RPT-ROI-銅が重要鉱物のリストに加わるが、米国にはすでに多くの銅がある：アンディ・ホーム
Andy Home
［ロンドン １１月１１日 ロイター］ - 銅が米国政府の重要鉱物リストに追加された。 (link)、国の経済と国家安全保障に不可欠とされる金属である。
幸いなことに、米国は中国の国家備蓄に次いで世界第2位の銅備蓄量をすでに蓄えている。
これは連邦政府の資金を1ドルも使わずに実現したことです。むしろ銅市場は、CME CME.O で取引されるアメリカの価格と、ロンドン金属取引所(LME) で取引される国際価格との間に、大きな裁定ギャップを生むという形で、すべての仕事をこなしてきたのです。
この価格差は、すでに大量の銅の現物を米国に引き寄せています。この価格差は、すでに大量の銅現物を米国に引き寄せており、8月に初めて示された重要鉱物の指定（(link)）によって、米国が輸入関税を課す可能性が高まったことに市場が賭けているためです。
ギャップの取引
ドナルド・トランプ米大統領が2月、国家安全保障を理由に銅の輸入調査を命じたとき、市場はすでに鉄鋼やアルミニウムに課されたのと同様の輸入関税が米国にも課される可能性を織り込み、素早く動き出しました。
ロンドン市場LMECMXCUc1に対するCMEのスポット・プレミアムは、7月の一時期には1トン当たり3,000ドル近くまで上昇し、世界最大のトレーダーにとっては、手に入る限りの現物金属を米国に出荷する絶好の機会となった。
7月、トランプ政権が銅の半製品輸入に関税を課す一方、精錬金属については2026年7月まで判断を先延ばしにしたことで、 (link)、このプレミアムは暴落した。
関税取引は終わったのか？
と思われたが、裁定ギャップは再び拡大している。CMEのスポット・プレミアムは8月のトン当たり100ドル以下から300ドル超に回復し、10ヵ月フォワード・プレミアムはトン当たり800ドル近い価格になっている。
確かに、現在の裁定格差は7月ほどではないが、米国へのユニット輸送の物理的コストをカバーするには十分すぎるほどだ。
第一の市場
今年の関税取引は、アメリカ国内しか受け渡し地点を持たないCMEが保有する銅在庫の増加という形で表れている。
CMEの在庫は2月の最低8万3,900トンから33万5,000トン以上に急増した。CMEの倉庫に保管されている銅の量は、LMEと上海先物取引所の合計よりも多くなっています。
CMEの受け渡しネットワークには、ニューオリンズを中心に、ボルティモア、ソルトレークシティ、ツーソンなど、毎日メタルが到着しています。
CMEにあるのは氷山の一角かもしれない。
コンサルタント会社のBenchmark Minerals Intelligence社は、米国には合計で73万1000トンから83万1000トンの「経済的に捕捉された」銅があると考えている。つまり、再輸出用の銅を確保するためには、米国とそれ以 外の国々との裁定取引を大幅に逆転させる必要がある。
実際、米国のプレミアムが再び拡大していることから、より多くの金属が銅の山に加わる可能性が高い。
米国の貿易統計は政府機関の閉鎖の影響を受けているが、精銅の輸入量は今年に入ってすでに100万トンを超えており、前年同期比で40万トン近く増加している。
チリ、ペルー、オーストラリアといった主要な銅供給国からの最近の輸出データを見る限り、物理的な関税取引に変化はなさそうだ。
ヨーロッパ最大の生産者であるアウ ルビスNAFG.DEが、2026年の銅引渡しのプレミアムをLME基準価格より38%も積極的に引き上げ、トン当たり315ドルという記録的な価格にすることができたのは、このためである。
米国の戦略的備蓄
市場の力学は、世界の銅を地殻変動的に米国に再分配しました。
誰もそれを計画しているようには見えませんが、アメリカは戦略的備蓄とでも言うべき、国営ではなく商業セクターが保有する備蓄の構築に成功しています。
備蓄量はまだ増え続けており、裁定取引によってトレーダーが他のあらゆる場所で金属をすくい上げ、アメリカの港に送ることで簡単に利益を上げることができる限り、増え続けるだろう。
中国の戦略埋蔵金管理局がどれだけの銅を保有しているのか、誰も知らない。国家機密ではあるが、200万トンという目標が何年も前から市場に出回っている。
米国はまだそこまでは到達していないが、同規模の埋蔵量の構築に向けて順調に進んでいる。
しかし、銅の関税取引にはもうひとつ皮肉な展開があるかもしれない。
トランプ政権は、来年7月に米国の輸入依存度を再度検討し、2027年から段階的に精錬銅に関税をかける選択肢もあると述べています。
国内生産への関税引き上げを考慮せずとも、1トンの銅が米国の通関を通過するごとに輸入依存度は低下する。
アンディ・ホームはロイターのコラムニスト。表明された意見は彼自身のものである。
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