ROI-復活したロンドン金属取引所、投機的津波に乗るアンディ・ホーム

Andy Home

［ロンドン　１月１４日　ロイター］ - ロンドン金属取引所(LME) は昨年、記録的な取引量を計上した。4年前のニッケル危機 (link) の暗黒時代から目覚ましい回復を遂げ、149年の歴史を持つ由緒ある機関は崩壊の瀬戸際に立たされていた。

香港取引所清算機構0388.HKが所有するロンドン市場は、ドナルド・トランプ米大統領（(link)）の現職任期 中の特徴である現物市場の乱高下から報酬を得てきた。

そこに資金が流入した。

第4四半期には、投機的な買いがLMEベースメタル・コンプレックスに殺到した。2025年最後の3ヵ月間の1日平均出来高は77万7,016枚で、2014年第2四半期のピークだった73万5,604枚を上回り、四半期ベースの新記録となった。

LMEの先物建玉は2024年比で15%増加し、2021年初め以来の高水準で1年を終えた。

投機熱は中国にも波及し、上海先物取引所（Shanghai Futures Exchange）(ShFE) の取引が12月に爆発的に増加した。

関税引き上げ

米国の輸入関税は、アルミの場合は実際に、銅の場合はその脅威にさらされ、世界中の金属の現物フローに大きな影響を及ぼしている。

(link) 精錬金属の輸入に対するトランプ大統領の関税（(link)）に市場が再び()。決定は6月に迫っている。

LMEの銅取引は、トランプ大統領が米国産銅の輸入に関する調査を初めて開始した2月にギアを上げ、そのまま推移しました。1日の平均取引量は2025年には2024年比で12％増加した。

これとは対照的に、CMECME.Oの旗艦商品である銅の取引は、ロンドンとの裁定価格における前代未聞のボラティリティにファンドが怯えたため、取引量が33％も激減した。

しかし、6月に米国の輸入関税が50%に引き上げられたことで、アルミ市 場の混乱（(link)）は、米国の取引所にとって多少の相殺要因となった。

米国中西部AUPc1と欧州EDPc1のアルミ現物プレミアムCME契約は昨年、それぞれ前年比47%増と72%増の記録的な取引量を記録した。

資金の回帰

機関投資家はCMEの銅取引に依然として警戒感を抱いているが、9月以降、LMEに資金が流入している。

ファンドのベースメタル・コンプレックスへの関心が再燃しているのは、貴金属セクターの赤熱から波及している面もあるが、銅の記録的な上昇や、鉛以外のほぼすべてのLME金属が力強く上昇していることも資金を引き寄せている。

金属全般への熱狂が再燃したことで、第4四半期のLME取引は一変した。

銅と錫の取引量は、それぞれ2013年と2014年以来の高水準となった。鉛の取引量は史上最高を記録し、ニッケルは四半期ベースで過去2番目の取引量を記録した。

実際、昨年のLMEニッケル取引量は2019年以来の高水準で、2022年危機後のロンドン市場への信頼回復を裏付けている。

ほとんどのファンドは、英国高等法院（(link)）によって支持された論争の的となったニッケル取引の取り消しについて、取引所を許しているようだ。

金属フィーバーに沸く上海

金属熱は12月に中国に広がった。

それまで上海市場の取引は低調で、 ベースメタル先物の取引量は軒並み減少していた。

しかし、2025年最後の月には、中国の投資家が強気パーティに参加したため、流動性の波が市場を席巻した。

アルミニウムの取引量は月間で過去3年間で最高となり、ニッケルの取引量は過去4年間で最高となった。

12月には記録的な900万トンの錫が取引され、国営の中国非鉄金属工業協会（(CNMIA)）は、「不合理な」価格上昇で「盲目的にトレンドに追随する」ことを厳しく警告した。

誰もあまり注意を払っていない。上海錫市場は火曜日、世界の2年分の使用量に相当する73.9万トンの取引高を記録した。

米国での小口化

上海には、次のホットな市場の動きをとらえようとする個人投資家の軍団によって、このような投機的な過剰の長い歴史がある。

LMEの直接取引に必要な信用基準をクリアできるほど裕福な個人はほとんどいないロンドンには、これに相当するものはない。

しかし、CMEでは投機筋が銅の本決済ではなく、取引 所の小規模なリテール向け商品で取引を始めている兆候がある。

2,500ポンドと主取引の10分の1の大きさのCMEマイクロ銅取引は、2025年の取引量が前年比20％増の約400万トンに達した。

CMEの銅の「イベント・オプション」は、原資産価格に対する単純なバイナリー・パントを提供するもので、12月には31,000ロットの取引高を記録しました。

これらの契約はいずれも2022年に開始され、リテール・プレーヤーが貴金属から工業用金属へ投資するための架け橋となっているようだ。

中国のCNMIAは、錫のような以前は縁の下の力持ち的な商品市 場における過剰な投機を懸念するのは正しいかもしれないが、産 業用金属をめぐる強気のシナリオは、金属という大義にますます多くの改宗者 を惹きつけている。

アンディ・ホーム (link)、ロイターのコラムニスト。表明された意見は彼自身のものである。

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