Ron Bousso
[ロンドン 8月5日 ] - 追いつけ追い越せというとき、ペースを上げるだけでは十分ではないかもしれない。ライバルが加速しないことを祈るしかない。欧州のエネルギーメジャーに聞いてみよう。
エクソン・モービルXOM.NとシェブロンCVX.Nの第2四半期の石油・ガス生産量は、ヨーロッパのライバル企業にとって、近年拡大している生産量差を埋めようとするライバル企業の熾烈な挑戦を思い知らされる結果となった。
エクソンは、昨年のパイオニア・ナチュラル・リソーシズの600億ドル規模の買収((link))と、米国パーミアン・シェール盆地とガイアナ沖の低コスト事業からの生産量増加を受け、第2四半期に日量463万バレル(石油・ガス換算)((boed))を汲み上げ、前年同期比6%増、この期間としては過去最高を記録した。
テキサス州に本社を置く同社は、今年の設備投資額を270億ドルから290億ドルとし、2030年までに生産量を540万ブーデッドまで増やすことを目標としている。また、ダレン・ウッズ最高経営責任者(CEO)は、同社がさらなる上流企業買収に積極的であることを示唆した。
ライバルのシェブロンも、パーミアンとカザフスタンでの生産量増加を背景に、過去最高の四半期生産量((link))を記録し、前年比3%増の340万ブードを達成した。シェブロンは、エクソン (link) との長く苦しい法廷闘争を経て、今月初めにヘスの買収を完了したため、第3四半期の生産量は最大50万ボードの増加となる。
ヨーロッパでは話は全く異なる。
シェルSHEL.Lの生産量は、 (link) 4.2%減の265万Boedとなり、少なくともこの20年間で最低となった。これは、最近の資産売却と、化石燃料からの脱却を目指す英国のエネルギー会社がこの10年の初めに石油・ガス探査への支出を抑えたことを反映している。
BPBP.Lでは、生産量 (link)、年間3.3%減の230万ブーデッドとなったが、これも近年の投資減少によるものである。また、フランスのトタルエナジーTTEF.Pは生産量 (link) を前年比3.6%増加させたが、その生産量は250万ブードであり、依然として米国のライバルに大きく遅れをとっている。
これらの欧州の大手企業にとって心配なのは、プロジェクト開発に何年もかかり、OPECの供給増との競争が激化し、エネルギー転換の中で石油需要の長期的見通しが曖昧なままであるこの資本集約型産業では、生産量を大幅に増加させるチャンスの窓が狭まっていることである。
緩やかな成長
欧州3社の石油・ガス生産目標も、エクソンやシェブロンの積極的な戦略に比べれば控えめだ。
3社の中で最も一貫した戦略を維持しているトタルエナジーズは、2024年から2030年にかけて、 (link)、年率3%の増産を目指している。BPは昨年、10年後までに生産量を大幅に削減するという目標を断念し、現在は230万~250万B/Dでほぼ安定した生産を維持することを目指している。シェルは、2030年まで石油・ガス生産量を毎年1%ずつ増加させることを目標としている。
シェルは、2022年から2028年にかけての上流および統合ガス設備投資を横ばいの年間120億~140億ドルに抑えることを目標としている。同社は2027年までに5つ程度の上流プロジェクトを立ち上げる予定だが、長期的に生産を維持・拡大するための埋蔵量は比較的限られており、資産買収や他社買収を模索することになるだろう。
BPは、2023年に始まった指導部と戦略の危機の後、深い混乱に陥っているが、イラクやメキシコ湾のカスキダ油田の複合開発など、今後数年間にいくつかの新しい上流プロジェクトを計画している。
また、英国グループは月曜日に、ブラジル沖のブメランゲ・ブロック((link))で、この25年間で最大の石油発見をしたと発表した。この発見が重要な商業量を確保するものであれば、同社は確かに有意義な財務的上昇をもたらすだろうが、繰り返すが、開発には何年も何十億ドルもかかるだろう。
価値と量
もちろん、石油・ガスの生産量が多ければ多いほど株主還元が強くなるとは限らないが、上流事業は長い間、利益の中核を担ってきた。
LSEGのデータによると、エクソンの株価キャッシュフロー倍率は8.2倍で、シェブロンの7.7倍と比較すると、シェルの5.1倍、トータルエナジーズの4.6倍、BPの3.6倍を大きく上回っている。
重要なのは、エネルギー・セクター全体がより少ない資本プールで争っていることだ。S&P500種株価指数に占めるエネルギー・セクターの割合は5%未満で、2008年のピーク時の16%から低下している。
このような背景から、欧州のエネルギー・メジャーは、2010年代後半から2023年にかけてエネルギー転換戦略を展開した際、長年の投資減少を受けて上流の生産量を緩やかに増やしながら、コスト削減とオペレーションの改善に注力してきた。
しかし、縮小する投資資金を呼び込むためのこうした新戦略は、遅きに失する可能性がある。たとえ欧州勢が生産を加速させたとしても、エクソンやシェブロンが立ち止まることはないからだ。
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