マッコーリーはAI関連株とビットコインETFを削減、サークルを大幅に積み増し、新たな市場の方向性を生み出すか？

マッコーリーのポートフォリオ・リバランスは、単なる個別事象ではない。

ブラックロックのIBITは第1四半期に約9億7000万ドルの純流出を記録した。JPモルガンのアナリストは、第1四半期のデジタル資産への総流入額は約110億ドルに達したが、これは前年同期のわずか3分の1の水準であると指摘している。

ジェーン・ストリートはIBITの保有高を71％、FBTCを60％も大幅に削減した。ウォール街で最も活発な自己勘定取引会社の1社として、これは一時的な調整ではなく、同セクターに対する体系的な再評価を反映している。対照的に、JPモルガンは関連ETFの保有高を174％増加させており、仮想通貨分野の方向性を巡るウォール街内部の深刻な意見の相違を浮き彫りにしている。

一部のトップティア・ファンドの間で、戦略が「ビットコイン価格の受動的な追跡」から「仮想通貨インフラへの積極的な投資」へと移行しており、仮想通貨分野における新たな主要テーマが形成されつつある可能性がある。マッコーリーによるCircleとBitMineの選定は、この戦略的転換を直接反映したものだ。

CircleとビットコインETFを並べて比較することは、本質的に全く異なる2つの収益モデルを比較することに等しい。

ビットコインETFの価値は、高いボラティリティと投機性を特徴とするビットコインの価格変動に全面的に依存している。一方、Circleの価値は、USDCの流通規模や取引手数料収入、そして独自のパブリックチェーンであるArcのエコシステム拡大の可能性に由来している。

2026年第1四半期、Circleの売上高は前年同期比20%増の6億9400万ドルに達した。USDCの流通量は7700億ドル（同28%増）となり、オンチェーン取引高は263%急増の21.5兆ドルを記録。これはステーブルコイン市場の取引高の63%を占めており、現実世界の決済シーンへの浸透が継続していることを反映している。

第1四半期決算と同時に発表されたパブリックチェーン「Arc」は、さらに注目に値する。そのネイティブトークンであるARCは、a16z cryptoが主導し、BlackRock、Apollo、Intercontinental Exchange (ICE)、SC Ventures、ARK Investなど10社以上の金融大手が参加したプレセールで2億2200万ドルを調達。完全希薄化後評価額は30億ドルに達した。

CircleはAIエージェント間のマイクロトランザクション（少額決済）のための基盤となる決済レイヤーの提供に注力しており、ステーブルコインを「仮想通貨市場内部の決済ツール」から「AI時代の決済インフラ」へと進化させようとしている。

Macquarieが第1四半期にCircleの保有高を188%増加させたことは、おそらくこの点を裏付けている。それは仮想通貨市場のボラティリティに対する賭けではなく、AI時代におけるデジタル決済インフラの基盤的な地位に対する投資なのである。

第1四半期の現物ビットコインETFからの約9億7000万ドルの純流出の背景には、ビットコイン価格が7万6000ドルから8万ドルの間で推移し、2025年末のピークである約12万4000ドルから約40%下落したというマクロ環境がある。

[MSTRのビットコイン保有状況、出所：Strategy]

5月中旬、Strategy（旧MicroStrategy）はさらに20億ドルを投じて24,869 BTCを取得し、総保有量は843,738 BTCに達した。累計購入コストは約638億7000万ドルで、1コインあたりの平均取得単価は約75,700ドルとなっている。現在の価格はこの水準に極めて近い。

Strategyは現在、ビットコイン市場における数少ない「安定的な買い手」の一つのようであり、この特異な買い構造自体が市場にとって構造的なリスクとなっている。

ビットコインETFの成長モメンタムの鈍化は、暗号資産業界の資本市場におけるナラティブの終わりを意味するものではないことに留意すべきである。

同時に、第1四半期におけるMacquarieとGoldman Sachsによるポートフォリオ調整（XRPおよびSolana ETFを清算する一方で、CircleとCoinbaseのポジションを拡大）は、新たなトレンドを促進している可能性がある。機関投資家の資金は「価格のナラティブ」から「インフラのナラティブ」へと移行している。機関投資家の関心は、もはやビットコインが上昇を続けられるかどうかではなく、業界進化の次なる段階において、どの企業やサービスが競争優位性を保持するかに移っている。

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