいない。

実際、トランプ氏の2期目における工場雇用は減少しており、米国製造業の雇用機会を強化するために貿易政策を積極的に変更するという彼の野望は頓挫している。

雇用市場の停滞

失業率は上昇傾向にあるが、1月の失業率は４．３％と依然として低い水準にある。しかし、月次の雇用増加は昨年は鈍化し、通年では１８万人増と、２０２４年の月平均１６．８万人増をわずかに上回るにとどまった。アナリストはこの減速を、トランプ氏の移民取り締まりによって雇用の供給と需要の両方が減少したためと分析している。1月の雇用者数は１３万人増加したが、この好調が続くかどうかは不透明だ。

インフレと値ごろ感が引き続き懸念材料

インフレ率は、バイデン米大統領の政権下で大流行後の急増から冷え込んでいるが、連邦準備制度理事会（FRB）が追跡するインフレ指標による前年比は、昨年末には実際に上昇傾向にあった。アナリストは、関税（少なくとも昨年導入されたもの）の影響がなくなるまで、この傾向がさらに数カ月続くと予想している。

トランプ氏は、5月にパウエルFRB議長（(link)）の後任としてケビン・ウォーシュ前FRB総裁をFRB議長に指名した。金融市場は、それまでにインフレが冷え込み、新たな役割を担うウォーシュ氏が6月から数回の利下げを監督することに賭けている。利下げはまた、労働市場のさらなる弱体化が動機となる可能性もある。

全体的な手頃な価格であるかへの懸念は、依然として米国世帯の懸念の中心である。昨年末、トランプ氏はこの問題に対処することを目的としたいくつかの政策を発表したが、住宅ローン金利は依然として高水準であり、国内の大半の住宅供給は需要を満たすのに必要な量に達していない。そのため、所得が中央値を大きく上回らない家庭にとっては、住宅取得にかかる費用はますます手の届かないものになっている。