市場は見誤っているのか？モルガン・スタンレーがエヌビディアを支持：長期的なポテンシャルは著しく過小評価されている

TradingKey - メモリチップセクターの大幅な上昇を受け、Morgan Stanleyは半導体業界の内部ランキングを再編した。同行は、 Nvidia (NVDA) を半導体セクターにおけるトップピックに選出し、これまでの Micron Technology (MU) への選好を置き換えた。これは、AIコンピューティングの主要リーダーである同社の中長期的な見通しに対し、再び強気の見方に転じたことを示唆している。

[2025年以降のメモリ銘柄とNVDAの騰落率比較、出所：TradingKey]

Morgan Stanleyのアナリスト、ジョセフ・ムーア氏は最新のリポートで、メモリチップ業界はより長く持続可能なサイクルを享受する一方、プロセッサチップ企業はより大きな循環的変動に直面するという市場の見方が広がっていると指摘した。しかし、同行はこの評価に完全には同意していない。リポートは、市場がメモリチップの価格サイクルの安定性を過大評価する一方で、AIコンピューティング需要に支えられたハイエンドGPUの持続的な推進力を過小評価している可能性を示唆している。

ここ数ヶ月、Micronの株価はメモリ価格の回復期待を背景に大幅に上昇しており、一部の資金はメモリ業界の「スーパーサイクル」に賭ける動きを見せている。

しかし、Morgan Stanleyは、メモリチップの収益弾力性は需給バランスの改善に大きく依存しており、その持続性は未知数であると考えている。対照的に、Nvidiaの成長ロジックは、データセンターにおけるAI演算能力の拡大、モデルのスケールアップ、および企業レベルのアプリケーションへの実装に基づいて構築されており、構造的な需要においてより高い確実性を提供している。

Nvidiaに関するこれまでの市場の懸念は、成長の持続性に集中していた。業績のベースラインが上昇するにつれ、投資家は成長率を長期的に高い水準で維持することは困難ではないかと懸念している。しかし、Morgan Stanleyは、こうした懸念は今後数ヶ月で徐々に解消され、投資家の関心は2027年頃の収益見通しへと移ると判断している。リポートによれば、Nvidiaの現在の製品投入ペースとAIインフラ投資サイクルは、今後数年間にわたり収益拡大を支え続ける見通しだ。

業界の配分という観点から見れば、今回の調整は半導体セクター内での資金の再配分（リバランス）も反映している。

市場が一時的にメモリセクターを好んだのは、バリュエーションの回復と価格反発への期待に基づいていた。しかし、利益の一部が確定される中、機関投資家は成長の質と透明性を再評価し始めている。Morgan Stanleyの見解は、単なる循環的な反発よりも、長期的な演算需要の構造的拡大をより重視していることを意味している。

今回の再評価において、Morgan Stanleyはメモリ業界の改善傾向を否定はしなかったものの、AIエコシステムにおける主要プロセッサメーカーの核心的な地位は依然として代替不可能であることを強調した。成長の持続性に対する市場の疑念が徐々に和らぐにつれ、Nvidiaは再び半導体セクターにおける主要な投資先となる可能性がある。