TradingKey市場回顧と展望｜ウォール街の2026年米国株予測：S&P 500は8000ポイントへ直進！AI神話は終わらないが、大回転（グレート・ローテーション）が始動！景気敏感株が飛躍の予感

フィナンシャル・タイムズの調査によると、主要投資銀行9社の2026年末時点のS&P 500指数に対する平均予測は7500ポイントという高値に達しています。12月20日の終値が6909.79ポイントであったことを踏まえると、これは同指数にまだ約10%の上昇余地があることを意味します。

その中でも、米国株の成長に最も楽観的なドイツ銀行とキャピタル・エコノミクス（Capital Economics）は、共に8000ポイントの予測を掲げています。最も慎重なバンク・オブ・アメリカ（BofA）でさえ、現在の水準を上回る7100ポイントと予測しています。ウォール街では2026年の米国株上昇について、すでにコンセンサスが形成されています。現在は貿易情勢が改善し、緩和サイクルもまだ終了しておらず、市場の流動性は潤沢であり、企業の利益と活動は拡大を続け、AI関連の資本支出も拡大し続けると見られています。さらに、トランプ氏の「ビューティー法案（Beautiful Act）」によって1290億ドルの法人減税が見込まれています。これらの要因が米国株を継続的に押し上げる支えとなりますが、AIバブルやバリュエーションに対する疑念といったマイナス要因も存在します。しかし、ウォール街の楽観的な予測は、市場のAIバブルへの懸念が当面は優勢にならないことを示唆しています。

各投資銀行によるS&P 500指数の予測

しかし、現在のウォール街の2026年米国株に対する楽観論は、一部の市場関係者の間で懸念も引き起こしています。ブルームバーグのデータによると、各機関によるS&P 500指数の予測値は、過去10年間で最も狭いレンジ内に収まっています。これに対し、予測値がこれほど「密集」していることは、市場の期待がすでに十分に織り込まれていることを示しており、予測が脆弱になり、市場が悪材料に対してより敏感になる可能性があるとの分析もあります。

ただし、投資銀行による米国株への楽観的な予測は、実はウォール街の「伝統芸」であることも説明しておく必要があります。平均予測値である7500ポイントに基づくと、10%の上昇率は2025年年初来の16%の上昇率を下回るだけでなく、過去10年間（2026年を基準とした場合）の平均上昇率も下回っています。2016年から2025年の間で、S&P 500が下落したのは2018年と2022年のみで、それ以外の年はすべて11%以上の増幅を記録しており、そのうち4年間は20%を超えています。過去10年間の株価の変動状況と比較すると、ウォール街による2026年のS&P 500指数の10%上昇という予測は、決して過激なものではありません。

AIは2025年の米国株市場における成長の中核エンジンでした。個別銘柄では、エヌビディアが時価総額5兆ドルを突破した初めての企業となりました。マイクロン・テクノロジー、ブロードコム、パランティアなど、AIサプライチェーンの他の企業も広く恩恵を受けました。データベース企業からAIインフラプロバイダーへと転身したオラクルは、オープンAI（OpenAI）との巨額のAI契約により1日で40%暴騰し、1日で時価総額が2700億ドル増加しました。これにより、創業者のラリー・エリソンは一時的に「世界一の富豪」の座を味わいました。

「AIの行き着く先はエネルギーである」と言われるように、テック大手が競ってAIデータセンターを建設していることから、エネルギーセクターも爆発的な成長を遂げました。原子力の新星オクロ（Oklo）は今年280%以上上昇し、ブルーム・エナジー（Bloom Energy）の上昇率は300%に迫っています。

よりマクロな視点で見れば、AI巨頭はすでに米国株全体を支える最も重要な柱となっています。ブルームバーグのデータによれば、S&P 500指数の総リターンのうち、約40%がエヌビディア、ブロードコム、グーグル、マイクロソフト、パランティアのわずか5銘柄によってもたらされました。

全体としては上昇しているものの、今年の米国株における「高いボラティリティ」も無視できません。今年10月、ナスダック指数とS&P 500指数は過去最高値を更新し、エヌビディアも史上最高値を記録して時価総額5兆ドルの大台に乗りましたが、11月に入るとすぐに大幅に調整しました。同月、ナスダックの最大下落率は一時8.8%に達し、エヌビディアは月間で12.6%下落、データセンターサービスプロバイダーのコアウィーブ（CoreWeave）は60%以上下落しました。AIバブルへの懸念が、米国株の段階的な調整の要因となっています。

