ステーブルコイン市場の激震。テザー、監査の不備を解消、サークル社の今後の展望は？

TradingKey - Tetherによる監査人へのKPMGの任命は、法的拡大、資金調達、さらには潜在的なIPOにとって好材料であるが、USDCにとっては大きな脅威となる。

3月26日付のフィナンシャル・タイムズ紙によると、世界最大のステーブルコインの発行体である USDTのTetherは、監査人にKPMGを選定すると同時に、内部システムの改善のためにPwCを雇用した。2014年以来、透明性の欠如は市場によるUSDTへの永続的な批判の的となってきたが、なぜ長年解決できなかったこの問題に対して、今になって突然このような動きを見せたのだろうか。

Tetherによる財務諸表の包括的な監査は、最近の資金調達への道筋をつけるためのものと報じられている。2025年9月、Tetherは5,000億ドルの評価額で150億ドルから200億ドルの資金調達を模索し、昨年末までの完了を計画していた。しかし、この資金調達はまだ完了していない。これまでのフィナンシャル・タイムズ紙の報道によれば、投資家は評価額や規制リスクへの懸念から、契約締結に慎重になっている。

以前、TetherはBDOイタリアのような会計事務所に対し、包括的な監査ではなく、特定時点の預金のスナップショットに過ぎない「準備金証明」の提供を依頼するにとどまっており、実質的にブラックボックスの状態であった。さらに注目すべきは、大手会計事務所が主にレピュテーション・リスクへの懸念から、Tetherの監査を拒否してきたことである。

現在、TetherがKPMGの任命に成功したことは、その裏付け資産（特に米国債）が最も厳格な予備的コンプライアンス審査を通過した可能性が高いことを示唆している。そうでなければ、KPMGが長年「時限爆弾」と見なされてきた企業の監査を安易に引き受けることはなかっただろう。

Tetherにとって、監査の合格は「崩壊説」を完全に終焉させることになるだろう。長きにわたり、「Tetherはポンジ・スキームである」あるいは「準備金が不足している」といった概念は、暗号資産市場に吊るされたダモクレスの剣となっていた。もしKPMGが適正な監査報告書を発行すれば、これら10年間にわたる市場の懸念は解消される。これはまた、Tetherが米国で合法的に事業を拡大し、将来のIPOを実現するために不可欠な前提条件でもある。

投資家にとっては、USDTのディペグ（ペッグ外れ）を心配する必要がなくなり、極端な市場環境下ではUSDTを安全資産として選択することさえあるかもしれない。さらに、これまで監査の欠如を理由にUSDTの保有を避けてきたヘッジファンドや企業が、監査完了後に買いを入れる可能性があり、機関投資家レベルの新たな流動性注入の波を引き起こす可能性がある。

明らかに、KPMGによる監査はTetherと投資家の双方にとってプラスであるが、競合他社、特にCircle（ CRCL）にとっては、USDTが「四大監査法人による監査」時代に突入するため、必ずしもそうとは言えない。他のステーブルコイン発行体は、透明性を巡る激しい競争に直面することになり、業界全体が伝統的金融の高い基準に準拠する必要がある。

Circleの核心的な競争力は長らく「透明性とコンプライアンス」であったが、Tetherが監査の空白を埋めるにつれ、Circleはその最大の優位性を失い、市場シェアはさらに圧迫される可能性がある。株価はすでにその現実を反映している。昨日、Circleの株価はさらに5％下落し、100ドルの節目を割り込んで98.85ドルで取引を終えた。

Circleの株価チャート、出所：TradingView