インテル第3四半期決算見通し：協業・投資の爆発期――「黒字転換」に逆らうのは危険？

TradingKey ― 半導体業界のかつての王者、インテル（INTC）が2025年10月23日（木）の米国時間時間外取引で第3四半期決算を発表する。市場は、この四半期がインテルが「黒字転換」を実現できるかどうかの試金石になると見なしており、その背景にはトランプ氏の資本参加による政治的後押し、エヌビディア（NVIDIA）からの出資、AMDをはじめとする潜在的顧客の獲得、主要プロセス技術のブレークスルー、そして継続的なコスト削減・効率化施策などが挙げられる。

Seeking Alphaのデータによると、ウォールストリートのアナリストは、インテルの第3四半期売上高を131.4億ドルと予想している。これは第2四半期の128.6億ドルを上回るが、前年同期の132.8億ドルにはわずかに及ばない見通しだ。一方、1株当たり利益（EPS）は、第2四半期のマイナス0.10ドルからプラス0.01ドルへと改善し、前年同期の大幅赤字（マイナス3.88ドル）からようやく黒字転換する可能性が高い。

ただし注意が必要だ。TipRanksのデータによれば、過去8四半期のうち5回でインテルはEPSで市場予想を上回っているが、決算発表後の初日株価が上昇したのはわずか2回。残り6回では2.90％～26.08％の下落を記録しており、「インテル決算への賭け」がいかにリスクが高いかを示している。

予想市場Polymarketのデータでは、インテルが第3四半期の業績で市場予想を上回る確率は63％と見られている。

■協業・投資の集中発表期

かつてグローバル半導体製造の中心的存在だったインテルだが、近年は市場シェアを急速に失い、業界トップ10からも滑り落ちている。その主因は、モバイルインターネット時代のスマートフォン向けチップの機会を逃し、AI革命でもGPU市場で後れを取ったこと、戦略・技術ロードマップの誤り、そして経営陣の混乱と硬直化した企業文化にある。

しかし、トランプ政権が掲げる「アメリカを再び偉大に（MAGA）」のスローガンのもと、インテルは再び国家戦略の中心に据えられつつある。

今年8月、トランプ政権はインテルに対し89億ドルの株式投資を実行した。この「国家出資」の手法には市場で議論もあるが、政府の後押しが新たな顧客獲得につながる可能性は高い。

さらに、ソフトバンクから20億ドル、エヌビディアから50億ドルの出資を受け、チップ共同開発も開始。アップルやTSMCとの協業も模索中だ。

今月初めには、AMDがTSMCからインテルへの製造委託を検討しているとの報道も浮上。もしAMDという大口顧客を獲得できれば、累計4四半期で180億ドルの売上を上げながらも130億ドル以上の赤字を計上しているインテルのファウンドリ（受託製造）事業にとって、大きな転機となる。

Wedbush Securitiesのアナリスト、マット・ブライソン（Matt Bryson）氏は、「これらの協業がバランスシートを強化するのは確実だが、短期的な成長や長期的な事業へのポジティブな影響については慎重な見方を維持する」と述べている。

一方で、「現在の業界環境は当初の想定より良好であり、実際の業績およびガイダンスは市場予想を上回る可能性が高い」とも指摘。同氏は「現在の株価水準でのバリュエーション上昇を正当化するのは難しいが、業績や見通しが改善する可能性が高いこの決算期に、ポジションを変更するのは得策ではない」として、投資判断を「ニュートラル（中立）」に維持。目標株価を19ドルから20ドルに引き上げた。

なお、AMDやアップル向けの製造受託についてはまだ公式確認されていないが、インテルがマイクロソフト向けに「Griffin」とコードネームされたMaia 3チップを、18Aまたは18A-Pプロセスで製造する可能性があるとの情報もある。

