需要の変化によりBitcoin レンジ内で推移: 今、BTC を本当に買っているのは誰か?

本日の大幅な調整にもかかわらず、 Bitcoin 11週連続で8万5000ドルから9万5000ドルのレンジ相場にとどまっています。関税引き上げから地政学的摩擦まで、こうしたマクロ経済の逆風はリスクオフのセンチメントを大きく押し下げ、年初に見られた勢いを削いでいます。. 

このセンチメントは機関投資家にも波及しているようだ。米国のスポット Bitcoin ETFは1月16日以降、売り圧力が高まっており、先週は継続的な流出が続き、過去2番目に大きな週間純流出額を記録した。昨年10月10日のレバレッジ解消イベント以降、 Bitcoin 多額の流出にもかかわらず、これまでのところこの売り圧力を粘り強く乗り越え、より広範な調整レンジを維持し続けている。. 

今、問わなければならないのは、BTC価格を支えている要因は何なのか、という点です。トレーダーや投資家にとって、これは重要な問いです。なぜなら、マクロ経済の逆風とETFからの資金流出が続く中で、長期にわたる調整局面が続いていることは、根底にある需要が短期的な投機ではなく、より構造的な要因から生じていることを示唆しているからです。現在の需要をdentすることで、価格変動の質と持続性を評価できるため、将来の価格変動に対する見通しも得られるでしょう。. 

Bitcoin 現時点で明確かつ決定的な方向性を模索していることは明らかです。しかし、ブレイクアウトがないからといって、需要が不足しているわけではありません。ETFからの売り圧力は現在、3つの要因によって吸収されています。具体的には、企業債、特に戦略債からの需要、買い増しを続けるクジラの集団、そしてデリバティブ市場の静けさです。. 

企業財務部門が入札 

Bitcoin 現在、11月16日以来の調整ゾーンの上限から約13%下落しています。この期間に、BTCスポットETFは33億4000万ドルの純流入減を記録しました。現在の価格（約8万3000ドル）では、これは約40,241BTCの売り圧力に相当します。ただし、ETFからの流出は複数の価格レベルで発生したため、これはBTC換算で概算値となります。. 

米国BTCスポットETFの11月16日から1月29日までの1日あたりの純流入額。出典： SoSoValue

出典： The Block

一方、11月16日以降、ブロックデータによると、財務関連企業の Bitcoin 累積保有量は809,020BTCから881,040BTCに増加しており、72,020BTC増加し、この期間で約8.9%の増加を示しています。純額で見ると、財務関連企業の購入額はETFによる売却額の約1.8倍を上回っており、マクロ経済や流出関連のニュースが続く中でもビットコインが下落せず、一定の水準にとどまっている理由を説明しています。. 

長期保有者のネットポジションの変化 

出典: Checkonchain

Bitcoin 今のところレンジ内で推移している理由を説明するもう一つの重要なデータポイントは、長期保有者による売り圧力が枯渇し、月初からプラスに転じていることです。オンチェーン分析では、長期保有者（LTH）とは通常、 Bitcoin 155日以上保有するウォレットを指します。上記のチャートは、LTH供給量とBTC価格の過去30日間の純増減を tracています。簡単に言えば、忍耐強く、より確信度の高い保有者が、ポジションへのエクスポージャーを増やしているのか、減らしているのかを示しています。. 

昨年11月以降、LTHの売却が長期にわたって加速していましたが、この状況は変化し始めています。30日間の純保有量の変化はプラスに転じ、 177,080 BTCとなっています。これは、これらの保有者が過去1ヶ月で保有量を増やしたことを意味します。. 

これは、分配から蓄積への明確な変化を示すだけでなく、弱気相場で売却されたコインが、長期的な視点を持つ保有者によって再吸収されていることを示唆しています。さらに、歴史的に見て、LTH供給量の増加は、より広範なトレンド反転の先行指標として機能してきました。. 

とはいえ、これは底値シグナルでも、即時のブレイクアウトを示唆するものでもない点には注意が必要です。LTHの蓄積は継続する可能性がありますが、マクロ経済状況は依然として短期的な価格変動とその後のこのグループの反応を形作る上で重要な役割を果たします。. 

デリバティブの圧力が解消される 

出典： The Block

Bitcoinの安定を支えるもう一つの重要な要因は、デリバティブ市場の圧力が着実に解消されていることです。過去1年間で、主要15の中央集権型取引所における Bitcoin 先物の総建玉は、10月7日に約645.2億ドルに達し、投機的なポジションが高まったレバレッジの高い市場環境を示しています。.

しかし、10月10日以降に発生した清算イベントを受けて、未決済建玉は急落し、その後も減少を続けています。現在、未決済建玉総額は約375億3000万ドルとなっており、システム全体のレバレッジが大幅に減少したことを示しています。.

この建玉の減少は、過剰なレバレッジが体系maticに解消され、強制的な清算と反射的なモメンタム主導の動きの両方が減少したことを示唆しています。このような環境では、価格変動は圧縮される傾向があります。上昇を促す積極的なロングポジションや、スクイーズを引き起こすような密集したショートポジションがなければ、スポットフローが残余供給を吸収するため、 Bitcoin 横ばいで推移する可能性が高くなります。.

その意味では、現在のレンジ内での動きは、必ずしも優柔不断さだけを表しているわけではなく、むしろ、レバレッジと確信が再び蓄積され始めると方向性のある動きが現れる可能性が高くなる、ポジショニングをリセットしてよりクリーンな基盤から再構築している市場の反映です。.

レンジが実際に何を示しているのか

Bitcoin は現在、急激な下落調整を見せています。しかしながら、依然として長期的な市場構造が維持されているのが現状です。市場は方向性を固める段階ではなく、下落モメンタムが強まっているものの、依然として受容度を試している段階にあります。.  

とはいえ、ETFの実現価格は現在86,600ドルで推移しており、これは Bitcoin が回復すべき重要な水準です。このゾーンは歴史的に、安定と蓄積の領域として機能してきました。このゾーンを下回る期間が長引くと、ETF保有者が純損失を抱えているため、売り圧力が高まる可能性があります。.