2026年にRoku株はNetflixをアウトパフォームするか？現在は買いか？

Rokuの株価は、年末にかけて50％上昇するという目覚ましい上げ幅を記録して2025年を迎えた。この好調なパフォーマンスを支える指標は、例年以上に強固である。2021年以降、Rokuは営業利益の黒字化に取り組んできたが、2025年第2四半期に黒字転換を果たし、以降、黒字を維持している。2025年第3四半期には2480万ドルの純利益を計上した。事業の中核であるプラットフォーム収益は、第3四半期に前年同期比で17％増加しており、広告需要の堅調さと全体的な収益化の進展を示している。

エンゲージメント指標も改善しており、最新の四半期報告では、ストリーミング時間が過去最高の365億時間に達し、前年同期比で14％増加した。2025年初頭までに、Rokuの総ストリーミング視聴世帯数は8980万世帯に達した。同社はユーザー指標の透明性を制限する方針を選択しているが、ストリーミング時間の維持は継続的なユーザーの支持を意味している。経営陣は広告ツールの改善を進めており、2024年に開始したセルフサービス型広告プラットフォームに、キャンペーン作成および管理のためのAI機能を導入した。広告需要の増加は、以前の広告収益の伸び悩みに関する懸念とともに、Amazonとの広告提携拡大によって解消されている。

Netflixの株価を比較することは、 (NFLX) Rokuの株価と比較することは、ストリーミングのバリューチェーンを構成する2つの異なる要素を比較することに等しい。Netflixは国際的な定額制動画配信（SVOD）サービスである一方、Rokuはテレビ（Roku TV）やストリーミング端末（Roku Expressなど）に組み込まれたアグリゲーションおよびアドテクノロジー・プラットフォームである。Netflixは多額の資金をコンテンツ制作に投じ、主に加入者から収益を得ているが、1人当たり売上高を向上させる手段として広告による収益化も開始している。Rokuはストリーミング・エコシステムのキュレーターであり、自社プラットフォームや「Roku Channel」内での広告販売、さらにはパートナー企業とのレベニューシェアを通じて収益を上げている。

Netflixは、大規模な利益を確保するための道筋を確立している。2026年までの営業利益率目標31.5%は、価格決定力による追加収益の創出、プレミアムプランによる消費者への付加価値提供、および広告収入（2025年には2倍以上に増加すると予測）の活用といった、同社独自の指標の評価に基づき設定された。したがって、Netflixに対する現在の投資家評価は、年率約21%という長期成長率予測（同社の過去の成長実績とも一致）に基づき、2026年の予想1株当たり利益である613ドルに対し、27倍前後で推移する可能性が高い。

Rokuは、ブランド広告予算のリニアTVからコネクテッドTV（CTV）への移行加速により、最大の恩恵を受ける立場にある。歴史的に広告費の推移は視聴時間に対して遅行する傾向がある。現在、米国のテレビ広告市場は900億ドル規模で、そのうちCTVは300億ドルである。消費者がRokuのプラットフォームで過ごす時間が増える一方で、広告費の流入はまだ追いついておらず、これがRokuの好機となっている。アナリストは、Rokuの売上高が2026年までに約13%増の53億ドルに達すると予測している。調整後1株当たり利益は約1.15ドルとなる見込みで、計画通りに進めば2027年には利益が倍増する可能性がある。Rokuの収益基盤はまだ初期段階にあり、それが高い予想利益倍率に寄与している一方で、株価売上高倍率は3.4倍と比較的低い。Rokuの株価は、初期段階の利益水準とCTV広告支出における未開拓の潜在力を反映している。

Rokuが他社より優位に立っているのは、視聴者が毎日何時間も費やす場所において中立的な立場をとっているからである。ストリーミング市場においてRokuが堅調に競合できているのは、広告主が膨大なコンテンツライブラリに対してマーケティング予算を投じるからである。むしろ広告主がRokuに資金を投じるのは、同社が独自のコンテンツライブラリを所有していないからだ。代わりに、Rokuは広告枠の提供やリーチの測定、パフォーマンス分析に特化している。しかし、Amazon Fire TVやGoogle TV、その他のスマートTV向けOSとの広告競争は依然として激しい。NetflixはRokuのような広告・マーケティング機能を持っておらず、中立的なストリーミングサービスでもない。しかし、Netflixは独自のコンテンツを保有し、価格決定権を握っているため、依然として顧客を維持している。

