ポップマート、売上高300億突破し純利益は284%急増　株価はなぜ15%急落したのか？

TradingKey - 3月25日のポップマートによる2025年次報告書の発表を受け、同社の香港上場株式は取引時間中に一時15%急落した。通期の財務データは概ね市場予想に沿った非常に好調な内容であったにもかかわらず、投資家の不満は株価に直接反映される形となった。その主な要因は、同報告書がLABUBU（ラブブ）IP以外での収益の多角化と成長の勢いを十分に示せなかったことにあり、特定のコアIPへの過度な依存に対する市場の懸念が一段と強まった。

ポップマートの成長を牽引する「大黒柱」として、LABUBUが属する「THE MONSTERS」シリーズは2025年に世界的な旋風を巻き起こした。売上高は初めて100億元の節目を突破し、前年比365.7%増という驚異的な伸びで141億6000万元に達した。その結果、LABUBUはデザイナーズトイIPとして初めて「100億元クラブ」への仲間入りを果たした。

この業績に後押しされ、ポップマートの年間総売上高は前年比184.7%増の371億2000万元に達した。調整後純利益は284.5%増の130億8000万元へと急増し、粗利益率は72.1%と、従来の市場予想である71.6%をわずかに上回った。

業績構造を見ると、同社のグローバル展開とマルチIP運営戦略が成果を上げ始めている。LABUBUに加え、「SKULLPANDA」「CRYBABY」「MOLLY」「DIMOO」「Starman」を含む6つのIPがそれぞれ20億元を超える年間売上高を記録した。さらに別の11のIPが1億元の売上ラインを突破し、売上高1億元を超えるIPの総数は2025年上半期と比較して4つ増え、計17となった。

地域別市場では、すべてのセグメントで高速成長を達成した。中国本土の売上高は前年比134.6%増の208億5000万元に達し、実店舗数は14店舗純増の445店舗となった。アジア太平洋市場は前年比157.6%増の80億1000万元の売上高を記録し、店舗数は31店舗増えて計85店舗に達した。

米国を中心とする米州市場は急速に拡大し、年間売上高は748.4%増の68億1000万元へと跳ね上がり、店舗数は42店舗純増の64店舗となった。欧州市場では、英国、デンマーク、オランダなどの主要都市への展開を通じて売上高が14億5000万元（前年比506.3%増）に達し、店舗数は22店舗増の36店舗となった。

全面的に輝かしい財務実績にもかかわらず、投資家の懸念は払拭されていない。

LABUBUシリーズの圧倒的な存在感は、同社に成長を支える「第2の柱」が欠けているという市場の懸念を招いている。仮にこのIPの人気が衰えた場合、同社の業績は大きな変動に直面する可能性がある。

同社は以前、2025年上半期にマルチIPマトリックスを構築する戦略を打ち出していた。今回の報告書では売上高1億元を超える複数のIPが示されたものの、LABUBUに匹敵する第2の成長エンジンを確立するまでには、依然として大きな隔たりがある。

コアIP以外でいかに持続可能な成長曲線を構築するかは、ポップマートにとって極めて重要な課題となっており、今後も投資家にとっての最大の注目点であり続けるだろう。