ホルムズ海峡が再び停滞、安全資産買いが再開する可能性。グローバル資産の行方は？

4月17日の再開は、本質的に条件付きの合意であった。イラン外相の声明は、航行の開放を「レバノン・イスラエル間の停戦期間中」の商船に明示的に限定しており、これはイスラエルとヒズボラの停戦および米イ交渉の進展における根本的な前提条件であった。当時、双方は10日間の停戦を開始したものの、イスラエルはレバノン南部からの撤兵を行わないことを明言し、米国もイランの港湾に対する海上封鎖を解除しなかった。

こうした脆弱かつ合意なき条件下で、和平の基盤は急速に崩壊した。イスラム革命防衛隊（IRGC）は声明で、米国がイランの港湾および船舶に対する海上封鎖を解除せず、停戦の約束に違反したことを理由に、米国が対イラン封鎖を解除するまで同日夜から海峡を封鎖すると明示した。

IRGCは、ペルシャ湾およびオマーン湾内の全船舶に対し、停泊地からの離脱を禁じると警告した。ホルムズ海峡へのいかなる接近も「敵への協力」とみなされ、違反した船舶は攻撃の標的になるとした。

これに先立ち、英海事セキュリティ企業のVanguard Techは、同日、タンカー、客船、コンテナ船を含む3隻の船舶がホルムズ海峡付近で攻撃を受け、そのうち2隻はIRGCから明示的な警告を受けた後に発砲されたと報告した。

実際、4月17日（金）のアジア市場では、アジア・パシフィックの株式市場が安値で寄り付き、終日軟調に推移した。大引けにかけては急落する場面もあり、週末の米イラン衝突のさらなる激化リスクを反映し、利益確定のための資金引き揚げの動きが見られた。

原油：一服感もつかの間、再び上昇リスクに直面

米イラン衝突の勃発以来、原油価格は高騰を続けている。4月8日には、ブレント原油スポット価格が1バレル＝144.42ドルまで急騰し、2008年に記録した史上最高値の144.22ドルを更新した。

4月17日午前（米東部時間）、イランが海峡の開放を発表したことでWTI原油価格は1日で10％以上暴落したものの、わずか24時間足らずの4月18日には封鎖再開が発表され、原油価格は一時的な小康状態を経て再び上昇圧力にさらされている。

封鎖が長引けば、原油価格には持続的な上昇圧力がかかることになる。4月中旬時点で、ペルシャ湾の内外では400隻以上のタンカーが足止めされている。モルガン・スタンレーは、衝突によるエネルギーシステムへの打撃は「物流の混乱」を超えており、生産能力への物理的な損害はエネルギー価格の中枢が恒久的に上昇したことを意味すると指摘した。

金・銀：安全資産としての論理は一部破綻、利下げ期待が引き続き主要テーマに

2月下旬に衝突が勃発して以来、金価格は一時5,400ドルから4,100ドルまで下落した。この貴金属の動向は、安全資産としての論理が一部機能しなくなり、代わって世界のインフレ期待の波及による影響をより強く受けるようになっていることを示唆している。

原油価格の高騰を受けてインフレ期待が急上昇し、米連邦準備理事会（FRB）による利下げ期待は大幅に後退、一時は利上げへの懸念さえ市場に浮上した。こうしたセンチメントが、金や銀といった無利息資産のバリュエーションを抑制する要因となった。

イランが4月17日に海峡開放を発表した後、金価格は1日で3％近く急騰し、4,800ドルの大台を突破した。これは上述の波及経路が逆方向に作用した結果である。ステート・ストリート・グローバル・アドバイザーズのアナリストは、原油価格が1バレル＝80〜85ドルのレンジまで正常化すれば、金価格は「速やかに5,000ドル台を回復する」との見方を示していた。

Kitcoの調査によると、ウォール街のアナリストの80％が来週の金相場に対して強気であり、横ばいを予想する声は皆無だった。しかし、金には依然としてリスクが残る。4月18日夜の海峡再封鎖を受け、原油価格が再び高騰すれば、金はインフレ期待に伴う利下げ期待の消滅という圧力に再びさらされることになる。4月17日に金価格が4,900ドルに迫った場面で利益確定売りが出て、最終的に4,829ドルまで押し戻されたのも、市場が「平和は一時的なものに過ぎない」という現実に賭け続けていることを裏付けている。

米国株・ドル・国債：「強気と弱気の綱引き」

バンク・オブ・アメリカ（BofA）のファンドマネジャー調査によると、市場心理は約1年ぶりの低水準まで冷え込んでいるものの、回答者の70％は景気後退を予想していない。投資家は狂乱的な現金確保には動いておらず、現金保有比率は4.3％と、過去のパニック局面のピークを大きく下回っている。

