Metaは買い時か？モルガン・スタンレー：市場の悲観論は底を打った

TradingKey - モルガン・スタンレー（ MS）のアナリスト、ブライアン・ノバック氏は3月29日に発表したリサーチレポートの中で、メタ（ META）に対する市場の悲観論は底を打ったと明言した。現在のバリュエーション水準は稀に見る戦術的な買い場となっており、したがって同社はメタをインターネットセクターのトップピックに指名し、投資判断「オーバーウェイト」を継続した。

マクロ経済への懸念からメタの目標株価を825ドルから775ドルに引き下げたものの、ノバック氏は526ドルから536ドル近辺の現在株価には依然として約45%〜50%の上値余地があると指摘した。この目標株価は2027年予想株価収益率（PER）の約21倍に相当し、基本的にはメタの過去平均並みの水準である。

レポートによると、生成AIのROI（投資収益率）に対する不透明感、マクロ経済のボラティリティ、規制の暗雲といった要因が重なり、メタは現在、2027年予想1株当たり利益（EPS）の約15倍で取引されている。これは過去10年間の平均からマイナス1標準偏差を超えて乖離しているだけでなく、過去10年間でこのような割安水準に達したのは4回目となる。

比較ベースで見ると、メタの2027年予想PEGレシオは約0.9倍であり、アップルやマイクロソフトといった大手ハイテク銘柄のPEG中央値2.0倍に対して54%以上のディスカウントとなっている。目標株価775ドルの時点でも、そのPEGは競合他社平均を33%下回る水準にとどまるが、メタの2025年から2027年にかけてのEPS年平均成長率（CAGR）は16%と予想され、競合他社の中央値10%を上回っている。

モルガン・スタンレーは、これらのネガティブ要因は完全に織り込み済みであると考えている。潜在的なAI製品の投入への期待も相まって、今はメタへの戦術的なエントリーの時期である。同社はまた、強気シナリオでの目標株価を1,000ドル、弱気シナリオを450ドルに設定しており、最大で約90%の上値余地を示唆している。

メタは最近、ニューメキシコ州とロサンゼルスでの軽微な安全性に関する訴訟2件で敗訴し、約3億8,000万ドルの法的罰金を科された。この展開は株価に新たな不透明感をもたらし、投資家の間では同社の広告ビジネスモデルがより厳格な規制に直面するのではないかという懸念を抱かせている。

しかし、ノバック氏は規制リスクは過大評価されていると考えている。特にAI競争を巡る地政学的な対立を背景に、米国政府はメタがAIのグローバルリーダーになることを支援する傾向を強めている。同氏は、SNSのアクセシビリティと、メタに実質的な損害を与えかねない提案とのバランスをとった、慎重な法整備が今後行われると予想している。

メタの株価が年初来で19%下落し、バリュエーションが過去10年間で3回しか見られなかった水準に達していることから、ノバック氏は「今こそメタを買う時だ」と断言している。

モルガン・スタンレーによるメタの強気シナリオ

ノバック氏がメタに対して強気である根拠の中核は、潜在的なAIエージェント製品「MetaClaw」にある。同氏は、これが同社にとって数十億ドル規模の市場機会になると見ている。

MetaClawは、Manusの技術とより強力なバージョンのLlama LLMを基盤に構築され、Moltbookと統合することで接続されたユーザーミドルウェアを創出する。これに、FacebookやMessengerなどのプラットフォームにおける1日あたり35億人のアクティブユーザー（DAU）、2億5,000万の加盟店、1,000万社以上の広告主を組み合わせ、クローズドループ型のAIエージェント・ショッピングおよびサービス・プラットフォームの構築を目指す。

メタは現在、GmailやGoogleカレンダーを自社のエージェント製品に統合するテストを行っている。独立したブラウザの入り口は持たないものの、2億5,000万の加盟店が持つ在庫管理および決済能力は、すでに「エージェント型ショッピング」の基盤インフラを形成している。

MetaClawがリリースされれば、メタの収益化能力は広告インプレッションから取引ループへと拡大し、検索エンジンに近い長期的な収益成長を牽引することになる。同時に、メタは中小企業（SME）向けの完全自動化された広告エージェントツールの開発も進めており、広告主予算のシェアをさらに獲得する方針だ。

主力の広告事業において、モルガン・スタンレーの予測は保守的ではあるものの、依然として市場予想を上回っている。2026年と2027年の広告収入はそれぞれ約28%増、21%増と予想され、売上高は約2,575億ドル、3,116億ドルに達する見込みだ。これはコンセンサスを3%から5%上回る。この見解は、メタのアプリ群におけるユーザー滞在時間の拡大加速と、動画コンテンツの比重増加に伴うトラフィック収益化の潜在力によって裏付けられている。

製品パイプラインについては、LLMによるコンテンツ・レコメンデーションの最適化、WhatsAppの広告枠拡大、米国・欧州・ブラジル市場へのThreads広告投入など、2026年に10の機能リリースを予定している。主力事業の成長の見通し（可視性）は今後1〜2年にわたり依然として明確である。2027年には、LLMを活用してネイティブデータを分析し、広告シグナルの精度をさらに向上させる計画だ。

メタが推進する20%の人員削減計画も、モルガン・スタンレーはEPSの安全余裕度を高めるポジティブなシグナルと捉えている。約1万5,773人の削減（1人あたりの年間コストを20万〜60万ドルと推定）により、年間31.5億〜94.6億ドルのコスト削減が可能になる。これは2027年予想EBITの3%〜9%に相当し、1ドル以上のEPS上乗せに寄与する可能性がある。

特筆すべきは、モルガン・スタンレーの2027年EPS予想（36.31ドル）には、これらのコスト削減分がまだ含まれていないことだ。人員削減が実施されれば、収益の確実性はさらに向上するだろう。

モルガン・スタンレーはまた、2026年5月と9月をメタの株価における重要なカタリストの期間と特定している。

5月にはAI開発者会議「LlamaCon」が開催される予定で、最新モデルや製品アップデートが発表される可能性がある。また、例年9月に開催される開発者会議「Connect」は、メタの技術ロードマップ発表の主要な場であり続けている。これら2つの局面でのMetaClaw関連機能の展開は、市場にメタのROIを再評価させ、バリュエーションの回復を促すだろう。