ルルレモン株は買いか？バリュエーション、今後の成長性、およびグローバルトレンドの徹底分析

11月2日を期末とする2025年度第3四半期について、最新の報告によると売上高は26億ドル、1株当たり利益（EPS）は2.59ドルとなり、アナリスト予想を大幅に上回った。

Lululemonのプレミアムブランドとしての地位は引き続き多額の収益を生み出しており、関税による大きな逆風に直面したものの、直近四半期の売上高総利益率は55.6％、営業利益率は17％に達した。

Lululemonの営業利益率の圧縮（前年同期の20.5％から17％へ）は、関税の急増と米国内の消費者需要の減退に起因しており、全体の収益性に影響を及ぼしている。

Lululemonの競争優位性の鍵は、ブランド独自の特性に基づく差別化能力にある。プレミアムな生地や優れたフィット感など高品質な素材を採用することで、同社は高価格帯の競合他社と比較して原材料コストを適正な水準に維持している。この差別化要因により、顧客はウィメンズパンツに100ドルを超える価格を支払うことを厭わない。

また、Lululemonはサードパーティのディーラーを通じた卸売先との関係を非常に限定的に維持しており、流通チャネルを管理するために卸売業者と連携している。

足元の軟調さは、米国で展開されている商品構成（アソートメント）が他の一部のブランドが提供するものと一致していないことを示唆しているが、同社の各ブランドは依然としてアパレル・小売業界で最高水準にランクされている。

第3四半期決算は前年同期比7%増と堅調な伸びを示したが、46%増を記録した中国と3%減となった米国を比較しなければ、その全体像を語ることはできない。

中国ではLululemonの製品需要や新規地区への出店を背景に爆発的な売上成長が見られた一方、米国内売上高は第3四半期に再び減少（前年同期比3%減）し、過去2四半期から続く売上減少傾向が継続している。これは主に、現在の経済情勢に関連する諸要因の中でも、消費者心理の悪化や革新的な製品投入の不足などに起因している。

Lululemonの米国事業の収益は依然として連結売上高の大部分を占めており、同地域での利益創出が重点戦略となっている。そのため、米国の消費者需要が改善に向かえば、企業全体の業績向上に加え、投資家コミュニティからの信頼獲得や株価の押し上げに大きな影響を及ぼすことになるだろう。

ルルレモン・アスレティカ（LULU）の株価は、増収率の鈍化と経営陣の交代を控え、ここ数カ月で大幅に下落している。

長年にわたり市場平均を上回るパフォーマンスを見せてきた同株だが、過去1カ月で22％下落した。

これら2つの要因による初期のショックは一巡したとみられ、現在は長期保有に向けた投資機会を提供している可能性がある。

現在、ルルレモンの株価は予想収益（予想PER 13.35倍）および過去のPER（11.84倍）と比較して割安な水準にある。一般的に、低いPERで取引されている銘柄は、通常、長期平均（3〜5年以上）に向けてPERが修正される。

投資家が再び投資価値を享受できるようになるまでには、かなりの時間と同社の実行力が必要になる可能性があり、そのため長期保有者はリターンが得られるまで忍耐が求められるかもしれない。

このため、ルルレモンの業績は過去5年間の非常に高い成長段階から、今後3〜4年間はより緩やかな成長段階へと移行していくものとみられる。

ルルレモンの2019年度から2024年度にかけての売上高年平均成長率（CAGR）は21.5％に達する見通しだが、アナリスト予想のコンセンサスでは、2024年度から2027年度の売上高CAGRはわずか4.5％にとどまると予測されている。

さらに、今後控えている最高経営責任者（CEO）の交代（カルビン・マクドナルド氏は2023年1月30日付で退任予定）が、ルルレモンの収益に悪影響を及ぼす可能性がある。前述の点を踏まえると、投資家は今後も株価のボラティリティが続くことや、利益率の改善および米国販売の回復に遅れが生じることを想定しておくべきである。

ルルレモンは現在も多くの他の小売企業を上回るペースで成長を続けているものの、売上成長が安定し、長期的な過去のパターンに戻り始めるまでは、投資家は同社への投資に対して忍耐強くあるべきだろう。

過去10年間で764%もの上昇を遂げた後では、高い潜在利益への期待に胸が躍るかもしれないが、より合理的な分析に基づいた投資手法で臨むべきである。

ルルレモン株が5倍に値上がりする、あるいは年率17.5%の投資収益率を達成するという10年間の強気シナリオでは、2035年に200万ドルの評価額を得るために現在投資が必要な金額は、約40万ドルとなる。

この金額は、大半の個人投資家が単一銘柄に配分すべき額を大きく超えている。したがって、ルルレモンを短期間で富を築くための「宝くじ」のように見なすべきではない。

同社はさらなる調査の有力な候補となる可能性を秘めている。ブランド全体としては引き続き好調で、売上高は成長を続け、中国市場も急速な拡大が続いており、現在の市場価値には多くの悲観的な見方が織り込まれている。

しかしながら、米国での需要は低迷し、関税が利益率に悪影響を及ぼしているほか、新製品には改善の余地があり、市場の上位と下位の両端で競争が激化している。これらの相反する要因が、2023年末のピークから現在の水準まで株価が59%下落する原因となった。

ルルレモンの株価は、米国での売上回復、関税圧力の低下に伴うマージンの変化（または価格設定や製品構成の改善によるコスト増の相殺）、そして新規出店を進める中国で堅調な売上を維持できるかという3つの要因に依存している。

実績PER 11.84倍、予想PER 13.35倍という数字に示される通り、期待値は低下しており、いかなるポジティブなサプライズも株価を押し上げる要因となるだろう。

ルルレモン単体で億万長者を生み出すことはないだろうが、株式市場の変動の中でしばらく辛抱強く待てるのであれば、このプレミアムブランドを低いマルチプルで評価することには価値がある。

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