ウォーレン・バフェットが辞任の手紙を出した。バフェットがいなくなったバークシャー・ハサウェイの価値はどうなるのだろうか？

TradingKey - 「オマハの賢人」ウォーレン・バフェット氏が2025年末にCEOを退任することを発表し、最近「株主への最後の手紙」を公開したことで、世界で最も時価総額の高いバークシャー・ハサウェイは「バフェット時代」に別れを告げようとしています。60年間バークシャーを率いてきたバフェット氏は、新CEOとバークシャーの将来価値に対する投資家の懸念を和らげるため、歴史的な経営陣の交代に向けて慎重に準備を進めています。

バフェット氏は1965年に同社の過半数株式を取得して以来、60年間にわたりバークシャー・ハサウェイを繊維会社から200の子会社を持つ世界有数の多角的金融会社へと成長させ、そのポートフォリオは保険、鉄道、公益事業、製造、小売など複数の分野を網羅している。

バフェット氏は11月10日の株主への恒例の感謝祭の書簡の中で、年末にCEOを退任し、日常の経営から手を引き、間もなく「表舞台から退く」と発表した。バフェット氏は引き続き同社の次回の年次レターを執筆するが、年次報告書を執筆したり年次総会で講演したりすることはなくなる。

同時に、グレッグ・エイベル氏が後任のCEOとして投資家に承認されるまで、同氏はバークシャー・ハサウェイの取締役会長に留まり、相当数の株式を保有することになる。

今月初めに発表されたバークシャー・ハサウェイの第3四半期決算では、現金準備金が過去最高の3,817億ドルに達し、営業利益は前年同期比34%増の135億ドルとなったことが示されました。主力の保険事業は堅調に推移していますが、資本市場は常にこの「オマハの賢人」の投資判断に最も関心を寄せています。バフェット氏の慎重なアプローチはバークシャー・ハサウェイの株価下落の大きなきっかけとなった。。

過去12四半期にわたり、2,832億ドルの投資ポートフォリオを持つバークシャー・ハサウェイは、一貫して株式の取得額が売却額を下回っており、第3四半期には実質的に購入が見られなかった。バークシャー・ハサウェイのクラスA株は、年初来高値から7%下落している。

バークシャー・ハサウェイは、バフェットの個人的な評判に基づく支援なしでは、「バフェットの後継者」であるアベル氏にとって、市場の信頼を獲得し「バフェット・プレミアム」を確固たるものにする方法や、ガバナンスや投資スタイルの変更が「バフェット支持者」に引き続きアピールできるかどうかなど、直面する課題は非常に大きい。

要するに、バフェット氏がアベル氏に残した中核資産は、有形の高品質資産と現金準備、そして価値ある「長期主義」の投資哲学と厳格な資本配分規律となる。ウォール街は、アベル氏が豊富な経験と優れた能力を組み合わせることでポートフォリオの停滞を打破し、バフェット精神を継承してくれることを期待している。

投資や自社株買いに対する慎重姿勢は調整されるのか？

バークシャー・ハサウェイが市場に対して早急に回答しなければならない核心的な疑問は、なぜ同社が継続的に株式を売却し、売却を延期し、自社株買いを一時停止しているのかということです。第3四半期時点で、バークシャーは5ヶ月連続で自社株買いを行っておらず、四半期中に合計61億ドル相当の株式を売却しました。

アナリストの間では、バークシャー・ハサウェイの長期にわたる「株式ヘッジ」は、有望な投資機会の不足、あるいはバフェット氏が株価が過大評価されていると考えていること、あるいは景気後退のリスクを認識していることが原因であるとの見方が一般的です。しかし、S&P 500が今年16%以上も回復していることを考えると、バークシャーの保守的な姿勢は明らかに期待外れです。

[バークシャー・ハサウェイの2025年の株価とS&P500指数の比較、出典：TradingView]

CFRAリサーチのアナリスト、キャシー・ザイファート氏は自社株買いの停止について、「株主が自社株を買い戻さないのなら、なぜ投資家が買う必要があるのか​​」という強いメッセージを株主に送ることになる、とコメントした。

ガードナー・ルッソ・アンド・クインのパートナーで、バークシャー・ハサウェイの株を40年以上保有しているトム・ルッソ氏は、大多数の人が期待していることを次のように指摘した。バークシャー・ハサウェイは早急に現金を割り当てる必要がある。。

エドワード・ジョーンズのアナリスト、ジム・シャナハン氏は次のように述べた。アベルはさまざまな方法で物事を行う素晴らしい機会を得るでしょう。バフェット氏のこれまでの比較的客観的な経営スタイルと比較すると、アベル氏はより深く業務に関与し、専任のチームを構築する可能性が高く、これは大きな違いとなるだろう。

バフェット氏は最新の株主宛書簡で、2018年以降に保険以外の全事業を統括したアベル氏について、「彼は素晴らしい経営者であり、精力的に働き、誠実なコミュニケーション能力を持つ人物だ」と称賛した。アベル氏の業績は、バフェット氏が次期CEOにふさわしいと考えていた当初の期待をはるかに上回っている。

ルッソ氏はまた、バークシャー社は一株当たりの本質的価値を高めることができない資本を配分することは決してないと認め、投資家がこれを理解すれば、同社の決定について不必要な憶測をする必要がなくなるだろうと述べた。

企業を最も理解しているアベル氏と、同社の堅実な事業。

バフェット氏は株主への感謝祭の手紙の中で、バークシャー社の経営陣と取締役会は自分が知る他のどの企業よりも株主の利益を重視しており、バークシャー社の経営手法は同社を乞食に陥れるような活動に従事するのではなく、常に米国にとっての富となるものであると強調した。

バフェット氏はこう述べた。アベル氏は、同社の損害保険事業の潜在的利益とリスクに対する理解において、この分野の多くの幹部をはるかに上回っており、同社を経営するのにアベル氏以上に適任な人物は考えられない。

同氏は投資家に対し、バークシャー・ハサウェイが過去のように市場を上回る業績を上げることを期待しないよう警告したが、バークシャーの事業見通しは概ね平均を上回ると指摘した。

ある人はこう主張する。アベル氏がバフェット氏の銘柄選択レベルに到達できるかどうかに関わらず、バークシャー・ハサウェイの事業は変わらず、巨額のキャッシュフローを生み出し続けるだろう。

バフェット氏のリーダーシップがなければ、バークシャー・ハサウェイの最大のリスクはガバナンスの不確実性と投資規律の潜在的な緩和から生じるが、多額の現金、多角化された中核事業からの安定したキャッシュフロー、そして高品質の中核保有株に対する長期的な信頼といった安全クッションの重要性も無視できない。

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