トレンドに逆行し、ウォール街は金に強気か。20%の急落後、金は本当に買いの価値があるのか。

現在の金価格は1月の高値から20%以上下落しており、テクニカル的に弱気相場入りが確認された。

今回の金とリスク資産の同時下落は、安全資産としての地位が損なわれたためではなく、市場独自のポジショニング構造と流動性需要によるものである。

シティグループ（ C）銀行は3月23日に発表した詳細な調査レポートの中で、過去12カ月間に金価格を1オンスあたり2,500ドルから5,600ドルへと押し上げた主な原動力は、従来のような中央銀行による買い入れではなく、個人投資家やETFからのモメンタム主導の資金流入であったと指摘した。

データによると、2025年の世界の金ETF保有量は1,200トン増加した一方、中央銀行による買い入れはわずか863トンにとどまり、前年比で12%減少した。

この個人投資家に偏ったポジショニング構造により、市場が混乱する局面で金は「流動性のATM」と化しやすい。シティグループは過去のデータを引用し、2000年のドットコムバブル、2008年の金融危機、2020年のコロナショックなど、主要な市場調整の初期段階では、金はしばしばリスク資産とともに下落し、通常、株式市場が安定する1～2週間前に底を打つと指摘した。

2月28日に紛争が勃発して以来、米ドル指数は約3%上昇し、金への売り圧力を一段と強めている。市場関係者は、地政学的リスクの初期段階において、投資家は現金を確保するために含み益の大きい流動性の高い資産の売却を優先する傾向があり、それまで大幅に上昇していた金が主なターゲットになったと指摘した。

金価格は短期的には急落しているものの、大半の機関投資家アナリストは長期見通しについて弱気に転じておらず、むしろ今回の調整を「押し目買いの好機」と捉えている。

Yardeni Researchの創設者であるエド・ヤルデニ氏は、金価格が2020年代末までに1万ドルに達するという長期予測を維持している。2026年末の目標価格については、従来の6,000ドルから5,000ドルへとわずかに下方修正したが、この水準は依然として現在の価格を約15%上回っている。

Global X ETFsの投資戦略担当、ジャスティン・リン氏は、強気シナリオの根拠を短期的な地政学的リスクに伴うプレミアムではなく、構造的な下支えに置いている。同氏は、世界的な地政学的不確実性の長期化、新興国中央銀行による堅調な金買い需要、そしてアジアの金ETF投資家からの持続的な資金流入が、価格を押し上げる核心的な要因であると考えている。特に、価格調整後には中央銀行が買い増しを強化する可能性が高まっており、これが相場の安定装置（スタビライザー）として機能すると期待されている。

ワールド・ゴールド・カウンシル（WGC）のアジア太平洋地域責任者であるシャオカイ・ファン氏は、火曜日にキャンベラで開催されたマイニング・ウィークのイベントで、脱ドル化や地政学的リスクをヘッジする手段として、長らく市場を離れていた中央銀行の間で金への関心が高まっていると述べた。

ここ数カ月、グアテマラ、インドネシア、マレーシアなどの中央銀行が金購入を開始しており、この傾向は2026年末まで続く見通しである。

WGCは以前、世界の中央銀行による金購入量が2025年の863トンから2026年には850トンへと微減すると予測していたが、シャオカイ・ファン氏は、足元の金価格の下落が中央銀行の買い意欲を刺激する可能性があると指摘した。2025年10月の価格急落時には、中央銀行が約200トンの金を購入し、市場の重要な下支えとなった。

スタンダードチャータード銀行のシニア投資戦略担当、ラジャット・バッタチャリヤ氏も同様の見解を示しており、新興国中央銀行による外貨準備分散のニーズや、地政学的リスク下での投資家のアロケーション需要が、金価格の長期的なサポートになると示唆している。

同行は、現在のデレバレッジ局面が終了すれば、金価格は今後3カ月以内に5,375ドルまで反発する可能性があると予測しており、テクニカル的な支持線は4,100ドル付近とみている。

さらに、米ドル安が金価格反発の主要な起爆剤となる。市場では、米連邦準備理事会（FRB）が2026年後半に利下げを開始するとの見方が大勢を占めており、これが直接的なドル安を招き、結果として金価格を支えることになるだろう。

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