JPモルガンが異例の警告：米国株の調整リスクは継続、最大の危険信号はイラン。

TradingKey - 中東情勢の緊迫化が続く中、ウォール街では地政学リスクが世界の資産価格に与える影響を再評価する動きが出始めている。JPモルガン・チェース（JPM）同行は、市場の動向がイラン問題の明確な解決への道筋が見いだせるかどうかに大きく依存するとみて、米国株に対する短期的スタンスを「慎重」から「弱気」へと転換した。

JPモルガンは、市場が現在、地政学リスクを過小評価していると指摘した。エネルギー供給への懸念、原油価格の変動、そして世界的なインフレ期待の再燃を背景に、米国株は短期的にボラティリティ上昇のリスクに直面している。

しかし、同行はこの見解は戦術的な判断であり、米国株の長期的な強気相場のシナリオが終了したことを意味するものではないと強調した。

イランの停戦条件は市場に新たな不確実性をもたらしており、テヘランからの最近の外交的シグナルが市場心理を左右する重要な変数となっている。

イランの外務次官は、停戦の前提条件として「これ以上の侵略行為が行われないこと」を挙げ、ロシアを含む複数の国が外交仲介に参加していることを明らかにした。一方、イラン軍高官は、米国とイスラエルは「もはや意のままに戦争を開始したり終結させたりすることはできない」とする厳しい声明を出した。

交渉の先行きが不透明な中、イランはさらに市場への影響力が大きいシグナルを発した。世界で最も重要なエネルギー輸送路の一つであるホルムズ海峡の通航を「制限」する可能性があるというものだ。

イラン側は海峡封鎖を意味するものではないと強調したものの、この発言はエネルギー供給網の寸断に対する市場の懸念を煽るには十分だった。世界の石油輸送量の約5分の1を占めるホルムズ海峡での混乱は、世界のエネルギー市場に即座に波及する。

原油価格ショックが市場最大の懸念材料に

JPモルガンの見解では、中東情勢が金融市場に与える影響は、主にエネルギー経路を通じて波及する。

ホルムズ海峡での通航障害により、原油価格はすでに急騰しており、エネルギー価格のショックは速やかに世界的なインフレ期待へと波及するだろう。原油価格の上昇が持続すれば、企業の生産コストを押し上げるだけでなく、主要中央銀行の政策パスに対する市場予想を変化させる可能性がある。つまり、原油高は利下げ開始時期が遅れることを意味し、高金利の維持は株式のバリュエーションを直接的に抑制することになる。

JPモルガンは、このエネルギーショックに起因するインフレ上昇と、それに伴う金利予測の修正という連鎖反応が、市場における最大の潜在的リスク要因であると考えている。

これには前例がある。

2022年2月24日のロシア・ウクライナ紛争勃発後、米国のインフレ率は上昇を続け、バイデン政権下でスタグフレーションのような局面を招いた。これは、エネルギー価格の上昇と過剰な財政刺激策の双方が原因となり、インフレが高止まりしたためである。

市場のポジショニングは依然としてリスク資産に偏る

トレーダーが警戒を強めるもう一つの理由は、市場のポジショニング構造にある。

地政学リスクが急速に高まっているにもかかわらず、投資家全体のポジショニングは依然としてリスク資産に傾いている。オプション市場の価格形成も、市場が潜在的な下落リスクに対してまだ十分なヘッジを行っていないことを示唆している。

このような状況下では、エネルギーインフラへの攻撃や海運の混乱といった新たな悪材料が出れば、市場のボラティリティは急速に拡大する恐れがある。そのため、JPモルガンのトレーディング・デスクは、米国株が短期的に変動の激しい局面に入るとみている。

長期的なシナリオは不変

短期的には慎重姿勢に転じたものの、JPモルガンは米国経済に対する中長期的な見通しを変更していない。

同行は、現在の市場リスクは米国経済のファンダメンタルズの構造的な悪化ではなく、主に地政学的なショックに起因するものだと考えている。米国の経済成長、企業収益、そしてテクノロジーセクターへの投資は、依然として比較的底堅い。

言い換えれば、中東情勢に緩和の兆しが見えれば、市場のリスクプレミアムは急速に低下する可能性がある。過去の経験から、地政学的紛争に外交的な解決の道筋が見えれば、リスク資産は通常、迅速に反発することが分かっている。

投資家にとっての鍵は、イラン問題に対して明確な外交的解決策が具体化するかどうかにかかっている。

紛争がさらにエスカレートし、エネルギー輸送に影響が及べば、原油価格の上昇とインフレ圧力が引き続きリスク資産の重石となり、米国株が一段と調整する可能性も残る。しかし、外交交渉で打開策が見つかれば、市場のリスクプレミアムは急速に縮小し、米国株はこれまでの上昇トレンドに回帰する可能性がある。