Netflixと比較して収益性向上に向けた確かな道筋があるものの、Rokuの成長は多くの異なる変数に依存しており、大幅な変動にさらされている。Rokuの利益はまだ回復サイクルを完了していないため、収益のわずかな変化が、利益に対して比例的に大きな変化をもたらす可能性がある。コネクテッドTV広告予算の伸びが加速し、Rokuの広告技術施策が勢いを増し、新規需要のチャネルが拡大し続ければ、Rokuの営業レバレッジにより、現在の割安な株価水準に対して、収益と株価の両方で前年比を大きく上回る上昇がもたらされる可能性がある。

対照的に、Netflixも継続的な改善の機会が十分にあるが、マージン拡大の可能性と持続可能なグローバル規模に関しては、より高い透明性を備えている。広告付きプランが安定した価格設定で急速な成長を続ける限り、Netflixはマクロ経済条件に左右されることなく、魅力的な投資リターンを提供できるだろう。こうした安定性により、Netflixは年間を通じてボラティリティが低く、変動幅も限定的になる傾向がある。

具体的に2026年については、トータルリターンの面でRokuがNetflixを上回るかどうかは、広告サイクルが決定要因になりそうだ。マーケターが視聴者の動向に合わせてコネクテッドTV広告への投資を強化するリスクオンの環境では、RokuがNetflixを追い抜く可能性がある。逆に、広告環境の変動が激しい場合、Netflixの膨大な加入者ベースと確立された利益率のトレンドが、引き続き同社のパフォーマンスを支える可能性がある。Rokuは収益の観点からNetflixをアウトパフォームする可能性があるが、そのためには良好な広告環境と、収益化の実行およびパートナーシップ統合への継続的な注力が不可欠である。

それでは、2026年にRoku株を買うべきだろうか。それは投資期間とリスク許容度に大きく依存する。Rokuは配当銘柄ではなく、依然として広告サイクルの影響を受けるため、インカムゲインや低ボラティリティを求める投資家には適していない。広告支援型モデルのダイナミクスを理解しているグロース投資家にとって、Rokuはテレビ広告の長期的シフトを直接的に享受できるピュアプレイ（純粋な投資機会）を提供する。同プラットフォームは、黒字化への復帰、強力なエンゲージメントの伸び、そして広告主との関係を深め時間をかけて収益率を向上させるツールの拡充を通じて、財務規律の高まりを実証している。

バリュエーションについては、利益だけでなく売上高の観点からも検討する必要がある。コネクテッドTV（CTV）への予算シフトが続く中で、売上高倍率が数倍程度であれば、投資家がプラットフォームの収益成長ポテンシャルの大部分を過小評価していることを示唆するだろう。同時に、利益が依然として回復途上にあるため、予想利益倍率は高く見える。慎重な姿勢が重要だ。Rokuの最大の推進要因は単なる四半期ベースの動向ではなく構造的なものであるため、リスク許容度に応じてポジションを調整し、数年単位の視点で捉えるべきである。

より分散された投資手法を好む投資家は、Roku株とともに他の通信サービスやテクノロジー、イノベーション関連銘柄を組み入れたETFに投資することで、Rokuへのエクスポージャーを得ることができる。最終的に、これによりコネクテッドTVというテーマへの投資を維持しながら、個別株の保有に伴うリスクを軽減することが可能になる。Rokuに直接投資し、一定のボラティリティを許容できるのであれば、広告市場に依然として上昇余地があり、かつRokuが自社のテレビ製品と広告プラットフォームの両方でシェアを拡大し続けると信じる場合、2026年は株式を取得する好機となるかもしれない。

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