大牛市到来か？8月の弱データが包括的な中国刺激策期待を後押し

TradingKey - 中国の8月の工業生産と小売売上高の成長鈍化は、新たな大規模経済刺激策への期待を後押ししている。9月は中国株式市場がスローブルかファストブール相場に入るかの分岐点であり、投資家は「弱経済、強政策、不安定な株式相場」というシナリオを予想している。

9月15日月曜日、中国国家統計局が発表したデータは以下の通り：

• 8月の小売売上高：前年比3.4％増の3兆9,668億元（7月の3.7％および予想の3.8％を下回る）
• 規模以上工業生産：前年比5.2％増（7月の5.7％およびコンセンサスの5.6％を下回る）
• 年初から8月までの累計固定資産投資：前年比0.5％増と、1～7月比で1.1ポイント低下。パンデミック影響を除くと2020年以来の最低水準。8月単月では固定資産投資が前月比0.20％減

国家統計局は「マクロ政策が協調的に機能し、経済全体は安定しているが、外部の不確実性が高く、中国経済は依然として大きなリスクと課題に直面している」と指摘した。

経済学者は、最近のデータが2025年後半の経済成長鈍化、特に投資分野での急激な減速を確認しているとコメント。第1四半期5.4％、第2四半期5.2％、前半期5.3％（予想を上回る）の成長率を経験した後、年初の楽観的な見通しに比べ、追加的な財政刺激や金融緩和への市場期待は弱まっている。経済学者は第3四半期の成長率を5％と維持しているが、第4四半期の成長はさらに圧力に直面する可能性があると警告している。

みずほ証券は中国のGDP成長率が第3四半期に著しく鈍化すると予想。2024年第4四半期の高ベース効果を考慮すると、大規模な刺激策がなければ、2025年後半の成長はさらに急激に鈍化し、政府の年間5％成長目標を脅かす可能性がある。

ブルームバーグ・エコノミクスは、2か月連続の弱データが成長鈍化の原因が一時的なものではなく構造的なものであることを示唆していると指摘。投資の落ち込みが最も明確な警告サインであり、不動産分野の再びの弱さと政府主導の支出が成長駆動要因として効果的でないことが浮き彫りになっている。

2025年1～8月のデータ：

• 不動産開発投資：前年比12.9％減（1～7月の12.0％減からさらに悪化）
• 新築住宅販売面積：前年比4.7％減
• 開発業者の資金調達額：前年比8.0％減

7月30日の政治局会議では、マクロ政策は第2四半期以降も強化され、適時かつ強化された取り組みが行われると表明。積極的な財政政策と慎重な緩和的な金融政策を実施し、政策効果を十分に発揮すると強調した。

ドンファンジンチェンのアナリストは、政府がインフラ投資を加速させる可能性があると指摘。米国の高関税の影響が本格化し、外部需要が弱まっているため、第4四半期の輸出がマイナスになる可能性があり、インフラ投資が経済安定化のさらなる重要な役割を果たすことになる。

A株の持続的な上昇は見込めるか？

シンダーセキュリティーズは、9月が中国株式市場のスローブルとファストブール相場の分岐点であり、現在の市場感覚は大きく分かれていると指摘。

スローブルの観点では、上海総合指数は過去のスローブル市場での年間平均上昇幅の上限にすでに到達しており、歴史的に今後6か月の上昇余地は限られると示唆されている。

ファストブールの観点では、短期的な整理後、市場は持続的な上昇トレンドを再開する可能性がある。

同社は、政策のカタリストと有利な流動性動態の下で、市場が主要なブルマーケットに入る確率が高いと主張。支持材料には、市場調達が企業の配当支払いを下回る時期や、資本市場発展を促進する高レベル政策ガイドラインの導入が含まれる。

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