ソフトバンク、OpenAIへの400億ドルの融資を検討：エヌビディアの資金提供停止を受け、真の実利主義者は誰か？

TradingKey - 報道によると、ソフトバンクグループはOpenAIへの投資資金を調達するため、最大400億ドルの融資について協議中である。これが実現すれば、ソフトバンクの歴史上、純粋なドル建て融資として過去最大規模となる。

関係筋によると、このブリッジローン（つなぎ融資）の期間は約12カ月で、JPモルガン・チェース (JPM)および他の3行が主幹事銀行を務める。交渉は現在進行中で、具体的な条件は調整される可能性がある。JPモルガンとソフトバンクはいずれもコメントを控えた。

ともにOpenAIへの投資に関与しているものの、ソフトバンクとは対照的に、NVIDIA (NVDA)のジェンスン・フアン最高経営責任者（CEO）は今週水曜日、直近のOpenAIに対する300億ドルの投資が最後になる可能性があると述べた。これは、同社が昨年9月にOpenAIに対して行っていた1000億ドルの出資確約を断念したことを意味する。

OpenAIの新規株式公開（IPO）が近づく中、ソフトバンクが投資に「オールイン（全力投球）」する一方で、NVIDIAは「資金を浴びせる」ことを止める決断を下した。現時点で、より現実的なプレーヤーはどちらだろうか。

ソフトバンク、OpenAIのIPOに賭けを倍増：400億ドルの出資に加え、400億ドルの負債

先日、OpenAIはプレマネー・バリュエーション（投資前企業価値）7300億ドルで1100億ドルの新規資金調達を実施したと発表した。このうち300億ドルをソフトバンクが拠出しており、AI分野における単一の資金調達ラウンドとしては過去最大となる。

Bloombergの報道によると、ソフトバンクのOpenAIへの投資は計画されていた300億ドルにとどまらない。ソフトバンクは早ければ2025年3月にも、12〜24カ月以内に最大400億ドルをOpenAIに投資することを確約しており、2025年末までに最大400億ドルの資本注入を完了する計画だ。これによりOpenAI株の11％を取得し、Microsoft (MSFT)に次ぐ第2位の外部株主となる。

分析によれば、OpenAIへの巨額投資によってOpenAI株はソフトバンクの中核資産となっており、ソフトバンクを「AI帝国」へと築き上げようとする創業者、孫正義氏の強い決意が反映されている。今やソフトバンクの株価変動はChatGPTの業績と密接に連動している。

OpenAIへの投資資金を捻出するため、ソフトバンクは以前保有していた58億ドル相当のNVIDIA株を売却した。孫正義氏は、OpenAIやデータセンター事業への投資資金を調達するためでなければ、このような行動は取らなかったと述べている。以前のメディア報道では、ソフトバンクがすでにArm (ARM)株を融資の担保に入れ、計50億ドルを借り入れたとも報じられている。これまでの与信枠を含めると、ソフトバンクはArm株を担保に計185億ドルを借り入れていることになる。

しかし、ソフトバンクの借り入れには代償が伴う。今週、S&Pグローバル・レーティングは、OpenAIへの投資が流動性と資産の信用力を損なう可能性があるとして、ソフトバンクの格付け見通しを引き下げた。これは、ソフトバンクの財務健全性に対する市場の懸念を反映している。2025年12月31日時点の2025年度第3四半期決算データによると、ソフトバンクの流動比率は約0.77となっており、流動資産が1年以内に期限が到来する流動負債を賄うのに不十分であることを示している。これがソフトバンクの財務安定性に対する市場の不安をさらに高めている。

ソフトバンクのビジネスロジック：オール・インか、さもなくば無か

対照的に、NVIDIAの投資姿勢はより抑制されているように見える。昨年11月の四半期報告書で、NVIDIAは以前発表した1000億ドルの案件が決裂するリスクがあることを初めて警告した。今年2月の四半期報告書でも再び警告を発し、OpenAIとの投資・協力合意に至る、あるいは関連取引を完了する保証はないと述べている。

現在のOpenAIに対する300億ドルの投資は、単一のスタートアップへの出資額として依然として同社の記録となっているが、NVIDIAは、OpenAIへの投資が最後になる可能性があるだけでなく、OpenAIの競合であるAnthropicへの100億ドルの投資も最後になる可能性を示唆した。

OpenAIのIPOが決着するまで、どちらの投資スタイルが賢明であるかを判断するのは難しい。しかし市場の反応を見ると、日本株が力強く上昇しているにもかかわらず、ソフトバンクの株価は今年に入り15％近く下落している。これはOpenAIのIPOに対する高レバレッジな賭けに対する市場の不安を裏付けているのかもしれない。もしOpenAIの上場が最終的に冷ややかな反応に終われば、ソフトバンクが巨額の負債で賄ったOpenAIへの投資は霧散することになる。

ソフトバンクの投資目的とは異なり、AIインフラの基盤プロバイダーであるNVIDIAは、OpenAIやAnthropicといった新興企業に投資することで受注を確保し、市場シェアを拡大すれば利益を得られる。一方、投資グループであるソフトバンクは、次なる時代の到来を前に沈むのではなく、ArmやOpenAIの支配権を通じて孫正義氏の「AI帝国」を一から構築することを目指している。

もしOpenAIの企業価値が上昇し続け、上場に成功すれば、ソフトバンクと孫正義氏の投資神話は再び証明され、株価も高値に戻るだろう。しかし、OpenAI上場という夜明けを前に、市場がソフトバンクの傍らに立って同じリスクを負う義務はない。