マイクロン、1週間で38%急騰、時価総額は8,400億を突破、このAIメモリのリーダーは上昇ラリーを継続できるか？

マイクロンの株価上昇を牽引する基本的な論理は、世界のメモリーチップ市場が完全に売り手市場へと移行したことにある。現在のDRAMおよびNANDの在庫は過去最低水準である4週間分の需要を賄える程度にとどまっており、SKハイニックスも、現時点ですべての顧客の注文需要を完全にはカバーできていないと公に表明している。

AIコンピューティング能力の中核構成要素として、マイクロンの2026年通年の高帯域幅メモリー（HBM）生産能力はすでに顧客によって事前に確保されており、HBM3EおよびHBM4製品の出荷計画は長期供給契約を通じて確定している。

今年3月、マイクロンは主要顧客との間で業界初となる5年間の戦略的供給契約を締結し、今後数年間の出荷量と価格のコミットメントを明確にした。この長期契約モデルは従来のスポット取引に徐々に取って代わりつつある。現在、SKハイニックスの長期契約サイクルの大半は2〜3年であり、サムスン電子もGoogle（ GOOGL）やMicrosoft（ MSFT）などの主要顧客との協力関係において、長期契約モデルへの移行を推進している。

2016〜2018年の業界サイクルと比較して、今回のHBM製品の価格プレミアムは前回の数倍に達しており、長期契約モデルが高値圏の持続期間を大幅に延長させている。

生産能力の拡大と技術革新を背景に、マイクロンのHBM市場シェアは2024年の約5％から2025年第2四半期には21％に急上昇し、サムスンを抜いて世界第2位のHBMサプライヤーとなった。

しかし、次世代AIメモリー・サプライチェーンの展開において、マイクロンは一時的な課題に直面する可能性がある。2026年第1四半期に、マイクロンはNVIDIA（ NVDA）のVera Rubin AIチップ向けにカスタマイズされたHBM4製品の量産供給をすでに開始しているが、半導体業界分析企業SemiAnalysisのレポートによると、Vera Rubinプラットフォームの初期立ち上げ段階においてマイクロンの供給シェアは皆無であり、一方でSKハイニックスとサムスンがそれぞれ供給量の約70％と30％を占めた。

NVIDIAがAIチップ市場で80％以上のシェアを握っていることを考慮すると、これはマイクロンが次世代AIメモリー・サプライチェーンにおいて一時的な供給の空白期間に直面するリスクがあることを意味する。現在、同社は2026年第2四半期に製品認定テストの申請を再提出する計画だ。

[出所：TradingKey]

TradingKeyのデータによると、アナリスト45人の平均目標株価は約540ドルと、現在の株価水準を大幅に下回っている。各金融機関による評価の乖離は顕著で、最も強気なSarfatti Investment Researchが1,500ドル超の目標株価を提示する一方、DA Davidsonは1,000ドルとし、シティ（ C）は目標株価を425ドルに引き下げた。

バリュエーションの観点では、マイクロンの今後12カ月の予想PER（株価収益率）は約9.2倍だ。これは半導体業界の中央値である32倍を大幅に下回るだけでなく、AIサプライチェーンの中核をなすエヌビディア（NVIDIA）の22倍をも大きく下回る。

現在の1桁台のPERは利益サイクルのピーク時に現れるものだ。マイクロンの2026年度第2四半期の一株当たり利益（EPS）は約12.2ドルで、次四半期には18.9ドルまでさらに拡大する見通しだ。

Seeking Alphaのクオンツ・リサーチ責任者は、低バリュエーションと高成長のこの組み合わせは極めて稀であると指摘し、クオンツ・モデルは「強い買い（Strong Buy）」評価を維持している。

しかし弱気派は、現在のシグナルが潜在的なリスクを覆い隠していると主張する。利益のピークと低バリュエーションが重なった後に株価が急落した2016〜2018年の業界サイクルを引き合いに出しており、7月1日に予定されているマイクロンの決算発表で両者の見方の正否が試されることになる。

競争環境においては、SKハイニックスが52%〜62%の市場シェアで首位を維持している。サムスン電子の市場シェアは、HBM3Eの認証完了後に上昇する見通しだ。

マイクロンは生産能力の整備を加速させており、世界各地で5つのウェハー工場の建設を進めている。2027会計年度の設備投資計画では、2026会計年度に計画されている250億ドル以上に加え、さらに100億ドル以上の追加配分を求めている。

注目すべきは、マイクロンの内部関係者が過去3カ月間で同社株の保有を累計で減らし、5200万ドルを現金化したことだ。これには、メロートラ最高経営責任者（CEO）が5月初めに行った約2150万ドルの売却も含まれる。

競争環境の変化や巨額の設備投資、内部関係者による売却に加え、警戒を要するテクニカル指標も現れている。RSIはマイクロンが買われすぎの水準に入ったことを示唆しており、利益確定売りの圧力が高まり、短期的な調整の可能性が大幅に上昇している。

AIハードウェアセクターの過去のパフォーマンスを振り返ると、エヌビディアやブロードコム（ AVGO）はいずれも同様の上昇の後に20%〜30%の調整を経験し、その後株価は新高値を更新している。マイクロンがこの傾向を再現できるかどうかは、根本的には今後の決算報告がAI需要の堅調さを継続して裏付けられるかにかかっている。

マイクロンは7月1日に第3四半期決算の発表を予定している。市場は335億ドルの売上高見通しと実績との乖離に注目する一方、投資家は次四半期の売上高見通しが前期比で横ばいとなるかどうかに注目しており、これは業界のサイクルの転換点を示す早期のシグナルとなる可能性がある。

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