オラクルは過去の苦戦を経て、2026年に力強い復活を遂げられるか？

2026年度第2四半期末にあたる2025年11月30日時点で、Oracleの残存履行義務（RPO）の総額は5230億ドルに達した。

RPOは前年同期比で433％増加した。これは主に、Nvidia CorpやMeta Platforms Inc（旧Facebook）といったグローバル顧客との、複数年にわたる複数の大規模なクラウド・インフラストラクチャー契約が牽引したものである。

Oracleが提示した2026年度の売上高見通しである670億ドルと比較すると、このRPOの額は極めて大規模かつ複数年にわたる受注残（バックログ）を意味しており、同社の将来の収益に対する非常に高い透明性をもたらしている。

受注残によって収益認識のタイミングに大きな乖離が生じているため、RPOが収益に計上される時期のわずかな違いであっても、Oracleの連結業績全体に大きな影響を及ぼすことになる。

また、今後12カ月間のOracleの残存履行義務（RPO）の収益成長率は前年同期比40％増となり、前四半期時点の25％増から加速している点にも注目すべきである。

クラウド容量の追加により、2026年度第2四半期から推定40億ドルのRPO収益が発生する見込みである。

Oracleは、自社または他社向けにデータセンターを増設することで、新技術の開発や急速な事業拡大を図る意向はない。

Oracleは、電力や土地の確保、技術力、そしてデータセンターの設計・建設に必要なエンジニアリング能力など、AIデータセンター構築に不可欠な全要素が揃っている場合に限り、企業との提携を行う。

Oracleは、他社向けのAIデータセンター建設により、30%〜40%の売上総利益率を見込んでいる。

したがって、Oracleは設備投資の資金調達において他の選択肢を模索し、顧客提供のチップやベンダー資金によるチップの活用といった手法を通じて銀行融資や金融機関の利用を制限し、初期のキャッシュフロー負担を軽減する方針だ。

Oracleの株価が年初来で25％以上下落している背景には、AIが従来のソフトウェアに与える影響への懸念がある。

アナリストらは、Oracleのファンダメンタルズは堅調であり、直近の株価下落は安値で株式を購入する絶好の機会であると指摘している。

その結果、Oracleの株価収益率（PER）は低下したが、Oppenheimerは過度な悲観論がすでに価格に織り込まれているとして、投資判断を「アウトパフォーム」に引き上げた。

2,480億ドル規模のデータセンター・リースにおけるデフォルトの可能性や、リース資産が「座礁」するのではないかという懸念は残っている。しかし、大半のデータセンターのリース期間は通常15年を超えており、クラウドへの移行を進めるグローバル企業からの需要も極めて高い。

Oracleの残存有効市場（TAM）と、従来のデータベースおよびクラウドサービスに関する現状のストレステストに基づく評価（1株当たり137ドル）は、AIによる潜在収益を一切考慮せず、既存の収益のみで将来の適正株価137ドルが裏付けられている。

要約すると、Oracleは大量の受注残を抱え、受注から収益化までの期間も短く、利益率や営業費用の管理も徹底されている。また、リソースに対する高い需要に支えられた長期リースポートフォリオも有しており、今後供給能力の拡大や収益案件の稼働開始が進むにつれ、将来的に極めて力強い成長を遂げる可能性が高い。

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