原油100ドル超：2026年、投資家は石油株に投資すべきか？

米国とイランの緊張が高まると、原油には一般的に大きなリスクプレミアムが上乗せされる。ホルムズ海峡などのシーレーンは世界の全エネルギーの約20%が通過する極めて重要な輸送ルートであり、万が一これらのルートが脅かされれば、買い手は安定した供給源を求めるため、先物価格を押し上げることになる。

先物価格の上昇は原油だけではない。LNGやLPGの貨物も遅延や航路変更が生じることで、域内価格が上昇し、あらゆる市場で代替が進む。僅少な供給量を巡る欧州とアジアの争奪戦は、需給が逼迫する市場において、ノルウェーなど中東以外の輸出国の重要性が一段と増すことを意味している。

原油の品質によって最終製品の質も異なる。品質の差異を理解することで、投資家は自身の投資シナリオに合致した特定の油種を選択することが可能になる。

最も価値の高い製品は最高品質の原油から得られる。したがって、軽質・低硫黄原油の精製に特化したリファイナーは、軽質原油の価格差が存在する場合に、より高いマージンを実現できる。

軽質・低硫黄原油は主にパーミアン盆地などの米国シェール盆地で生産される。パーミアン盆地に資産を持つ生産者は、比較的低い追加コストで増産が可能である。そのため、軽質ブレンド油を処理できるリファイナーは、軽質・低硫黄原油の価格差が有利な時に堅調なマージンを確保できるだろう。

重質原油は主にカナダで生産され、アルゼンチンやベネズエラにも相当な供給量がある。しかし、重質原油は高度な精製設備が必要なため、重質原油を処理するリファイナーのマージンもディスカウントされる可能性が高い。

LPGは石油・ガス生産の副産物であり、NGL（天然ガス液）の生産や国際取引に関連している。海上輸送が寸断された場合、ターミナルへの安定したアクセスを持つ輸出業者は、NGL価格の大幅な上昇を享受することになるだろう。

前述の内容を企業レベルで考察することで、投資家は特定の原油セグメントが好調な場合に、どの企業が恩恵を受けるかを判断できるようになる。

ConocoPhillipsは、低コストのE&P（探鉱・生産）への注力を継続し、業界のリーダーであり続ける。同社は生産量の大部分がパーミアン盆地に集中しており、平均生産コストは価格サイクル全体を通じて収益性を維持できる水準にある。

Devon Energyは、米国内の多様なE&Pポートフォリオにより収益性を維持する主要な能力を備えており、その配当構造により株主はエネルギー価格上昇時の恩恵を享受しつつ、持続可能な基本配当水準を確保できる。Devonは、2026年初頭のCoterra Resourcesの全株式取得を通じて、鉱区面積と生産量を拡大し続けている。

Enbridgeは北米で手数料ベースのパイプライン網を運営しており、北米でパイプライン輸送される原油および天然ガス生産全体の相当な割合を占めている。Enbridgeのパイプラインサービスによるキャッシュフローは、主に生産者との長期契約や規制価格から得られており、商品価格下落時にも予測可能なキャッシュフローを提供する。ガス事業や再生可能エネルギー・インフラの構築への注力は、将来的なリスク軽減に寄与する。

ExxonMobilは、アップストリーム、ミッドストリーム、ダウンストリーム、および化学部門を運営する、垂直統合型の国際的なエネルギー大手である。ExxonMobilは投下資本利益率の最大化と単位生産コストの最小化に注力しており、信頼できる配当を提供し続けながら、フリーキャッシュフロー能力の拡大において引き続き成功を収めるだろう。

Phillips 66は、ミッドストリームおよび石油化学部門にも携わる、高度な精製能力を持つ精製・販売業者である。大規模な事業運営能力、柔軟な原油構成、および有利な原料の活用能力は、いずれも競争力のあるマージンを支えている。強固なバランスシートは、再生可能燃料への追加投資を含む選択的な投資を支えている。

