エヌビディア株が10日続伸: AIコンピューティングパワー不足の中での成長の天井はどこか?

Nvidiaは画像処理装置（GPU）と、それらを大規模に機能させる関連システムを製造している。GPUは当初、ハイエンドなゲーム用グラフィックス向けに開発されたが、その後、エンジニアリング・シミュレーションや新薬開発、暗号資産マイニングなど、高度な並列計算を必要とするあらゆる用途へと活用の場を広げている。

現在、GPUの最大の用途は大規模データセンターにおけるAI（人工知能）の学習と推論だが、業界ではAI計算能力に対する需要の明確なピークはまだ特定されていない。

Nvidiaの推計によると、2030年までに世界のデータセンター向け設備投資総額は3兆ドルから4兆ドルに達する可能性がある。短期間での驚異的な成長であり、計算製品メーカーにはその構築に向けた空前の供給機会がもたらされる。直近の四半期決算でNvidiaは前年同期比73%の増収を達成し、ウォール街は次期四半期に79%、その次には85%の増収を見込んでいる。

これほどの巨大企業が数年の急成長を経てなお加速を続けるのは稀有なことだが、Nvidia株を巡る議論においてはこの傾向が共通のテーマとなっている。

実績利益ベースの38倍という数字を見ると、報告されたEPSは極めて割高なバリュエーションであるかのような印象を与えるかもしれない。

しかし、現在の成長性を加味して予想利益を算出すると、予想株価収益率（PER）は22倍を下回る水準となる。

これら2つの倍率の差は、AI関連の投資計画に関して多くの経営陣や顧客が明確な長期成長の持続性を示しているにもかかわらず、市場が1年分を超える成長を評価することに消極的であることを示唆している。

したがって、長期投資家が2026年以降も業績が拡大すると考えるなら、バリュエーションの観点では、現在の株価は実績利益に基づく評価水準を下回っている。Nvidiaがこの期間を通じて計画を遂行すれば、現在の株価は、単純な実績ベースの38倍という基準が示す水準よりも割安になるだろう。

エヌビディアの株価はここ数カ月、より短期的なリスクを伴う他のAI関連銘柄や、生活必需品などの高利回りセクターに資金が流れたため、低迷を続けてきた。

ラファー・テングラー・インベストメンツのジェイミー・マイヤーズ氏によると、年初にハイテク株取引の減速懸念から一部の主力銘柄を削減した市場の動きを経て、投資家はポートフォリオに対してより現実的な見方を取り戻し始めている。この点において、同氏は成長が依然としてAI関連セクターに大きく集中していると考えている。

マイヤーズ氏は、株価を以前の水準に戻すためのカタリストとなる材料が欠けていたため、先週まで株価は停滞していたと説明する。

同氏はエヌビディアのロードマップを例に挙げ、「彼らのロードマップは非常に周知されているため、投資家にとって目新しいものは何もないが、頻繁に行われる新製品の投入は、エヌビディアの継続的な『驚異的』な成長というマイヤーズ氏の評価をさらに裏付けている」と指摘した。

また、D.A.デビッドソンのギル・ルリア氏は、投資家が支出計画を延長したことで、データセンターの建設を続ける半導体企業により多くの資金が流入しており、AIの方向性に対して投資家が「ますます強気」になっていると述べている。直近のエヌビディア株の10日間にわたる続伸は、2023年第4四半期から現在まででこの長さとしては初めてであり、攻めの投資戦略への回帰とAIセクター全体への信頼回復を示している。

ダウ・ジョーンズ・マーケット・データによると、アドバンスト・マイクロ・デバイセズ（AMD）は2005年5月以来初となる10営業日連続の上昇を記録し、同期間の上昇率は30.11%に達した。

インテル（INTC）は同日、2.14%下落した。同社はそれまで、直近（同火曜日までの9日間）の日次の値動きと総収益率（期間中の累積上昇率は58.29%）の両面において、過去最長の上昇期間を記録していた。

