金が$4,500を下回る。Goldmanは強気の一方でJPMorganは金の目標価格を引き下げ；2026年に金の強気相場は回帰するか？

JPモルガンのコモディティ・リサーチ・チームのチーフアナリストであるグレゴリー・C・シアラー氏は、ここ数週間、金に関するレポートがほとんど発表されなかった理由について「単に語るべきことが何もない」ためだと述べた。レポートでは、金価格が約4,730ドルの50日移動平均線と約4,340ドルの200日移動平均線の間で膠着し、しばらくの間、横ばいでの推移が続いていることが指摘された。市場心理の悪化も相まって、COMEX金先物の取組高や出来高は低迷したままである。

シアラー氏は、その主な要因として投資家の関心が他所に移っていることを挙げた。最近、米国株が持続的な上昇局面にある一方で、金価格はホルムズ海峡情勢やエネルギー価格、インフレ動向、さらには米連邦準備理事会（FRB）の金融政策の見通しに圧迫されており、市場は金の短期的な方向性に対してほとんど確信を持てずにいる。

しかし長期的には、JPモルガンは金（ゴールド）の構造的な強気シナリオは維持されていると考えている。通貨価値の下落や米国の財政赤字リスク、地政学的情勢の分断、そして米国政策の不透明感に対する懸念が、いずれも金価格の下値を支えているためだ。

ゴールドマン・サックスのアナリスト、リナ・トーマス氏とダーン・ストライヴェン氏は5月15日付のレポートで、中央銀行による堅調な需要が金価格を支えるとの見解を示した。同レポートは、金の買い入れが2026年までに月平均60トンに回復すると予測している。ゴールドマン・サックスの年末の金価格予測は5,400ドルである一方、UBSも強気で、2026年末の目標価格を5,600ドルに設定している。

JPモルガンは、現在金価格に影響を与えている最も重要な2つの変数は、ホルムズ海峡の通航可能性と米連邦準備理事会（FRB）の政策軌道であると指摘した。同社の石油市場アナリストの予測によれば、基本シナリオでは6月にホルムズ海峡が再開される見通しだ。アナリストは、海峡が再開されればエネルギー価格とインフレのテールリスクが後退し、米ドルと米国債利回りは低下に転じ、FRBの利上げ期待も沈静化すると主張している。したがって、金は反発し、4,900〜5,100ドルのレンジにある主要なテクニカル抵抗線を試す可能性がある。

しかし、米国の雇用が堅調を維持し、インフレの上昇傾向が続くことでFRBが利上げサイクルを開始することになれば、それが金価格にとっての主要なリスクとなる。JPモルガンは、その場合、欧米の金ETFで持続的な純流出が発生し、中央銀行の金需要も減退する可能性があり、金価格に継続的な下押し圧力がかかるとみている。2026年に利上げが実施される確率は依然として低いものの、決して不可能ではない。

反発の勢いを維持している金とは対照的に、銀はそれほど恵まれた状況にはない。JPモルガンは、今年初めに銀相場を支えていた投資根拠の大部分が消失したと指摘した。現在、COMEXの銀在庫は2024年の水準に戻り、ETF保有高は高値から後退、ロンドン現物市場の流動性も潤沢である。つまり、現物銀の需給逼迫はもはや顕著ではない。アナリストらは、銀が5年連続の供給不足に終止符を打ち、今年は需給均衡に向かうと予想している。来年にはわずかな供給過剰に転じる可能性さえある。金銀比価（ゴールド・シルバー・レシオ）も徐々に回復し、来年末までに平均で75対1程度に戻る見通しだ。しかし、金相場の上昇期待を背景に、JPモルガンは依然として銀価格が第4四半期に平均90ドルに達すると予測している。

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