テスラ株が史上最高値を更新、Robotaxiテストが市場を沸かす！――高盛はなぜテスラに「水を差す」のか？

TradingKey - テスラの投資家にとって、年初に経験した厳しい時期は、今や運命的な転換点を迎えている。

第1四半期に株価が36％急落（2022年以来の最悪のパフォーマンス）した後、テスラ株は前日夜、489.88ドルという過去最高値を記録し、3営業日連続で上昇した。時価総額は1.63兆ドルに達し、ボーダーランズを抜いて世界第7位の上場企業となった。現在、上位はNVIDIA、アップル、アルファベット、マイクロソフト、アマゾン、メタなどのテック大手が占めている。

この上昇の触媒はオースティンで起きた。テスラは今週末、完全自動運転のRobotaxiテストをオースティンで開始した。車内には安全監督員も乗客もいない完全無人運転だ。マスク氏はソーシャルメディアで簡潔に「テスト実施中、車内に誰もいない」と発表。これにより、6月に安全運転手を乗せたRobotaxiのパイロットサービスを開始してからわずか半年で、完全無人運転のテストに踏み切った。

モルガン・スタンレーはこの取り組みに強い自信を示しており、2026年までにテスラのRobotaxi車両台数が現在の50～150台から1,000台に急増すると予想している。さらに2035年には、100万台という驚異的な規模に達し、米国複数都市をカバーする見通しだ。

ウェドブッシュのアナリストは、ウォール街で最も高い600ドルの目標株価を提示し、「テスラは人工知能革命を推進する重大な一歩を踏み出しており、自動運転およびロボティクス技術を2026年の成長の核心に据えている」と評価している。

電気自動車事業の苦境

しかし、株価が過去最高を更新する一方で、テスラの伝統的 사업は苦境に陥っている。

コックス・オートモーティブのデータによると、11月のテスラ米国販売台数は前年同月比23％減の3万9,800台に落ち込み、2022年1月以来の最低水準を記録した。この落ち込みは偶然ではない。9月末に期限を迎えた7,500ドルの連邦電気自動車税額控除政策の終了、およびマスク氏の政治活動に対する消費者の継続的なボイコットが、販売増を阻んでいる。

直近2四半期では、自動車事業の売上高がそれぞれ20％、16％減少し、納車台数も13％落ち込んだ。第3四半期の売上高12％増は、税額控除期限前の駆け込み需要によるもので、実質的な需要回復を反映していない。10月に投入されたモデルYおよびモデル3のエントリーモデルも、この下落傾向を食い止められていない。

著名投資家のマイケル・バリー氏は今月初め、同株を「過大評価されている」と批判した。

高盛の懐疑的見方

市場の熱狂とは対照的に、高盛は12月15日に発表したリサーチ報告書で冷水を浴びせている。報告書は、安全運転手なしのテストがテスラの自動運転技術の進歩を証明したことを認めつつも、アナリストのマーク・デラニー氏率いるチームは、「市場の焦点は技術的ブレークスルーから、2つのコア課題――規模拡大のスピードと収益性――への移行が不可欠だ」と指摘した。

報告書は、特にウェイモ（Waymo）やウーバー（Uber）などの競合他社の急速な参入により、テスラの収益性が制限される可能性があると警告している。

さらに注目すべきは、高盛が車両コスト自体を収益性にとって「比較的重要な変数ではない」と分析している点だ。自動運転オペレーターは、大量の走行距離で車両コストを分散できるため、単一車両のコストよりも、いかに迅速に多くの地域を占拠・運営できるかが重要になるという。

高盛は、2030年の米国自動運転配車市場規模を70億ドルと予想しているが、競争環境はすでに過密だ。ウェイモは先発優位を活かした都市ネットワークを構築しており、ウーバーは既存の移動エコシステムを活用して急速に拡大している。テスラは技術的進歩で注目を集めるものの、商業化能力を証明する必要がある。

この過酷な競争環境を踏まえ、高盛はテスラ株に対して「ニュートラル（中立）」の投資格付けを維持し、12カ月先の目標株価を400ドルに設定している。これは現在の株価から15.8％の下落を意味する。

アナリストは次のように総括している。「自動運転がテスラ成長の重要な原動力になることは引き続き予想しているが、競争が収益性の改善水準を制限する可能性が高いと考えている。」

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