Chevronは、バリューチェーン全体にわたる事業展開による大幅なグローバルな多様化と、長年にわたる増配の歴史を誇る。Chevronの成長プロジェクトは、将来的に保有資産に価格変動に強い原油生産を追加する能力を強化するものである。

EOG Resourcesはテクノロジーへの注力を軸に会社を築き上げ、高品質で高収益なシェール鉱区を特定・開発してきた確かな実績を持つ。運営効率の追求とバランスシートの強さにより、EOGは低価格水準においても平均を上回るキャッシュフローを創出することが可能である。

Equinorは欧州への天然ガスの主要サプライヤーであり、LNG市場とパイプライン・ガス市場の両方で供給が極めて逼迫した場合に、格別の恩恵を受ける可能性が高い。Equinorによる欧州への長期的な供給サポートは、商品の配送を妨げ、地域的な価格高騰を招く恐れのある中東の混乱に対する緩和策となり得る。

石油会社に投資する主なメリットは、需給が逼迫する市場に対するレバレッジである。供給制限が強化されたり需要が予想を上回ったりすると、一般的にキャッシュフローが急速に拡大し、配当、自社株買い、債務返済にとってプラスに働く。

垂直統合型企業や有力な精製業者は、指標となる原油価格と完全には相関しないマージンの追い風を享受することもある。上昇要因となる事象（景気後退、政府の政策変更、供給側による積極的な対応など）は、価格やキャッシュフローを圧迫することで、下押し圧力を生む可能性もある。新興の生産者やレバレッジ比率の高い生産者は、景気後退期に流動性の問題に直面する恐れがある。

地政学的な不測の事態は短期間で価格を大幅に変動させる可能性があり、価格動向を正確に予測することを難しくしている。したがって、投資家はポジション規模を保守的に設定し、バランスシートの健全性を重視すべきである。

投資を開始するための第一歩は単純である。証券口座を使用してシンボルを検索し、財務諸表を確認し、投資家向けプレゼンテーション資料をチェックすることから始まる。投資家は、自らの目標とリスクプロファイルに基づき、ポートフォリオのどの程度をエネルギーセクターに充てるべきかを決定し、その後、分散されたエネルギー株グループを構築するために、全セグメントにわたる複数の異なる企業を選択すべきである。

投資したいエネルギー株を購入する際には、好みの注文方法を用いて取引を行うべきである。指値注文は、取引を開始する価格をより詳細に制御することを可能にし、ニュースの見出しや市場環境に関連して石油株の価格が窓を開けて動く可能性がある時期に特に有用である。

エネルギー株を購入した後は、四半期決算発表を監視し、レバレッジ、設備投資、株主還元方針の変化を確認する必要がある。ただし、原油価格のあらゆる変動に対して一喜一憂し、反応しようとすべきではない。

信頼性の高いポートフォリオを作成する一つの方法は、エクスポージャーを分散させ、ポートフォリオ全体の中に単一の収益源が存在しないようにすることである。例えば、原油価格の上昇からプラスの影響を受ける低コストの探鉱・生産企業と、主に手数料（決済サービスに類似）から収益を得るミッドストリーム企業を組み合わせ、さらに、ハリケーンなどの極端な事象により原油価格が不安定になった際にダウンストリームや化学部門の収益機会を享受できるよう、石油メジャーや製油所を加えることが挙げられる。

地域的な分散によって油田地帯や輸送ルート間のポートフォリオ評価リスクの集中を抑えつつ、インカム重視の投資家は、超高利回りの配当を提供している企業よりも、ベースとなる配当支払いが持続可能な企業に注目すべきである。

長期成長を重視する投資家は、低コストの在庫を大量に保有する企業に集中することを検討してもよい。ポートフォリオ内の企業や資産クラスへの配分額についても、投資家個々のリスク許容度や、他のあらゆる投資資産に対する原油の役割に基づいて検討されるべきである。

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