金：強気トレンド継続の見通し、短期的な過熱リスクには警戒

2026年1月29日、国際金価格は1オンスあたり5,500ドルの大台を突破し、史上最高値を更新した。理論上、金は一般的な投資商品とは本質的に異なり、「商品」「金融資産」「投資手段」という3つの核心的属性を備えている。その価格変動は単なる需給ファンダメンタルズによってのみ左右されるのではなく、金融政策の方向性、リスクヘッジ需要、インフレ保護の必要性といった多岐にわたる要因が大きな影響を及ぼしている。

需要の側面から見ると、現在の金価格の上昇は過去の上昇サイクルとは鮮明な対照をなしており、世界の中央銀行による金購入の拡大が核心的な原動力の一つとなっている。諸国の中央銀行による金保有残高の積み増しは、外貨準備資産の構成の最適化や資産価値の維持・向上を図るだけでなく、地政学的リスクをヘッジするための長期的な戦略的観点に基づく重要な措置でもある。

図：金価格（米ドル／オンス）

出所：TradingKey

具体的には、現在の金の強気相場を牽引する核心的なロジックは、従来の「金利アンカー」から「信用アンカー」へとシフトしている。従来の金価格分析フレームワークでは、実質金利と米ドル指数を主要な判断基準としてきたが、今回の上昇局面では金価格と実質金利および米ドル指数との間の伝統的な逆相関関係が著しく弱まっており、この特徴は金価格の変動ロジックが根本的に変化したことを示唆している。

現在の「信用アンカー」は、世界の通貨・財政信用システムに対する市場の包括的な再評価に集約されており、市場は米ドル中心の国際通貨体制や主要国の財政状況の持続可能性を再検証している。米国の財政赤字の急増と債務規模の拡大が続く現状は、米ドルの長期的購買力や米国の財政信用に対する広範な懸念を呼び起こしている。主権信用から切り離された究極の価値の保存手段として、金の核心的属性である「信用ヘッジ」が市場で再評価され、価値が高まっている。

今後の見通しについて、短期的には緩和的な政策への期待やリスク許容度の変化を背景に、金価格は上昇傾向を維持するというのがメインシナリオである。米連邦準備理事会（FRB）が年内も利下げサイクルを継続する可能性は極めて高く、これが金価格の上昇を支える流動性供給の追い風となるだろう。一方で、地政学的リスクの高まりや金融市場のボラティリティの上昇は、安全資産としての金需要を改めて喚起する可能性がある。

ただし、2026年上半期に米国経済が「段階的な過熱」という潜在的リスクに直面することは、金価格にとって核心的な弱気材料となるため注意が必要だ。このリスクは主に、政府機関閉鎖後の反動による経済効果、年初の雇用統計などの主要経済指標における統計的バイアス、および潜在的な政策刺激策の実施に起因しており、これらが経済成長とインフレ指標の同時上昇を一時的に招く可能性がある。このシナリオが現実となれば、FRBの利下げペース鈍化に対する市場予想が強まるだろう。金価格が現在史上最高値圏にあることも相まって、市場では顕著な利益確定売りが広がり、金価格のテクニカルな調整局面を誘発する公算が大きい。

長期的視点では、金価格には依然として大幅な上昇余地がある。現在市場が注目している焦点は、この強気相場がいつ終焉を迎えるかという点だ。過去の価格変動パターンに照らせば、強気相場の終了を示す決定的な指標として2つの核心的シグナルが挙げられる。第一に、FRBの金融政策が引き締めサイクルへと実質的に転換し、現在の緩和的な金融政策枠組みから完全に脱却すること。第二に、米国経済のファンダメンタルズが全面的に改善する重要な転換点を迎え、景気回復やリフレを背景とした力強い成長局面へ明確に移行することである。

前述の2つの根本的な転換シグナルが現れない限り、米国の債務拡大に伴う問題や世界の中央銀行による金購入ペースの段階的な調整といった要因は、均衡価格のレベルで金価格にわずかな影響を与えるにとどまり、金市場の強気・弱気サイクルを転換させるには至らないだろう。要約すれば、金資産の長期的な上昇トレンドを支える論理的根拠とファンダメンタルズは、当面の間、堅固なままである。