しかし、BofAの調査によると、AIバブルはファンドマネージャーたちによって最大の懸念リスクと見なされている一方で、強気相場に乗り遅れることへの恐怖（FOMO）も同様に強く、これが今年以来の米国株の高いボラティリティの原因かもしれません。ウォール街のストラテジストは、このような大規模な売り浴びせと急速な反転が共存する高いボラティリティは、2026年も続く可能性が非常に高いと考えています。

高いボラティリティの継続は既定路線となりつつありますが、ウォール街の大手行は依然として、AI主導の強気相場のロジックは2026年も成立すると一般的に考えています。

JPモルガンは、時代遅れになることへの恐怖（FOBO）がFOMOに代わり、次なるAI資本支出の波を後押ししていると述べています。この心理は、全体的な経済の逆風、信用環境の引き締まり、過度なバリュエーションへの懸念がある状況下でも、企業がAI投資の手を緩めることができないことを意味します。計算能力、エネルギーインフラ、データセンター容量の不足、そして企業のより積極的な投資の約束を受け、JPモルガンは2026年の企業のAI支出が再び市場予想を上回ると予測しています。

市場のバブルへの懸念が依然として存在し、現在のバリュエーションが高い水準にあるものの、JPモルガンはそのバリュエーションが、企業の予想を上回る利益成長、AI資本支出のブーム、向上した株主還元、そしてより緩和的な財政・金融政策を妥当に反映していると考えています。さらに、規制緩和やAIによる生産性向上による利益増加は、市場でまだ過小評価されているとしています。

ゴールドマン・サックスもまた、AIバブル崩壊の可能性は低いと強調しています。現在のテック株への熱狂は崩壊前のバブルではなく、2000年のインターネットバブルと比較して、現在のテック巨頭の貸借対照表（バランスシート）とキャッシュフローはより強固であるとしています。

AI銘柄の継続的な強さを予測する一方で、ゴールドマン・サックスは、AIの恩恵を受ける範囲がテック巨頭からより広範な業界、特にAIを活用して利益率や生産性を向上させることができるセクターへと拡大するとも述べています。しかし、これはAIのメリットが「等しく行き渡る」ことを意味するわけではありません。JPモルガンは、AIテーマの持続的な成長に伴い、S&P 500指数といわゆる「旧経済」の乖離がより顕著になり、AIがK字型成長の触媒になると指摘しています。

K字型成長とは、異なるセクターがアルファベットの「K」の文字のように、二手に分かれて正反対の方向へ向かうことを意味します。AIによって区別されるのは、AIの恩恵を受ける銘柄と、AI時代に取り残される旧経済セクターです。

この分化は、一方では時価総額に現れています。JPモルガンが発表したレポートによると、「AI 30」銘柄は現在、S&P 500指数の時価総額の44%を占めており（そのうちMAG7とブロードコムで39%を占める）、これは2022年末のChatGPT登場時の26%を大幅に上回っています。集中度も歴史的な高水準に達しており、1970年代初頭のニフティ・フィフティ（Nifty 50）時代の歴史的なピークを超えています。

これに対し、市場からは集中度が高すぎることへの疑問の声が上がっており、AIバブル論に起因する懸念が関連銘柄を「一網打尽」にする可能性があるとの見方もあります。しかし、JPモルガンは、今回の集中は過去のものとは異なり、主に高品質な成長銘柄に集中していると述べています。これらの企業の多くは利益率が非常に高く、たとえ衝撃に直面しても、そのキャッシュフローとバランスシートには回復力があります。そして新たなチャンスが訪れた際、これらの銘柄は大規模な資本投下を行うことができ、「勝者総取り」の構図を継続させることが多いのです。

AIセクター内部でも、K字型の分化が起きています。ゴールドマン・サックスによると、五大AI超大規模計算商（すなわちマイクロソフト、グーグル、アマゾン、メタ、オラクル）間の株価の相関関係は80%から20%へと急落しました。簡単に言えば、これら数社の株価はもはや連動して上下することはありません。かつてのAI狂乱期には、資金は無差別にこれらAI巨頭に流れ込みましたが、現在は市場が個別の差異に基づいて「足による投票（選別）」を始めています。

