ROI-米国のアルミ消費者は高騰する関税の代償を支払う：アンディ・ホーム

Andy Home

［ロンドン　１月２１日　ロイター］ - アメリカのアルミニウム・バイヤーは現在、ロンドン金属取引所(LME) 価格 CMAL3 に対して６８％という目を疑うようなプレミアムを支払って現物を入手している。

これはもちろん、ドナルド・トランプ米大統領が３月に輸入関税を１０％から２５％に引き上げ、６月には再び５０％に引き上げたことの直接的な結果である (link)。

しかし、米国中西部 AUPc1 での現物引渡しのプレミアムは、暗黙の関税コストをさらに１トン当たり５６０ドル上回り、アルミニウムの「オールイン」価格を１トン当たり５０００ドル以上に押し上げている。

自動車、航空宇宙、建設、包装など幅広い産業で使用される金属が不足しているのは明らかだ。

表面上は、米国産アルミニウムの納品に対する記録的なプレミアムが、必要とされる供給を引き寄せるはずである。しかし、現実はそう単純ではない。

輸入は減少、在庫は縮小

関税は、稼働している製錬所がわずか４ヵ所となり、長期にわたって減少していた国内の一次アルミニウム生産を刺激することを意図していた。

当面の影響は、センチュリー・アルミニウムCENX.Oがサウスカロライナ州のマウント・ホリー工場で休止していた５万トンの生産を再開したことに限られている。同製錬所は６月までにフル稼働に戻る予定だ。

一握りのグリーンフィールド・プロジェクトがあるが、これらは最初の金属を生産するまでに数年かかり、たとえ長期的な電力供給でビッグ・テック (link) と競争できると仮定してもだ。

その間、米国は依然として一次金属の輸入に依存しており、その輸入量は減少している。２０２５年１～１０月の輸入量は２４年比で１４％減少した。

歴史的に米国市場への最大の供給国であったカナダは、昨年５月頃から欧州への出荷を転換し始めた。

世界金属統計局によると、カナダは５月から１０月までの間にオランダに２２万５０００トン、イタリアに８万９０００トン、ポーランドに２万９０００トンを輸出した。

米国の一次金属在庫は減少している。

コンサルティング会社のハーバー・アルミニウムとウィッツェンド・コモディティ・アドバイザーズによると、関税引き上げまでの期間が短かったため、先取り備蓄があまりできず、国内在庫は２５年初頭の７５万トンから (link) ３０万トン以下に縮小した。

米国のプレミアムの上昇は、同国がより多くのアルミニウムを必要としていることを示す赤信号である。

大西洋を越えた競争

しかし、米国のバイヤーにとっての問題は、欧州もアルミニウムが不足していることである。欧州の有税プレミアムは、６月のLME 現物に対して１トン当たり２００ドル未満から３４０ドル超に急騰している。

この地域は、３重の供給打撃によって (link) 圧迫されている。

サウス３２S32.AXが電力価格の高騰を理由に、モザンビークのモザールアルミ製錬所（(link)）を閉鎖することを決定したことで、欧州市場への主要サプライヤーがいなくなった。

もう１つの主要サプライヤーであるアイスランドのグルンダルタンギ製錬所（センチュリー・アルミニウム所有）は、設備故障のため１０月下旬に (link) 生産量を３分の２に削減した。完全回復には推定１１～１２ヵ月かかる。

一方、欧州連合（EU）の第１６次制裁措置（(link)）に従い、ロシア産金属の輸入は今年中に全面的に停止される予定である。欧州の買い手には１年間の段階的輸入停止猶予期間が付与され、この猶予期間は来月で終了する。

欧州の炭素国境調整メカニズム(CBAM) が今月施行され、炭素排出量の多い輸入品の価格が引き上げられたことも、現地プレミアムの上昇を下支えしている。

キャップド・サプライ

かつてのトレーダーなら、LME在庫を買い占めて米国に輸送し、プレミアムの高騰から利益を得ていただろう。

しかし、ロシアの金属はLME登録トン数の５８％（１２月末現在）と、かなりの部分を占めており、制裁措置のため 米国に輸入することはできない。

さらに、世界市場が持続的な供給過剰に陥っていた過去に比べ、LMEの倉庫に保管されているアルミの量は大幅に減少している。

２５年のLME在庫は、登録在庫とオフワラント・シャドーに保管された在庫の合計で６６万９０００トンとなり、年初から３３万１０００トン減少した。

これは、世界市場で起きている構造的な変化を物語っている。

中国の事業者は現在、政府が定めた生産能力の上限まであとわずかというところまで来ており、これは世界最大の生産国が生産量のピークに達しているか、あるいはそれに極めて近い状態にあることを意味する。

国際アルミニウム協会によると、中国の生産増加率は２４年の４％から昨年は２％へと鈍化した。

しかし、製錬所のマージンは高い収益性を維持している。アルミニウム価格が上昇している一方で、中間製品であるアルミナ価格は暴落している。このような組み合わせは、かつては新設・再稼働ラッシュの引き金となったが、今はそうではない。

中国はまた、これまで以上に多くの一次金属を輸入している。２５年１～１１月の輸入量は前年同期比で１９％増加した。その大部分はロシアからのもので、制裁措置のために欧米のバイヤーから離れている。

これとは対照的に、中国の半製品輸出は同期間に１１％減少したが、これは２４年１２月に対外出荷に対する税制優遇措置が撤廃されたことを反映している。

世界市場は引き締まりつつあるが、そのプロセスは地域間の価格設定の同時分断によって複雑化している。

フロー・スルー

米国の価格設定に対する関税の影響が単独で起きているのであれば、現物裁定によってすぐに解決するだろう。

しかし、そうではない。アルミの現物市場には複数の可動部分があり、現在、それらがあらゆる場所で供給を引き締めている。

米国におけるアルミニウムの高騰は、最終的な消費者にとって悪いニュースである。

トランプ政権が８月、幅広いアルミ製品に５０％の関税を適用したことで、川中加工業者は有利な立場を維持しているが、最終的な買い手への一次地金価格の上昇のフロースルーは加速している。

輸入がすぐに回復しない限り、米国の消費者はショックを受けるだろう。

アンディ・ホーム (link) ロイターのコラムニスト。表明された意見は彼自身のものである。

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