■技術的ブレークスルーが転機に

今月初め、インテルは次世代AI PC向けプロセッサ「Panther Lake」を発表し、18Aプロセスでの初の量産を実現した。これは「4年で5つのプロセスノードを実現する」という戦略の一環で、当初は2024年後半の量産を目指していたが、技術最適化や歩留まり（イールド）向上の遅れにより、2025年までずれ込んでいた。

アナリストは、「インテルはエヌビディア主導のAI GPU市場では足場を築けていないが、データセンター需要の急拡大により、GPUと組み合わせて使われるサーバーCPUの市場は拡大している」と指摘する。

投資調査会社Equity Armorは、「市場はインテルの現状の苦境に対して大きな猶予を与えている。新規協業や新製品設計への期待が高まる中、同社には大きな回復余地がある」と評価している。

■しかし、長期的なトレンドは変えられるか？

かつての主力事業は今、二正面作戦を強いられている。PCおよびサーバーCPU市場ではAMDにシェアを奪われ続け、一方でArmアーキテクチャ搭載チップが、伝統的なx86プラットフォームへの脅威となっている。

米バンク・オブ・アメリカのアナリスト、ヴィヴェク・アリヤ（Vivek Arya）氏は、「エヌビディアとの提携は限定的な影響にとどまり、インテルは引き続きAMDやArmにシェアを失い続けるだろう」と警鐘を鳴らす。「最近の株価上昇は財務改善やファウンドリ事業の可能性によるものだが、将来の製品開発で実質的な進展があったわけではない」と指摘する。

Wedbushのブライソン氏もこの見方に同意し、「最近の協業はバランスシートを改善し、投資家の楽観ムードを高めたが、根本的な事業構造の物語（ナラティブ）は変わっていない」と述べている。

HSBCのアナリスト、フランク・リー（Frank Lee）氏は今月、インテルの株式評価を引き下げた。その理由として、「ファウンドリ部門が依然として最大の財務的負担であり、実行面でのミスが繰り返されている」ことを挙げている。さらに、「最近、18Aプロセスの外部顧客向け提供を中止したことで、外部需要が見込めない中での次世代14Aプロセスの実現可能性にも市場は疑念を抱いている」と分析した。

また、ガベリ・ファンドのアナリスト、三木野竜太（Ryuta Mkino）氏は、「政府との協業による株式希薄化が第3四半期のEPSに悪影響を及ぼす可能性がある」と指摘。さらに、「エヌビディアやソフトバンクとの取引完了タイミング次第では、第4四半期の利益にも下押し圧力がかかる恐れがある」と警告している。

■80％超の株価反発後、買いはまだ有効か？

10月22日時点で、一連の協業・投資ニュースを受けて、インテル株は年初来で84％も上昇している。この急騰を受け、市場の楽観的な期待が、同社の実力に見合っているのかという懸念も広がっている。

TradingKeyのデータによると、アナリストの平均目標株価は28.03ドルで、最新終値比で26％以上の下落余地がある。これは、アナリストの慎重姿勢と、投資家の「先回り買い」の間に大きなギャップがあることを示している。

さらに、インテルをカバーする45人のアナリストのうち、93.33％が「売り」または「ホールド（中立）」評価を出しており、楽観論は少数派だ。

【インテル株のアナリスト目標株価（出典：TradingKey）】

モルガン・スタンレーのジョセフ・ムーア（Joseph Moore）氏はインテルの回復を信じ、36ドルという高めの目標株価を提示している。一方で、ローゼンブラット・セキュリティーズのケビン・キャシディ（Kevin Cassidy）氏は、わずか14ドルの目標株価を示しており、アナリスト間の見解の分かれが顕著だ。

結論として、インテルは「黒字転換」というマイルストーンを目前にしているが、その先に持続可能な成長があるかどうかは、技術実行力、顧客獲得、そしてファウンドリ事業の収益化にかかっている。短期的には市場の期待感で株価が支えられる可能性はあるが、長期投資家にとっては、なお慎重な検証が必要だろう。

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