この一連の分化は、2026年においてAIが米国株成長の中核エンジンとして機能するだけでなく、市場の構図を再構築することを意味します。市場全体が成長する中で、資金はAI市場の真の受益者へと流れていくでしょう。この予測に基づき、ゴールドマン・サックスは、より優れたリスク調整後リターンを得るために、ハイテク・セクター内部での分散投資を推奨しています。

ウォール街の予測によれば、AIテーマが2026年も引き続き米国株の動向を主導することはほぼ確実です。しかし同時に、複数のウォール街大手行のストラテジストは、それとは「正反対」の提案も行っています。それは、2026年の投資ポートフォリオにおいては、ヘルスケア、資本財（インダストリアル）、エネルギーなどの伝統的なセクターにより注目する必要があるということです。

12月初旬、『バロンズ』や『ウォール・ストリート・ジャーナル』などの媒体の報道はすべてある現象に言及しました。それは、11月20日の米国株の大幅調整から現在にかけて、中小型株の上昇率がMAG7を大幅に上回っており、投資家がハイテク巨頭から景気敏感株や中小型株などのセクターへとシフトしていることを示しているというものです。

もう一つの強力な証拠は、11月20日以降、市場の広がりをより反映する「S&P 500等ウェート指数」のパフォーマンスが、時価総額加重指数を上回っていることです。等ウェート指数の500の構成銘柄は、各銘柄の比率が一律0.2%であり、時価総額が大きいからといって高い比率を占めることはありません。これは、資金がMAG7から残りの銘柄へと流れ始めていることを示しています。この現象は「大回転（The Great Rotation）」と呼ばれています。

ローテーションが起きる理由の一つは、AI巨頭の高すぎるバリュエーションへの懸念です。ただし、これは投資銀行がAIセクターに対して弱気であることを意味するわけではありません。ゴールドマン・サックスは、市場はAI投資においてようやく「序幕の終わり」に差し掛かったところであると述べています。K字型の分化がAIセクター内で選別機能を果たし始めたため、目をつぶってAI銘柄を選べば収益を待つだけでよいという時代はもはや過去のものとなり、今後のAIセクターは、AIというキャッチコピーを真の利益（現金）に変えることができる少数の勝者によって主導されることになります。言い換えれば、現在のAI投資は投資家の能動的な管理と銘柄選定能力に対してより高い要求を突きつけています。

ローテーションのもう一つの理由は、資金がより適正なバリュエーションで、かつマクロ経済の改善からより恩恵を受けられるセクターを探していることにあります。

ゴールドマン・サックスは、金融環境の緩和と「ビューティー法案」による財政政策に後押しされ、2026年の米国のGDP成長率は市場予想を上回る2.5%に達すると予測しています。経済の加速成長という見通しは、通常、景気敏感株（サイクル株）、すなわち経済サイクルに敏感な銘柄にとってより有利に働きます。景気敏感株は最近好調なパフォーマンスを見せているものの、市場価格に反映されている成長予測は依然として低く、この種の銘柄には依然として大きな上昇余地があります。

バンク・オブ・アメリカ（BofA）は、2026年が米国株にとって「仮想経済」から「実体経済」へと回帰する転換点になると予想しています。アセットライトで高い利益率で運営されるテック巨頭に比べ、アセットヘビーでコンプライアンスコストが高い工業や製造業は、法人税減税や規制緩和といった政策の恩恵をより多く受けることになります。グローバル市場に高度に依存するテック巨頭に比べ、工業や製造業は「アメリカ・ファースト」の貿易政策からもより恩恵を受けます。なぜなら、政策予測がより強固だからです。したがって、BofAは2026年に米国内の実体経済がより多くの恩恵を受けると予想しており、市場の焦点はテック巨頭から工業や商品（コモディティ）の巨頭へと移るでしょう。

花旗（シティ）は金融株とヘルスケア株を有望視しています。これら2つのセクターは2025年のパフォーマンスが相対的に遅れており、バリュエーション上の優位性を持っています。現在の緩和サイクルは銀行セクターが健全な利益率を維持するのに有利であり、ヘルスケア・セクターは政策の不透明感が払拭されることによる恩恵を受けるでしょう。

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