原油価格の上昇が金を圧迫；FRB政策会合が短期的な価格の材料となるか？

米国とイランの衝突以降、スポット金価格は以前の高値から徐々に反落し、3月23日には1オンスあたり4,098.75ドルの直近安値を記録した。

市場の支配的なロジックが変化したことは明らかである。金価格の動向は、従来の安全資産としてのロジックとは完全に逆行している。地政学的な緊張が高まっているにもかかわらず、金は安全資産への需要から強含むことはなく、むしろボラティリティの中で軟調に推移し、下落トレンドを継続している。

この価格動向の背景にある理由を理解するには、金価格の波及経路に注目すべきである。

第一に、米国とイランの地政学的対立は原油供給の逼迫と航路へのリスク増大を招き、それを受けて主要な2つの原油先物が上昇した。原油価格の急騰は輸送、生産、エネルギーコストを押し上げ、ひいてはインフレを加速させた。その結果、インフレ期待が変動し、金利が高水準でより長く維持されるという見方が市場に急速に戻り、この市場調整を通じて金価格に影響を与えた。

その後、インフレ期待の再評価によって米国債利回りが上昇し、同時に米ドル指数も上昇した。これら2つの要因が相まって、金価格に対して二重の下落圧力を生み出した。利息を生まない資産として、金利上昇に伴い金の保有コスト（機会費用）が増大し、さらにドル高が海外需要を抑制したことで、下押し圧力が一段と強まったのである。

簡単に言えば、現在の市場環境を支配しているのは原油である。原油価格が堅調に推移する限り、インフレ期待は高止まりし、国債利回りを支え、ドル高を維持することになる。このようなシナリオの下では、金を購入するための条件は依然として芳しくない。

原油価格が暴落するか、連邦準備制度（FRB）が利下げを再開して初めて、金の軟調な地合いは急速に反転するだろう。

短期的には、地政学的紛争は依然として激しい状態にある。さらに、紛争が石油取引に波及するまでのタイムラグにより、陸上在庫の取り崩し圧力が差し迫っている。したがって、現時点では、地政学的な動向がいかなる形になろうとも、2026年第2四半期のブレント原油価格の基準値は高止まりする可能性が高い。

金価格は、次なる主要な変動要因である米連邦準備理事会（FRB）の政策決定会合や中央銀行による金需要が判明するまで、下押し圧力が続く可能性がある。

最新のReutersの調査によると、中東紛争を受けたインフレ急騰やタカ派的な政策期待といったリスクはあるものの、中央銀行による旺盛な需要と経済の不透明感がこれらを相殺する見通しだ。緊張が緩和すれば、金相場の上昇基調は再開するとみられる。

過去3週間にわたりアナリストやトレーダー31人を対象に実施された調査では、2026年の金価格予測の中央値は1オンス当たり4,916ドルとなり、Reutersが2012年に調査を開始して以来、年間の予測値として過去最高を記録した。今回の最新予測は、3カ月前の推計値である4,746.50ドルを上回っている。対照的に、1年前の同様の調査における2026年の平均予測値は、わずか3,000ドルであった。

このコンテンツはAIを使用して翻訳され、明確さを確認しました。情報提供のみを目的としています。