コラム-エクソン対シェブロンの戦いは、石油業界の賞金首争奪戦の舞台となる：ブッソ

Ron Bousso

［ロンドン　７月１８日　］ - エクソンモービルとシェブロンが、南米の貴重な油田をめぐって大激突したことは、縮小する優良資産をめぐる競争が過熱する中、石油・ガス業界で今後起こるであろうことを示す兆候かもしれない。

シェブロンCVX.Nは、エクソンXOM.Nとの間で、ヘスがガイアナで急成長しているスタブロエク石油鉱区の30％の権益をめぐって争っていた訴訟で勝訴したため、米国のライバルであるヘスHES.Nの530億ドル（(link)）の買収を最終決定しようとしている。

パリを拠点とする国際商業会議所の裁定は、シェブロンのマイク・ワースCEOにとって重要な勝利となった。シェブロンは、ヘスの買収によって同社の生産量を増やし、ライバルのエクソンの急拡大に追いつくことを目標としていた。

2023年10月に発表されたヘスの買収は、スタブロエク鉱区の45％の権益を保有するエクソンと、同鉱区の第3のパートナーであるCNOOCが、ヘスの権益を購入する契約上の優先交渉権があると主張したため、延期された。実際、この数十億ドル規模の紛争は、共同操業契約のたった一文の解釈にかかっていた。

エクソンがこの仲裁を申し立てたのは、米国の重要なライバルの成長戦略を妨げたいという思惑があったからだろう。これは、米国のエネルギー部門を形成してきた数十年にわたるライバル関係の最新の動きである。

コンサルタント会社リスタッド・エナジーによると、スタブリック油田は110億バレルの埋蔵量があり、生産コストは1バレル20ドル前後と世界最低水準で、非常に魅力的な資産である。

ガイアナ油田の生産量は、2019年のゼロから2025年3月末までに日量66万8,000バレルに急増し、2027年末までにほぼ倍の130万B/Dになると予測されている。

アームスレース

エクソンとシェブロンはともに、1870年にジョン・D・ロックフェラーによって設立され、1911年にアメリカ政府によって解散させられるまでアメリカの石油業界を支配していたコングロマリット、スタンダード・オイルをルーツとしている。

過去10年間、2大メジャーは米国のシェールオイルの覇権をめぐって激しく競争してきた。

シェールオイルの中心地であるパーミアン・ベイスンの広大な土地を所有していたシェブロンは、早くから優位に立っていた。

しかし2010年、エクソンは410億ドルを投じて天然ガス生産会社XTO (link) を買収し、再び地歩を固めた。そして2023年10月、米国のシェール生産会社パイオニア・ナチュラル・リソーシズ (link) を600億ドルで買収し、米国最大の生産会社としての地位を固めた。

しかし、シェブロンは迅速に対応し、エクソンのパイオニア買収からわずか12日後にヘス（Hess） (link) の買収に合意したと発表した。

ヘスの買収は、シェブロンがエクソンと歩調を合わせるのに役立つだろう。シェブロンの生産量は、2025年第1四半期の340万B/Dから、2030年には400万B/Dを超えると予想されている。対照的に、エクソンは第1四半期の450万B/Dから10年後には540万B/Dに成長すると予想している。

埋蔵量の減少

石油・ガス会社は、未開拓のフロンティアが縮小し、株主がコスト抑制を推し進める中、埋蔵量を増やす選択肢が限られた将来に直面している。

これらの企業は、生産量を増やすためだけでなく、既存の油田の自然減退を相殺するためにも埋蔵量を補充している。

LSEGのデータによると、シェブロンの埋蔵量交換比率は昨年マイナス4％まで落ち込み、埋蔵量は少なくとも過去10年間で最低の98億バレルになった。これは生産量の8年分に相当し、2023年の10年分より減少し、エクソンの2024年の12年分と比較される。

埋蔵量を増やすには、ハイリスク・ハイリターンである探鉱を行うか、資産や企業を買収する方法がある。

エネルギー大手は数十年にわたって探鉱に数十億ドルを投資し、北海、アンゴラ、ブラジル、インドネシアなどの新しい海盆で資源を発見してきた。しかし近年は、企業が株主を満足させるために支出を削減しようとしているため、こうした活動は鈍化している。

さらに、利用しやすい油田が少なくなっている。世界には、現在の石油消費量の約50年分を賄うに十分な膨大な石油・ガス埋蔵量があるが、すべての資源が同じというわけではない。

第一に、多くの資源は、深さ、複雑さ、遠隔地のため、開発するにはあまりにもコストがかかりすぎる。

さらに、世界の石油埋蔵量の3分の2以上は、欧米企業がアクセスを制限している国にある。これには、イラン、ベネズエラ、ロシアのほか、OPEC加盟国も含まれる。OPEC加盟国は条件が厳しく、外国人投資家にとって魅力的な事業とはいえない。

このことは、10年前にガイアナで発見された莫大で低コストの石油資源が、なぜ欧米のエネルギー企業にとってこれほど恩恵的であったのか、そしてなぜ米国の2大生産国が、たった1つの油田へのアクセスのために何十億ドルもの資金を投じて争ったのかを説明するものである。

ファーストショット

エクソンとシェブロンによる今回の注目された衝突は、化石燃料からの脱却を目指す世界的な潮流の中で、低コスト資源をめぐる競争が激化する中で、今後数年間に業界がどのような事態を迎えるかを示しているのかもしれない。

世界の石油需要がいつピークに達するかは、誰にも正確にはわからない。世界的なエネルギー監視機関である国際エネルギー機関（IEA）は、石油消費量はこの10年末までに頭打ちになると予想しているが、OPECは2050年まで需要が伸びると予測している。

エクソンとシェブロンの衝突は、石油業界史上最も高額で重大な法廷闘争のひとつであり、来るべき事態の前触れかもしれない。

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