JPモルガン・プライベート・バンクのシニア・マーケット・エコノミスト、ジョー・セイドル氏は次のように説明する。「株式市場は現状を織り込んでいるのではない。常に6カ月から12カ月先の将来像を織り込んでいるのだ」。これは、ホルムズ海峡の封鎖がいずれ解除されると市場が信じている限り、米国株は短期的な変動の中でも底堅さを維持できることを意味している。

さらに、今月の停戦ムードの高まりを受け、ドル指数はイラン衝突による上昇分をすべて打ち消し、3月下旬に付けた10カ月ぶりの高値から大幅に反落した。4月18日の封鎖激化によって原油価格が再び上昇すれば、現在の市場における唯一の安全資産としての需要や流動性へのニーズから、ドルが再び上昇に転じる可能性がある。

国債利回りについては、米10年債利回りが4月17日に3月初旬以来の低水準となる4.23％まで低下した。封鎖継続により原油価格が反発すれば、国債利回りには再び上昇圧力がかかり、テクノロジーなどの高バリュエーション部門のバリュエーション空間をさらに圧迫することになる。

暗号資産、高ボラティリティの局面へ

ビットコインをはじめとする暗号資産は足元で上昇を続けているものの、激しい値動きを伴っている。ハイベータのリスク資産であるビットコインは、2026年に入り軟調に推移し、6万ドルの節目に到達した後は小幅に反発したものの、概ねレンジ内での一進一退に終始した。この間、反発需要と回復への期待から、ビットコインは7万5,000ドル、7万8,000ドルの節目を相次いで突破した。

4月17日時点で、ビットコイン無期限先物の資金調達率（ファンディングレート）は約46日連続でマイナスを維持しており、2022年のFTX破綻以来、最も長い弱気局面となっている。これは、現物価格が緩やかに上昇している局面でも、レバレッジを効かせたトレーダーたちが依然としてコストを支払ってショートポジション（売り持ち）を維持しようとしていることを意味する。

Bloombergは先に、ビットコインが現在「信認」の試練に直面していると報じた。現物の動向とデリバティブのポジションの乖離は、今年最大級の規模となっている。K33リサーチのリサーチ責任者、ヴェトル・ルンデ氏は、トレーダーらがビットコインの上値突破は失敗に終わると賭けて積極的にショートポジションを構築していると指摘。上昇の勢いが継続すれば、踏み上げ（ショートスクイーズ）が発生する可能性が高まると分析した。

これは、ビットコインが節目を突破するたびに、損切り（ロスカット）ではなくさらなる新規売りの積み増しに遭遇していることを示唆しており、高ボラティリティを伴う継続的な乱高下が暗号資産市場の「メインテーマ」になる可能性があることを意味している。

米国とイランが現在示している立場から判断すると、双方の要求は極めて対立しており、迅速な解決は困難な状況にある。しかし、本格的なエスカレーションが起こる可能性も低く、今回の衝突はむしろ消耗戦の様相を呈している。

TradingKeyは、最大のテールリスクはイスラエルに起因すると考えている。米国とイスラエルの目的は必ずしも一致しておらず、イスラエルには敵対行為を一方的にエスカレートさせる強い動機があるため、この駆け引きにおいて最も制御が困難な変数となっている。投資家にとって、継続的な監視が必要ないくつかの主要なシグナルがある：

ホルムズ海峡の通航量。UBSは、たとえ海峡が再開されたとしても、エネルギー価格が長期間高止まりする可能性があり、極端なシナリオでは原油価格が1バレル130ドルに達する可能性があると警告している。これは「インフレショック」が持続する期間を左右することになる。

米連邦準備理事会（FRB）当局者の発言の変化。3月の消費者物価指数（CPI）の前年同月比は2.4%から3.3%へ急上昇した。封鎖の長期化により原油価格が再び上昇すれば、FRBの利下げ余地はさらに圧縮され、利上げの議論さえ必要になる可能性がある。4月末の連邦公開市場委員会（FOMC）は、極めて重要な観測窓となるだろう。

レバノン・イスラエル間の停戦の実施。4月16日に開始された10日間の停戦は、ホルムズ海峡再開の前提条件である。しかし、「レバノン南部から軍を撤退させない」とするイスラエルの姿勢と、「包括的な停戦」を求めるイランの要求との乖離は、今後2週間の最大の不確実性となっている。

このコンテンツはAIを使用して翻訳され、明確さを確認しました。情報提供のみを目的としています。