ナイキ株、50ドルを割り込む：依然として有望な投資先か？

エリオット・ヒル最高経営責任者（CEO）は、約16カ月前に就任して以来、事業再建に向けた取り組みを主導してきた。

外部要因としては、北米における関税引き上げが収益を圧迫しているほか、中国経済の減速が成長の達成をより困難にしている。

内部的には、経営陣が3月5日に複数の組織変更を発表した。これには人員削減に加え、3億ドルの退職関連費用が含まれており、現在進行中の事業再構築の規模が明確になった。

BNPパリバが、ナイキが事業再編で計上する可能性のある費用について懸念を表明したことで、コンバースの将来が危ぶまれている。同行は、これらの費用がナイキによるコンバース・ブランドの完全売却を示唆している可能性もあると推測している。

ナイキは現時点でコンバース・ブランドの売却については言及していないが、同製品ラインの売上高は過去数四半期で大幅に減少している。これにより、多くの投資家がポートフォリオの管理やブランド再生のスピードに対し、ますます慎重な姿勢を強めている。

2026年2月28日に終了した2026年度第3四半期において、ナイキの売上高は前年同期水準からほとんど改善が見られず（横ばい）、一方で売上高総利益率は主として北米での関税引き上げにより130ベーシスポイント超低下し、40.2%となった。

加えて、実効税率の上昇により、純利益は前年同期比で約35%減の5億2000万ドルとなり、1株当たり利益（EPS）も35%減の0.35ドルとなった。直販部門も苦戦しており、Nike Directの売上高は前年同期比4%減の45億ドルとなった。

コンバースの全体の売上高は35%減少し、同社の連結業績の重荷となった。

中国市場は引き続き課題であり、経営陣は、競合他社が成長している中で自社の業績が低迷している現状を説明した。

Lululemon Athletica（Nasdaq: LULU）は中国で好調を維持している。最近の Reuters の報道は、中国国内での競争激化や消費者支出の減少とともに、ナイキの中国におけるオペレーション上の失策を指摘しており、短期的な改善の見通しを不透明にしている。

最新の業績見通しはさらなる懸念を抱かせるものだった。減収に加え、経営陣は中華圏での売上高が約20%減少するとの見通しを示した。

この見通しは、第3四半期に記録された10%の減少を大幅に上回る。CFOはこれについて、同社がチャネルの適正化に向けた取り組みを加速させたことに伴うセルインの減少に起因すると説明した。

チャネルの適正化は、長期的にはブランドイメージや市場ポジションを向上させる可能性があるものの、通常、利益率へのプラス効果が現れる前に売上高の下押し圧力となる。投資家が再び利益の安定や成長の証拠を確認しようとしている中で、その時期が課題となっている。

同社の過去の損失は回復の妨げにはならなかった。卸売売上高は5%増の65億ドルに達し、従来の小売よりも消費者直接販売（D2C）に多くの経営資源を投入してきた後の改善傾向を鮮明にした。卸売業者との関係再構築は、北米における売上高成長の安定化をもたらしており、現在進行中の製品・マーケティング開発に伴うリスクに関連した在庫管理にも寄与する見通しだ。

健全なバランスシートは、Nikeの経営陣に長期戦略を遂行する力を与えている。2008年10月31日時点で、Nikeは81億ドルの現金、現金同等物、および短期投資を保有していた。この水準の手元資金により、直近の四半期で6億900万ドルを株主（配当）に還元することが可能となり、これは現在の株価で計算すると株主に対する配当利回り3.4%に相当する。再生までの長期保有を計画している投資家にとって、これはその期間中の株価変動を相殺するのに役立つ、魅力的なインカムゲインの源泉となった。

アナリストらは、株式市場に対するコメントにおいて、それぞれ異なる見解を示した。

Barclaysは、オペレーションの改善を理由にNikeの投資判断を「オーバーウェイト」に引き上げた。これは、事業執行の継続的な改善により、回復への道筋が開かれる可能性を示唆している。

Jefferiesは、Dick's Sporting Goods (DKS) の好調な業績をNikeにとってのポジティブな指標として言及した。Nikeは卸売部門の力強い成長から恩恵を受ける可能性が高いとし、目標株価を110ドルに設定して投資判断「買い」を継続した。

これら2名のアナリストの見解は、中国におけるリスクや関税の可能性を直ちに排除するものではないが、表面化している諸問題の根底に安定した基盤が存在すると一部のアナリストが考える理由を浮き彫りにしている。

発表日以降、Nikeの株価はすでに約15.5%下落し、時価総額は700億ドルをわずかに下回る水準となっている。しかし、近年同社は安定的な利益を上げられていないため、過去の利益水準と比較すると、株価は依然として持続不可能な相対的バリュエーションにとどまっている。したがって、現在の株価が9年ぶりの安値であり、多くの長期投資家が参入を検討する水準であるとしても、この状況が維持されるのは、NIKEの根幹となる収益成長が再び拡大する場合に限られるだろう。

経営陣によるガイダンスによれば、在庫チャネルの整理や中国での需要低迷を背景に、売上高と利益率への圧力は次四半期も継続する見通しだ。これは、Nikeが期待する収益成長の安定性や持続可能性に悪影響を及ぼし、1株当たり推定価値の向上を実現する上で大きな課題となる。

ナイキを忍耐強く保有する投資判断の根拠は、同社のブランド力、卸売事業の好調な勢い、そして強固な財務体質にあり、同時に投資家には約3.4%の予想配当利回りをもたらしている。

もしエリオット・ヒル氏が製品ラインの刷新とコンバースの安定化に成功し、ナイキ製品に対する消費者需要を再燃させることができれば、その時点での極めて低いバリュエーション倍率はNKEにとって魅力的なものとなるだろう。

これらすべてのリスクも存在する。不透明な個人消費支出、改善の兆しが見えない世界的な貿易関税、そして中国における継続的な経済的不透明感であり、これらはナイキの収益への圧力を長引かせる可能性がある。したがって、ポジション規模を保守的に抑えることが、これらの不確実性を管理する最善の方法である。

ナイキは引き続き世界最大級の一般消費財ブランドの一つである。同社の株価は、現在進行中の経営再建の影響もあり、成長懸念の変化と連動して推移している。

ナイキの強力なブランド力と堅実なバランスシートを背景に、短期的な変動を乗り切るというリスクを取ることができれば、投資家は報われる可能性が高い。次の株価上昇は、単なる株価水準の低さだけでなく、業績予想が再び上方修正されるかどうかにかかっている。

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