SpaceXが本日、ナスダック100指数に正式に採用されました。ナスダックの市場の変動性は増幅のリスクに直面しています。

インデックス採用に伴うパッシブ買いへの期待があるものの、SpaceXが直面している複数の圧力は無視できない。

第一に、恒常的な赤字というファンダメンタルズの問題があり、2025年通期で49億3700万ドルの赤字、今年第1四半期にも42億7600万ドルの赤字を計上している。安定した収益を上げているのはStarlink衛星インターネット部門のみであり、ロケットの研究開発、深宇宙探査、AIプロジェクトは依然として巨額のキャッシュを消費し続けている。

第二に、制限付き株式のロックアップ期間終了による圧力があり、今後70日から135日以内に複数トランチのインサイダー保有株のロックアップが解除される予定である一方、イーロン・マスク氏などのコア株主は最大366日間のロックアップ期間に直面している。アナリストは、この潜在的な売り圧力を「短期的なダモクレスの剣」と呼んでいる。

インデックス採用後のSpaceXの軌道に関する市場の見方は大きく分かれており、CboeのシニアバイスプレジデントであるJJ・キナハン氏は、投資家は今後11日間の20ドルの株価変動に備える必要があり、そのボラティリティはさらに上昇する余地があると警告している。

プロ向けオプションデータプラットフォームOpenInterest.PROのチーフストラテジストであるマイク・コウ氏は、ウェイトが低いほどインデックスファンドによる買付額が小さくなり、株価への押し上げ効果はより限定的になるとみている。

しかし、Arete Researchのアナリストは、SpaceXの希少な浮動株と比較的高い個人投資家への配分比率は、様々なETFや投資信託が市場で取引可能な株式の「かなりの部分」を購入する必要があることを意味していると指摘する。この需給ダイナミクスは、上昇局面においては極めて強い自己強化作用を持つが、市場の反転時には極めて脆弱になる可能性もある。

RBCキャピタル・マーケッツの株式デリバティブ・ストラテジストは、SpaceXの採用により、すでに高水準にあるNasdaq 100指数のボラティリティが一段と増幅されるだろうと指摘した。

データによると、Nasdaq 100のインプライド・ボラティリティを測定するVXN指数は今年これまでに43%急上昇しているのに対し、S&P 500のボラティリティ指数（VIX）の上昇率はわずか8%にとどまっている。

ルネサンス・キャピタルの投資戦略責任者であるエイブリー・マルケス氏は、SpaceXの浮動株比率は約5%にすぎないと述べた。浮動株比率の低さは、買い注文や売り注文が集中すれば容易に激しい株価変動が引き起こされることを意味し、市場心理の悪化時にはさらに脆弱になりやすい。

過去の事例は、指数への採用が株価パフォーマンスの決定的な要因ではないことを示している。2024年12月にNasdaq 100に採用されたStrategy（旧MicroStrategy）は、採用前にピークに達した後、その後81%急落した。一方、同時に採用されたPalantirは、採用後11カ月にわたり上昇を続け、その後ピークに達した。

SpaceXは現在、上場後の調整局面に入っており、株価は高値から28%下落している。今後の軌道は、パッシブ買いとロックアップ解除後の売り圧力との攻防、および同社のファンダメンタルズの改善にかかっている。

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