マスク氏とテスラ社の密接な提携：「1兆ドルの給与パッケージ」はマスク氏と投資家にとってwin-winの状況か？

TradingKey - 一部の機関投資家からの反対にもかかわらず、CEOのイーロン・マスク氏はテスラの2025年年次株主総会で「1兆ドルの報酬パッケージ」を辛うじて確保し、時価総額8.5兆ドルというテスラの目標と、AIとロボット工学の帝国の未来に貢献することを誓った。アナリストは…テスラの株主が最高経営責任者の記録破りの報酬に賭けたのは、マスク氏の勝利であるだけでなく、テスラの投資家たちの勝利でもある。

11月6日木曜日、テキサス州オースティン・ギガファクトリーで、テスラの待望の株主総会が開催されました。株主は、イーロン・マスク氏による1兆ドル規模の10年間の株式インセンティブプランを圧倒的多数で承認しました。この金額はテスラの歴史において前例のないものです。

制限付き株式4億2,370万株すべてを取得し、保有比率を12％増やして希望の25％以上にするために、マスク氏は12の段階的な時価総額目標と、事業業績や財務業績指標を満たす必要がある。

全体として、マスク氏はテスラを率いて、10年以内に同社の時価総額を現在の約1.5兆ドルから8.5兆ドルに引き上げる必要があります。この期間における具体的なKPIとしては、電気自動車2,000万台の納入、FSDアクティブユーザー1,000万人の獲得、ロボタクシー自動運転タクシー100万台の商用化、オプティマスロボット100万台の納入、調整後EBITDAの24倍となる4,000億ドルへの増加などが挙げられます。

テスラは現在、電気自動車の売上成長の鈍化や減少、FSD採用率の低さ、ロボタクシーを取り巻く規制や競争の問題などの課題に直面しており、マスク氏にとってこれらの野心的な目標を達成するのは容易ではないだろう。

マスク氏が12%の株式報酬を全額受け取った場合、彼の最初の時価総額目標はゼネラルモーターズ36社分、そして2番目の目標はフェラーリ29社分に相当する。テスラの規制当局への提出書類によると、ユニコーンのベンチマークとして 10 億ドルを使用すると、テスラの最終的な時価総額のマイルストーンは、さらに 7,500 社のユニコーン企業を生み出すことに相当します。

[テスラの時価総額の節目、出典：テスラの規制提出書類]

テスラの会長ロビン・デンホルム氏は、これは単なるインセンティブプログラムではなく、将来のための契約であると述べた。マスク氏の留任はテスラの継続的なイノベーションの鍵となる。

デンホルム氏は以前、マスク氏がこの報酬パッケージや希望する会社の株式を獲得できない場合、テスラを去り、他の子会社でAIやロボット工学などの先進技術を開発すると指摘していた。

マスク氏は現在、SpaceX（ロケット会社）、xAI（AI企業）、X（ソーシャルプラットフォーム）、Neuralink（脳コンピューターインターフェース会社）など、複数の企業で重要な役職を務めている。

給与パッケージ拒否＝テスラ株価急落

ノルウェーの政府系ファンド、CalPERS（米国最大の投資信託会社）、投資家コンソーシアムSOC Investment、および複数の株式アドバイザリー会社は、この前例のないCEO報酬計画に異議を唱えており、主な懸念事項は報酬額、株式の希薄化、条件の曖昧さに集中している。

業界規制機関のSafe Autonomous Vehicles Everywhereは、運用目標における安全性への懸念を強調し、マスク氏の報酬パッケージは、安全性が証明される前に部分的自動運転車やロボタクシーを急いで道路に投入しようとする危険な経済的インセンティブであり、そのパッケージには安全性を効果的に制限する承認条項が欠けていると述べた。

しかし、マスク氏がすでに議決権の15.3%を保有しており、バンガード（7.52%の保有）やブラックロック（4.02%の保有）など主要株主数社が買収案に明確に反対していないことを考えると、「1兆ドル規模の給与パッケージ」が最終的に可決されることは既に予想されていた。

ハーバード・ビジネス・スクールのクリシャナ・パレプ教授は、企業統治の観点から分析した結果、テスラの株主とマスク氏の間で結ばれた業績に基づく契約は、マスク氏の報酬を株価の大幅な上昇と連動させ、同氏が獲得した株式を5年間保有することを義務付けており、株主の利益にかなうものだと考えている。

パレプ氏は付け加えた。確かにマスク氏は驚異的な株価上昇を達成した実績がある。彼がこれをもう一度やれば、最大の報酬が得られるだろう。

テスラの株価は2010年6月のIPO以来、35,000%近くの上昇を記録しており、同時期のS&P 500指数の550%上昇を大きく上回っている。

スタンフォード大学経営大学院のデイビッド・ラーカー教授も、純粋に経済的な観点から見れば、取締役会がマスク氏を留任させる姿勢は理解できると指摘した。マスク氏が退任し、テスラの株価暴落を招く可能性は、誰も望んでいないシナリオであることは明らかだ。

モルガン・スタンレーは株主総会前にこれを予測していた。報酬パッケージの潜在的な失敗は、マスク氏のリーダーシップに対する「不信任投票」と解釈される可能性があり、テスラの株価が即座に10％以上も大幅に下落し、同社の戦略的見通しに影を落とす可能性がある。

マスク氏の勝利 = テスラ投資家の勝利

テスラの長年の強気派でウェブブッシュのアナリストであるダン・アイブス氏は、株主投票によって、AI革命を通じてテスラを率いる「戦時中のCEO」としてのマスク氏の立場が確固たるものになったと述べた。

アイブス氏は、近い将来、テスラの「最大の資産」であるイーロン・マスク氏は引き続き同社を率い、同社はAIの評価が実現しつつあると確信しており、AI主導の評価に向けたテスラの進化は今後6～9カ月以内に正式に始まる。

株主総会でマスク氏は、これはテスラにとって単なる新たな章ではなく、新たな歴史の始まりであると述べた。彼はテスラの未来はAIとロボティクスにあり、将来の時価総額の80%はオプティマスロボットにかかっていると繰り返し強調してきた。

ディープウォーター・アセット・マネジメントのアナリスト、ジーン・マンスター氏によると、これはマスク氏とテスラの投資家にとって双方に利益のある状況だ。マスク氏は望んだ経営権を獲得し、テスラで働き続けることになる。投資家はマスク氏に「私たちはあなたと共にいる」というシグナルを送っており、テスラが厳しい四半期を乗り切ったとしても、株価は予想ほど下落しないかもしれない。

ある法学教授は「マスク氏なしで、あるいはパートタイムのマスク氏なしでも、テスラの価値はどれくらいになるだろうか？ 今よりはるかに低いだろう」と述べた。

注目すべきは、今回の投票が「個人投資家の勝利」となる可能性が高い点だ。現在、テスラ株の約3分の1は個人投資家によって保有されており、その約半数が今回の年次株主総会に参加し、給与プランへの圧倒的多数の賛成を獲得する上で重要な力となった。

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