ザックス・インベストメント・リサーチのアナリスト、アンドリュー・ロッコ氏は、インテルの下落は急激な株価上昇後の単なる利益確定売りによるものだと指摘した（同社はAIを活用可能な革新的技術の開発力で競合に後れを取っているとの見方があり、一部の投資家の懸念材料となっていた）。

ロッコ氏は、インテルとAMD（およびエヌビディア）は中期的に、現在進行中のAIインフラ構築から引き続き恩恵を受けると確信している。また、エージェンティックAIや身体性AIの台頭には膨大な計算リソースが必要となり、これらのアプリケーションが成熟するにつれて、将来的に両社の収益成長を支える可能性があると述べている。

エヌビディアの市場における強みの核心的要素には、供給能力、製品サイクルのタイミング、そして顧客による継続的な投資が挙げられる。

世界のデータセンター設備投資額が2030年までに3兆〜4兆ドルに達すると予想されるなか、AIワークロードが大規模モデルの学習から、より推論ベースのエージェント型ワークロードの開発へと移行しており、高度な計算集約度は今後も続く見通しだ。

公表されているエヌビディアの製品ロードマップにより、顧客はニュース主導の人員急増といった不測の事態を抑制できるとともに、複数四半期または数年にわたる導入計画に向けた事前の見通しを得ることが可能になる。

製品構成の頻繁な更新を継続することは、市場におけるエヌビディアのパフォーマンスの優位性維持に寄与し、同社がAIクラスタへの出荷を急速に拡大させているペースは、製品需要が依然として充足には程遠い状況にあることを示唆している。

まだ解決されていない最大の疑問は何か。それは「AIは重要なのか」という点だ。

より大きな疑問は、支出がいつ、どの程度の規模で拡大するのか、その支出が1四半期を超えていつまで続くのか、そして各社の予測に基づき2030年頃に支出の減速が起こるのかということである。

また、ハイパースケーラーが大規模な設備増強の後に数四半期にわたる調整期間に入るリスクもあり、それがボラティリティの上昇を招く可能性もある。

市場には一度に1年分の成長しか織り込まない性質があるため、四半期データが予想に届かない、あるいは上回らない場合、企業のマルチプルに大きな影響を与える可能性がある。AMDがデータセンター向けGPU製品を強化し、Intelがファウンドリ／アクセラレータ戦略へと舵を切ったことで、さらなる競合他社の出現も現在取り沙汰されている。

2023年初頭からの1,100%の株価上昇と、NVIDIA株を19%近く押し上げた10日間の大幅な動きを受け、短期的には期待値が非常に高まっており、市場参加者が予測の修正やマクロ経済ニュースに対してより劇的に反応する可能性がある。

これらのリスクにもかかわらず、2つの要因が投資家を再び惹きつけています。

第一に、ファンダメンタルズが依然として非常に良好であることです。直近の四半期は73%の成長を記録し、今後の四半期については79%および85%の成長が予想されていますが、この事業規模においてこうした成長は極めて異例です。

第二に、予想利益に基づくこれらの銘柄のバリュエーションに、以前ほどの割高感がなくなっていることです。多くの大手機関投資家は、AIを市場の主要な成長エンジンと見なすようになり、AIに対する「守り」の姿勢から「攻め」の姿勢へと転換し始めています。

ルリア氏は、データセンター建設に伴う支出増の恩恵を受ける半導体メーカーに資金が流入していると述べています。このような設備投資は、部品を供給するベンダーにとって、高水準の収益見通しをもたらします。

Nvidiaの成功は、最近の新製品投入の成功と相関していますが、それと同時に、AIを設備投資の中期的なサイクルにおける機会と捉える市場のモメンタムが回復したことも大きな要因となっています。

このコンテンツはAIを使用して翻訳され、明確さを確認しました。情報提供のみを目的としています。