RPT-COLUMN-激動する市場がLMEのニッケル危機からの回復を後押しアンディ・ホーム

Andy Home

［ロンドン　１０月１３日　ロイター］ - 危機？どんな危機？ロンドン金属取引所(LME) が、ニッケル契約の破たん後、死のスパイラル (link) の瀬戸際に立たされていたのが、わずか3年余り前だったとは信じがたい。

しかし、世界の金属業界がロンドンに集結し、月曜日から毎年恒例のLMEウィークが開催される中、香港取引所清算機関0388.HKが所有する148年の歴史を持つ取引所は、健全な状態にあるように見える。

取引量は増加し、ニッケルは危機以前の水準に戻った。LMEの新しい倉庫はサウジアラビアのジッダ港と香港で営業を開始した。

取引所のオープン・アウトクライ・トレーディング・リングは、米国のブローカー、クリア・ストリート (link)、神聖な赤革の輪に加わり、必然的な終焉の予想を覆し続けている。

2022年3月に起きた騒動は、取引所の継続的な改革プ ログラムや取締りの強化という形で、いまだ長い影 を落としている。

しかしLMEは、ロンドンにおける今年の特別ゲスト、ドクター・コッパーをはじめ、現物金属サプライチェーンの乱気流に支えられている。

より良い行動を

金融行動監視機構（Financial Conduct Authority）(FCA) は今年初め、LME に高額の罰金を科し、英国規制当局との協力関係を縮小し、何が問題であったかについて、詳細で、時には辛辣な分析（(link)）を行い、ニッケル危機に一線を引いた。

学校のレポートであれば、"must do better "という言葉で終わっていただろう。

公正を期すために、取引所は、多くの会員からの予想通りの敵意に直面しながらも、市場再編プログラムを推し進めようとしてきた。

押し問答の末、LMEは電子プラッ トフォームにより多くの流動性を誘導するため、ブロッ ク取引のしきい値を導入することになった。しかし、LMEはその産業基盤をなだめるため に、曲線の前方部分における事業所間取引に、より大きな 枠を譲歩せざるを得なかった。

店頭取引（OTC）(OTC) のセグメントにもブロックトレードのルールを拡大しようとする試みは、会員と先物業界団体の双方から強い抵抗（(link)）を受け、見送られた。

LMEの対応 (link) は、OTC市場で人気の高い「ルックアライク」契約に課される手数料の引き上げである。

LMEは、オプション取引を事務所間取引から電 子取引に移行することを提案している。

ロンドンの金属オプション市場は、他の取引所と比 較して発展途上にある。

上海先物取引所(ShFE) は2018年にオプション取引を導入したばかりだが、現在では新しいアルミニウム合金契約さえも含め、その金属製品群の全領域にわたって流動性のある契約を有している。一方、米国のCME CME.Oは、銅のオプション取引を拡大し、週次契約を提供している。

LMEの電子化のスケジュールは延び ているが、オランダのオプション・トレーダー、オプ ティバーはノン・クリアリング・メンバーになったばかり で、その意欲は高く評価されている。

さらなる筋肉

LMEはFCAの監視の目をかいくぐって、貸株規則 （(link)）を現金期日から直近の月次プロンプト まで延長し、オーバーサイズのポジションの取り扱いを 強化した。

この規則では、支配的なロング・ポジションを持つ主体に上限金利での貸出を義務付け、市場を追い詰める可能性を薄めている。

LMEは6月にこの変更を発表した際、すでに「 時として」「市場参加者に対し、実勢在庫水準に比 べて取引所での大きなポジションを減らすために、多 くの行動をとるよう」指示していたことを明らかにし た。

新たな貸出ルールは、取引所在庫、特にロシア産金属への制裁措置と米国の関税貿易によって現物サプライチェーンが歪められているアルミニウムと銅の在庫が低いことへの対応として提示された。

しかし、5月以降、アルミニウムの契約は 圧迫され続けている。FCAでさえ、 (link) スイスのトレーダーであるマーキュリアがなぜこれほど多くの金属を保有しているのか知りたがっている。

この特別な対立はともかく、取引所が手に負えない市 場を管理するために、より積極的で強固な役割を果た していることは明らかだ。

ありがとう社長

取引量の増加は、LMEの幹部にとっても会員にとっても朗報だ。一日の平均出来高は昨年18％急増し、今年1-9月期はさらに3％増加した。

LMEは当然、これを改革キャンペーンの裏付けとして示すだろうが、取引所は現物金属サプライチェーンの混乱という報酬も得ている。

ドナルド・トランプ米大統領が精銅に輸入関税を課すと脅しをかけ、その後延期されたことで、世界的な在庫の米国への地殻変動（(link)）が起こった。

これは、国際的・産業的なユーザーを抱えるLMEにとっては朗報となったが、ファンド主導のCMEにとってはあまり良いニュースではなかった。LMEの銅先物・オプションの取引量は9月までに前年同期比2.4％増加したが、CMEの取引量は同期間に39％減少した。

一方、鉛とニッケルの供給過剰はLMEの倉庫に流れ込み、取引所在庫を数年ぶりの高水準に引き上げ、LME限月の資金調達活動を活発化させた。

長らく休眠状態にあったLMEのコバルト契約も新たな息吹を吹き込まれ、1,755トンの金属がLMEの倉庫システムに入り、記録的な活況を呈した。

しかし、今年のLMEウィークのスペシャル・ゲストはドクター・コッパーで、2025年はこれまで波乱含みだったが、完全に強気モードに戻っている。

LME銅3ヵ月価格CMCU3は今週、1トン当たり11,000ドルの大台に乗り、2024年5月につけた史上最高値11,104.50ドルまであと一歩のところまで迫っている。

ドクター・カッパーがこのようなムードになるということは、おそらくLMEウィークが適切なパーティーになるということだろう。二日酔いにならないことを祈りたい。

ここで述べられている意見は、ロイターのコラムニストである筆者のものである。