ROI-トランプ、ベネズエラで米石油企業に毒入り聖杯を提供：ブッソ

Ron Bousso

［ロンドン　１月６日　ロイター］ - ドナルド・トランプ米大統領は、ベネズエラの巨大で廃墟と化した石油産業を復活させる機会を米国のエネルギー企業（(link)）に与えようとしている。この申し出は、ベネズエラにとっては断りたいものだろう。

週末に米軍がベネズエラのニコラス・マドゥロ大統領（ (link) ）を 失脚させた 後 、トランプ政権の代表者は今週後半に石油業界の幹部と会談し、ベネズエラの石油生産を後押しすることについて話し合う予定だと、 ロイターが 月曜日（ (link) ）に報じた。

エクソンモービルXOM.N、シェブロンCVX.N、コノコフィリップスCOP.Nにとって、ベネズエラの莫大な石油埋蔵量（世界最大の3000億バレル以上、世界埋蔵量のおよそ5分の1）を利用することは、魅力的な展望かもしれない。

ベネズエラの石油生産を増加させる可能性は非常に大きい。長年の不始末と米国の制裁を受け、ラテンアメリカの同国の生産量は、世界供給の約8％を占めていた1970年代の350万バレル／日(bpd) の記録から、昨年は100万bpdを下回り、現在の供給量の1％未満にまで落ち込んでいる。

このような規模のチャンスは、1990年代初頭のソビエト連邦崩壊後、欧米の石油メジャーが安価な石油・ガス資産の獲得に奔走した時や、翌10年のイラクのサダム・フセイン政権崩壊後、エネルギー企業が同じようなことをした時など、ここ数十年でほんの数回しかなかった。

市場シェア拡大を急ぐため、各社の取締役会が世界各地に新たな資源を見つけるために数十億ドル（(link)）の投資を許可している現在、これは特に魅力的かもしれない。

しかし、トランプ大統領の提案はスラムダンクにはほど遠い。

地下のリスク

そもそも、ベネズエラの石油埋蔵量のほとんどは、オリノコベルトに位置し、ヘビーとエクストラヘビーに分類される。これらの粘度の高い油種は、希釈剤とブレンドし、抽出、輸送、加工するために軽質油にアップグレードしなければならない。これらすべてが生産コストを引き上げる。

また、エネルギー集約的なアップグレーディング・プロセスは、これらの重質油種の二酸化炭素排出量を増加させるため、より多くの政府が排出量への課税を開始したり、既存の課税を引き上げたりすれば、コストはさらに上昇する可能性がある。

コンサルタント会社ウッド・マッケンジーの試算によると、オリノコベルトの主要品種のブレークイーブン・コストは、すでに平均で1バレル80ドルを超えている。これは、ベネズエラの原油が新規生産にかかる世界的なコスト水準の中で高い方に位置することを意味する。これに比べ、カナダで生産される重質油の平均損益分岐コストは1バレル約55ドルである。

エクソンは、ガイアナと米国パーミアン・シェール盆地の低コスト油田を原動力として、2030年までの世界石油生産の損益分岐点目標を1バレル30ドルとしている。シェブロンも同様の目標を掲げており、コノコは原油価格が1バレル35ドルに下落してもフリー・キャッシュフローを生み出す長期計画を立てている。原油LCOc1, CLc1は現在60ドル前後で取引されている。

ここ数年、エネルギー委員会は探査の拡大を支持する傾向が強まっているが、世界的な供給量の増加とエネルギー転換をめぐる不確実性に直面し、支出規律を念頭に置いてこれを行うよう主張している。

そのため、ベネズエラの高価なバレルを採掘するために何十億ドルも投資するよう米メジャーを説得するのは、かなり難しいかもしれない。

コンサルタント会社ウェリジェンス・エナジーのアナリスト、カルロス・ベロリンによれば、「この機会は、今後数年間続くであろう大きな政治的リスクを相殺するだけの説得力がなければならない」。

現状では、ベネズエラはその条件に当てはまらないようだ。もちろん、業界に友好的なベネズエラの新政権が 税制やロイヤリティ政策を変更し、平均コストを大幅に引き下げれば、それも変わるかもしれない。しかし、それはまだ大きな "もしも "の話である。

地上のリスク

もちろん、石油会社も政治リスクとは無縁ではない。過去数十年にわたり、リビア、イラク、アンゴラ、ベネズエラなどのホットスポットで、突然の政権交代や社会不安、紛争にしばしば対処してきた。

しかし、このような基準に照らしても、政権移行が極めて不透明なベネズエラの現状は、その価値以上に厄介なものに見える。

カラカスに国際的な投資家や銀行の信頼を得られるような新政権が誕生するまでは、石油会社は大きな約束をしたがらないだろう。ドルの小銭で資産を購入するのは魅力的かもしれないが、契約を信頼できなければ魅力は半減する。

さらに、米メジャーはここ数十年、アメリカの外交政策とは距離を置き、独立性を強調することで、投資家に株主利益のみを重視していることを納得させようとしてきた。

そのため、米大統領の言いなりになっていると思われるのを嫌うのだろう。トランプ大統領は日曜日に、マドゥロ大統領の逮捕の「前にも後にも」ベネズエラへの投資計画について、米国の主要エネルギー企業すべてと話をしたと主張したが、企業幹部は反論した (link)。

トランプ大統領と対立することは、企業にとってもリスクを伴うが、経済への政府の関与が急速に高まっている今、非常に大きなリスクとなる可能性がある。

そのため、米国の巨大石油企業は、ベネズエラでのビジネスチャンスを探る意思を示すことで、少なくとも部分的にはホワイトハウスの計画を受け入れるだろう。

しかし、汚職と経済失政の申し子と長い間見なされてきた国に、何十億ドルも注ぎ込むことに同意するだろうか？それを飲み込むのは難しいかもしれない。

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