Cboe、 Bitcoin とイーサリアムの無期限先物契約への転換trac

シカゴ・オプション取引所（Cboe）は、 Bitcoin とイーサリアムの連続先物取引から無期限先物取引への移行を検討している可能性がある。この移行が実現すれば、暗号資産ネイティブなデリバティブ商品が規制された米国市場にさらに浸透し、年間取引量61.7兆ドル規模の無期限先物市場をターゲットとする取引所間の競争が激化するだろう。.

このアイデアは、ETF Storeのdent ネイト・ジェラチ氏が6月23日にXで明らかにしたもので、従来の取引所がオフショアの仮想通貨プラットフォームによって最初に確立された市場構造を採用しているもう一つの証拠として挙げられています。現在、Cboeは Bitcoin 継続先物（PBT）とイーサリアム継続先物（PET）を提供しており、どちらも cash決済型のデリバティブで、ローリング先物メカニズムを再現する日次 cash 決済による長期エクスポージャーを提供するように設計されています。.

Cboeの継続的先物

2022年、Cboeは規制されCFTC（商品先物取引委員会）の認可を受けた暗号資産デリバティブ市場に参入し、tracコイン Bitcoin PBT）とイーサリアム（PET）の にしました cash無期限契約をtrac。従来の先物取引では、原資産へのエクスポージャーを維持するためにポジションを次の受渡日に移動する必要がありますが、PBTとPETは毎日決済され、暗号資産指数をスポットし、自動的にロールmatic。

Cboeは、BTCとETHの連続先物を無期限先物に転換することを検討中…

既存の金融・流通企業は、暗号通貨ネイティブのイノベーションに絶えず対応を迫られている。これは

ほんの始まりに過ぎない。

via @kryshur @Vlajournaliste pic.twitter.com/SKeCUQe4uh

— ネイト・ジェラシ（@NateGeraci） 2026年6月23日

しかしながら、CboeのPBTおよびPETの建玉残高と取引量は、特にCMEのビットコイン先物市場と比較すると Bitcoin コイン先物およびオプション商品ほど発展していないという Bitcoin この対比は、暗号資産デリバティブにおける主要な機関投資家向け市場としてのCMEの地位を際立たせる一方、Cboeの連続先物は、取引の簡素化とロールオーバーの摩擦軽減を目的とした代替市場構造として際立っている。

継続先物から無期限先物への移行は、実質的に満期をなくし、資金調達率の計算式に基づいたdefitracで、長期にわたるローリング契約を置き換えることになる。.

世界の仮想通貨市場にとっての重要性

永久先物tracは、 Binance、OKX、Bybitなどのオフショア仮想通貨取引所で最も取引量の多い商品であり、BTCとETHのレバレッジ取引の大部分がこれらの取引所で行われています。CryptoQuantが参照した市場統計によると、永久先物tracの取引量は2025年には約61.7兆ドルに達し、これは市場全体のセンチメントではなく、これらのtracの活発な取引高を反映しています。.

規制当局は需要に応え始めている。5月29日、商品先物取引委員会 （CFTC）は、 規制市場が永久型デリバティブを提供するための裁量を拡大する政策指針と承認を発表した。これには、Kalshiが提供する永久型 Bitcoin 契約tracに加え、取引所が仮想通貨デリバティブを設計する際の裁量を拡大する解釈指針も

規制された競争のダイナミクス

米国のデリバティブ取引所とハイブリッドデリバティブ取引所は、構造、流動性、規制の面で重要な違いを持つ様々な形態の永久エクスポージャーを提供することで、互いに競争している。.

Kalshiは規制されたイベントtracの枠組みを通じて Bitcoin への永続的なエクスポージャーを提供している一方、CMEグループは引き続き、価格設定やヘッジのための機関投資家向けベンチマークとして機能する、月次および四半期満期の従来型 Bitcoin コイン先物を提供している。.

Coinbaseは異なるアプローチを採用している。同社のデリバティブプラットフォームと仲介業者との連携により、米国のユーザーは最近明確化された規制ガイドラインに基づき、海外の無期限先物市場の流動性にアクセスできる。Coinbaseは国内で無期限先物を上場するのではなく、トレーダーを既に海外に存在する市場に接続している。.

Cboeは中間的な位置づけにある。同社の Bitcoin （PBT）とイーサリアム（PET）の連続先物取引は、すでに日々の資金調達のような調整機能と最長120ヶ月の満期を備えている。この構造は、CMEの固定満期先物よりも永久tracに近く、真の永久契約への移行は、既存の設計の進化であって、製品全体の全面的な見直しではないことを意味する。.

規制圧力と市場の再編

5月29日の米商品先物取引委員会（CFTC）による政策変更を受け、投資家がデリバティブ市場における競争激化の影響を評価し始めたため、米国の証券取引所では株価が急速に再評価された。市場からの報告によると、6月初旬にはCboeの株価が9％下落し、CMEグループとインターコンチネンタル取引所もそれに続いた。これは、永久債型のデリバティブが、これらの事業から利益率と手数料を圧迫すると予想されたためだ。.

6月18日、CMEは、永久先物取引は商品取引法に基づきスワップ取引とみなされるべきであり、CFTC（商品先物取引委員会）は権限を逸脱しているとして、CFTCを提訴し、事態をさらに悪化させた。CFTCはこの主張を退け、自らの立場はより広範な市場近代化の取り組みの一環であると弁明した。.

トレーダーや機関投資家が注意すべき点

ここで重要な決定要因となるのは、流動性が規制対象の無期限債型商品に移行するかどうかである。機関投資家が規制対象の無期限債型商品市場への参加を決定した場合、現在仮想通貨価格が発見され、レバレッジ取引が行われているオフショア取引所から、取引量の一部が移転することになるだろう。.

しかし、現時点ではこのシナリオは起こりそうにない。米国の取引所では証拠金要件、最大レバレッジ、最大ポジション数が海外の取引所よりも高いため、リスク管理には有利な条件となるものの、利益を上げるには不利な条件となるだろう。.

リスク管理と利益追求のバランスによって業界が今後どのような方向へ進むかは、まだ未知数だ。規制は機関投資家にとって有利に働く可能性がある一方、アクティブトレーダーは、規制対象の無期限証券がオフショア取引所が提供する他の商品よりも優れているかどうかを検討するだろう。.

Cboeは今のところ、規制対象の無期限証券に関する計画について何も発表しておらず、関連書類も提出していない。しかし、CMEが訴訟に巻き込まれていること、Coinbaseが海外取引所を利用していること、Kalshiが規制対象の無期限証券に類似した商品を発売したことなどから、米国のデリバティブ市場における競争は依然として激しい。.

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