ブルームバーグ・アナリストによる異例の弱気予想：金価格5,000ドルは天井か、それとも底か？

TradingKey — 金価格（ XAUUSD）は1オンスあたり5,000ドル付近で推移しているが、市場では弱気な見方が出始めている。

Bloombergのコモディティ・ストラテジスト、マイク・マクグローン氏は、最近異例の弱気レポートを公開し、現在の金価格が過熱したバリュエーション状態にあると警告した。持続的な高インフレや極端な地政学的事象による裏付けがなければ、金価格は1980年や2011年の歴史的な天井圏の動きを繰り返す可能性があり、1オンスあたり4,000ドルまで下落するリスクが蓄積している。

マクグローン氏の分析によると、金市場はすでに複数の天井シグナルを示している。2026年2月末時点で、60カ月移動平均線に対する金価格のプレミアムは1980年以来の高水準に達しており、金価格が長期的な適正価格の範囲を大幅に上回っていることを示唆している。

一方、金の180日ボラティリティはS&P 500の2.4倍に達し、2006年以来の高水準となっているが、株式市場のボラティリティは低水準にとどまっている。マクグローン氏は、株式市場のボラティリティが上昇し金の勢いが衰えれば、金自体の高騰が全資産、特に株式がより大きな圧力に直面するシグナルとなる可能性があり、これまでの金の強さが逆に逆風に転じると見ている。

3月13日、S&P 500と金価格の比率は1.32まで低下し、1に近づく傾向を見せている。この指標の継続的な低下は、株式に対する金の相対的な強さが限界に達した可能性を示唆しており、平均回帰が続く可能性がある。

最も警戒すべきは、金対原油比率の極端な乖離である。2月末時点で、金とWTI原油の価格比は79まで上昇したが、これは原油価格がマイナスとなった2020年4月にしか見られなかった異常事態である。3月13日時点でも同比率は51と高止まりしており、100年の歴史的平均がわずか20であることを踏まえると、金が原油に対して著しく割高であることを示している。

マクグローン氏は、古くからの価値の保存手段である金と、最も重要な産業用コモディティとの比率が歴史的な高水準に近づいており、これが金価格の天井を打つ兆候である可能性があると指摘した。コモディティ市場における次の大きな動きは、金の平均回帰となるかもしれない。

現在の市場環境を2001年から2011年にかけての金の大強気相場と比較すると、今回の金価格の上昇スピードが大幅に速いことがわかる。

2011年に金価格が1,921ドルの高値を付けた後、再びブレイクアウトするまでには丸9年を要した。対照的に、今回は2020年の約2,000ドルから5,000ドルまで上昇するのにわずか6年しかかかっていない。この急速な上昇は、平均回帰への圧力が急速に蓄積していることを意味する。

特筆すべきは、1980年頃の金ブームは米国のCPIが15%に達する極端なインフレを背景としていたのに対し、現在の米CPIはわずか2.4%である点だ。比較的穏やかなインフレ環境下でのこのような急激な金価格の上昇は、それ自体が市場の過度な楽観を反映している。

マクグローン氏は特に、5年平均に対する金価格の比率が2026年に1.6倍に達したことを強調した。歴史上、これと同じ水準に達したのは1979年から1980年の金価格のピーク時のみであり、この歴史的な類似性は投資家に高い警戒を促すものである。

1970年代のような高インフレ環境や持続的な極端な地政学的リスクの裏付けがなければ、2026年は1980年や2011年の歴史的高値と同様に、金の数年にわたるピークを形成する可能性がある。

原油市場について、マクグローン氏はイラン情勢などの地政学的ショックが一時的な原油価格の急騰を招く可能性があるものの、そうした供給ショックは通常持続しにくいと指摘した。原油価格の高騰は、米国などの西半球諸国の増産を促すことになる。情勢が緩和して原油価格の下支えが弱まれば、金価格への下押し圧力はさらに強まるだろう。