FRBの利下げ攻防と政府閉鎖が交錯──「データ欠如」で50bp利下げ論が勢いを失う

TradingKey - 10月28〜29日に予定されているFOMC（連邦公開市場委員会）を前に、FRB（米連邦準備制度理事会）内部では利下げ幅をめぐる意見の相違が続いている。理事ウォラーとミランの間で「25bpか50bpか」を巡る議論が行われているが、政府閉鎖による経済データの「空白」が、急進的な50bp利下げ論を弱める可能性がある。

米政府閉鎖16日目の10月16日、上院は臨時予算案を10度目の否決。結果として政府閉鎖は継続している。米労働省は来週に9月CPIを発表する見通しだが、多くの重要な経済指標は閉鎖中に予定通り公表できない状況が続く。

アナリストは「今回のデータ断絶は極めて厄介なタイミングで起きている」と指摘する。FRB当局者は、トランプ政権が主導する政策実験により再構築されつつある経済環境の中で判断を迫られているからだ。 一方では関税引き上げがインフレを押し上げ、他方で移民政策の引き締めが雇用拡大を抑制している。これらはFRBの二大使命である「物価安定」と「完全雇用」にそれぞれ影響を与えている。

9月の会合で利下げサイクルを再開したFRBは、年内さらに2回、合計50bpの利下げを見込んでいる。しかし、新任の理事ミランはその中で異端的な存在だ。彼は当時、唯一50bpの大幅利下げを主張し、その後の講演でも「政策金利を中立水準まで早急に引き下げるため、150bpの迅速な利下げが望ましい」と発言していた。

ミランは木曜日にも改めてその「急進的緩和」姿勢を示し、「10月会合では25bpではなく50bpの利下げが適切」と主張した。彼によれば、インフレ抑制につながる移民政策の見直しなど、幅広い政策調整が行われており、FRBが短期金利を引き下げる余地は十分にあるという。

さらにミランは、中国と米国の間で再燃する貿易緊張も緩和的措置を正当化すると述べ、「現行の金融政策は依然として過度に引き締め的であり、この状態が長引けば景気下振れリスクが拡大する」と警告した。

一方、ウォラー理事は「FRBの利下げは慎重であるべき」とし、10月会合での25bp利下げが妥当との見方を示した。彼は「関税政策がインフレに与える影響は限定的であり、雇用市場には警戒すべき兆候が見られるが、次の行動を判断するにはさらなるデータが必要」と述べた。

ただしウォラーは、「政府閉鎖の影響で今回のFOMCでは主要経済データがほとんど入手できず、民間データが示す雇用動向もばらつきが大きい」とも指摘。

ミランは「データがあれば理想的だが、たとえ欠如していても我々は決定を下さねばならず、その際は予測に基づく判断を行うしかない」と語った。

ドイツ銀行のチーフエコノミスト、マシュー・ルゼッティ氏は「データが不足する中では、より積極的な措置を採るよう委員会多数派を説得するのは非常に困難だ」と分析。そのため、10月会合では再び25bpの利下げが最も現実的なシナリオだとの見方を示した。

FRBが10月に発表した経済状況報告（ベージュブック）も、こうした見方を裏付けている。8月26日〜10月6日の調査期間において、米経済活動は全体として大きな変化はなく、「景気減速」「インフレ圧力の増加」「雇用市場の軟化」という複雑な局面が続いていると報告している。

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