分析-フリーポート・マクモラン社、トランプ大統領の銅関税で、選択肢の少ない同業他社から利益を得る構え

Ernest Scheyder

［　７月１１日　ロイター］ - フリーポート・マクモランFCX.Nは、ドナルド・トランプ大統領の銅関税 (link) が実現した場合、年間16億ドルの利益押し上げを見込むことができる。これは、ライバル企業よりも拡張オプションが豊富な米国最大の生産者としての同社の役割による利益だ。

フェニックスに本社を置くフリーポートは19世紀以来、米国の銅生産量の60％を担っており、新たな許可を得ることなく数十年の成長が見込める米国の鉱山プロジェクトを開拓してきた。

他の企業は、アメリカの鉱業の頑固な現実のために苦戦している：アメリカの鉱山を建設するには何年もかかるのだ。

トランプ大統領は水曜日、建設、電子機器、そして経済のほぼすべての部分に使用される金属の輸入に50％の関税 (link)。トランプ大統領の8月1日の開始日までに発動されれば、ワシントンが銅の関税を課すのはこれが初めてとなる。

フリーポートの株価を5％上昇させた火曜日の最初の発表は、鉱山や製錬所の建設に長年のハードルがあり、フリーポートの7つの米国銅鉱山以外の選択肢がほとんどないことから、トランプ大統領がどこで金属を調達したいのかという疑問を呼び起こした。

「ジェフリーズのアナリスト、クリス・ラフェミナは、「トランプ政権の長期的な目標は、米国が銅を完全に自給することかもしれないが、10年以内の時間軸でこれを達成するには、鉱山の開発には時間がかかりすぎる。

米国は銅需要のおよそ半分を輸入しており、そのほとんどはチリ、カナダ、ペルーからである。 (link) 中国は世界最大の銅製錬・消費国であり、国際エネルギー機関（International Energy Agency）によれば、世界の銅需要は2050年までに少なくとも60％急増する見込みです。

ジェフリーズは、トランプ大統領の関税から最も恩恵を受けると予想される企業としてフリーポートを挙げた。米国5大銅鉱山のうち4つを所有するフリーポートは、米国内で生産された銅のすべてを販売しており、これは他のどの企業よりも多い。

銅は米国のコメックス銅価格HGc1で販売され、2月にトランプ大統領が初めて関税の可能性を示唆して以来急騰し、同社の収益を押し上げている。

フリーポートは4月、銅の関税が発効した場合、価格上昇によって少なくとも年間8億ドルの利益がもたらされると試算した。

この4月の試算は、ベンチマークであるLME銅価格CMCU3に対して約60セントのプレミアムである、1ポンドあたり4.84ドルの米国銅価格に基づいていた。このプレミアムは現在約2倍になっており、フリーポートの年間EBITDAは約16億ドル追加されることになる、と同社はロイターに語った。2024年には100億ドルのEBITDAが得られる。

フリーポートは、詳細を確認できるまで、関税プラン全体についてのコメントを拒否した。

輸入の増加

米国地質調査所のデータによると、生産量が20％減少したにもかかわらず、米国の精銅輸入量は2014年以来6倍以上に急増している。国内には30年分近い供給量がある。

鉱山が老朽化するにつれて、鉱山は拡張されるか、入れ替えられるかしなければならない。しかし、鉱山はアメリカ全土で不人気で、規制の決定には時間がかかる。 (link) コンサルタント会社S&PグローバルSPGI.Nの2024年の調査によると、米国の鉱山建設には平均29年近くかかり、ザンビアに次いで世界第2位の長さだという。

1、2年で建設できる家具やその他の消費財の工場とは異なり、鉱山は地質調査や10年以上に及ぶ許可プロセスが必要で、先住民や自然保護団体の反対に直面することもある。建設には3年以上かかることもある。

BHPBHP.AX、リオ・ティントRIO.L、ノーザン・ダイナスティ・ミネラルズNDM.TO、アントファガスタANTO.Lなどが提案した米国の銅プロジェクトは、10年以上遅れている。

米国には、電線やパイプに使用する金属を処理するための銅製錬所が3つしかない（(link)）が、1つは2019年以来休止している (link)。1995年、米国には7つの銅製錬所があった。

フリーポートのキャスリーン・クアーク最高経営責任者（CEO）は3月、ロイターに対し、いかなる課税も世界経済に影響を与える可能性があると語った (link)。「われわれはアメリカの銅生産の申し子のようなものだ」とクワークCEOは語った。

フリーポートは、以前は無価値と考えられていたアメリカの鉱山の古い廃石から銅を浸出する計画を持っている。2027年までに、浸出によってフリーポートの米国での銅生産量は年間8億ポンド増加する可能性がある (link)。

アリゾナ州のバグダッドやローンスターなど、フリーポートの米国内鉱山には成長の余地がある。フリーポートは3月に米国の製錬所を拡張する可能性があると述べた。

ユタ州では、リオ・ティントRIO.Lが世界最深の露天掘り施設であるケネコット銅鉱山を運営しており、大規模な拡張工事を行っている (link)。リオはアリゾナ州でもレゾリューション銅プロジェクトを開発しようとしているが、先住民の反対に直面している (link)。

リオは、"アメリカの銅にもっと投資したいという強い願望があり、アメリカでの事業を成長させる大きな機会があると考えている "と述べた。

KGHMKGH.WA、ルンディンLUN.TO、グルーポ・メヒコGMEXICOB.MXは、米国の小規模銅生産者のひとつである。

トランプ大統領にとって、銅スクラップの輸出を禁止することは、ひとつの供給手段かもしれません。銅は他の重要鉱物と同様、リサイクルが可能です。 (link) 米国は年間 50 万トン以上の銅スクラップを輸出しており、これは米国最大の銅鉱山の年間生産量よりも多い。