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【券商聚焦】野村：AI變現加速 阿里雲與MaaS成營收增長亮點
金吾財訊 | 野村國際（香港）於2026年5月14日發佈研報指出，阿里巴巴（BABA）2026財年第四季度（截至3月）整體業績偏弱符合預期，但AI貨幣化進程顯著加速。該季度集團營收2433.8億元，同比增長3%；調整後EBITA僅爲51.02億元，同比驟降84%，主要受春節期間面向消費者的通義千問AI應用大規模營銷投入及即時零售業務持續拖累所致。電商核心客戶管理收入同比僅增1%，若剔除會計政策變更影響則同口徑增8%，但因基數效應及電商渠道以舊換新補貼縮減，野村預計下季度CMR將同比下滑3%至5%。雲智能集團表現亮眼，外部客戶收入同比增40%，其中AI相關產品收入佔比達30%且連續11個季度維持三位數增長。公司首次披露，模型即服務的年度經常性收入在本季度有望超過100億元人民幣，年底將達300億元；自研T-head芯片已進入大規模量產階段，60%算力由外部客戶使用，覆蓋互聯網、金融及自動駕駛行業。在AI投資節奏上，由於春節促銷季結束，面向消費者的Qwen應用投入預計環比放緩，但企業端AI編碼等易變現產品資源傾斜加大。野村認爲，阿里巴巴中國電商業務EBITA本季度同比持平，若能延續此趨勢，市場將不再視電商爲拖累，其穩定現金流反而能爲AI投資提供支撐。阿里雲當前EBITA利潤率約9%，隨着主要雲產品提價及高毛利MaaS收入佔比提升，下季度起利潤率有望明顯改善，長期目標達20%。不過需關注AI芯片供應限制及行業投資優先級調整帶來的潛在風險。野村維持買入評級，基於SOTP估值的目標價200美元，當前股價對應CY27F（即FY28F）市盈率13倍。金吾財訊
5月14日 週四
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【券商聚焦】美銀證券上調AI數據中心TAM至1.7萬億美元 看好英偉達等龍頭
金吾財訊 | 美銀證券於2026年5月13日發佈研報，大幅上調人工智能數據中心繫統2030年總可尋址市場（TAM）預期至約1.7萬億美元，此前預估爲1.4萬億美元，年複合增長率達45%。該機構認爲，儘管市場對資本支出可持續性存疑，但2026年AI銷售與投資回報將加速，2027年新架構有望提升代幣經濟學效率，關鍵AI計算、網絡與內存供應商將保持增長。從細分領域看，AI加速器TAM從1.0萬億美元上調至1.2萬億美元，主要因超大規模雲廠商定製ASIC（如谷歌TPU、AWS Trainium）出貨增加；數據中心服務器CPU TAM從約800億美元上調至1100億美元（其中AI CPU爲880億美元）；AI網絡TAM從約2400億美元上調至3160億美元，受益於光模塊與交換機持續升級。內存方面，HBM TAM預計從2025年的350億美元增長至2030年的1680億美元，每顆加速器搭載的HBM容量將從目前約187GB提升至464GB。研報指出，AI計算正從訓練轉向推理，內存容量與帶寬成爲新的瓶頸，尤其是長上下文、高併發的多步驟推理場景。代理型AI工作流產生的token數量是聊天的10倍至1000倍，推動計算需求持續擴張。此外，內存供給彈性因資本、封裝、電力等限制而結構性下降，DRAM與NAND的供需充足率在2028年前不會持續高於110%，價格週期將弱於歷史。 在個股方面，美銀證券將英偉達（NVDA）目標價從300美元上調至320美元，維持行業首選，催化劑包括即將發佈的財報、Computex展會潛在新品、Vera Rubin平臺推出及下半年現金回報；博通（AVGO）獲谷歌與Meta框架合同，2027財年確定性增強，AI銷售有望超過市場預期的1100億美元；美光科技（MU）目標價從500美元大幅上調至950美元，基於分部估值法，其中傳統DRAM/NAND業務估值710美元/股（3.1倍2027年市淨率），AI HBM業務估值245美元/股（27倍2027年市盈率）；超威半導體（AMD）目標價從450美元上調至500美元，關注CPU強勁與7月分析師日；邁威爾科技（MRVL）目標價從125美元上調至200美元，基於800G/1.6T光模塊持續增長及定製芯片需求，預計2028財年每股收益可達7.80美元。 風險方面，研報提示AI基礎設施支出若未能持續兌現收入，或面臨供應鏈瓶頸、電力短缺及地緣政治擾動。但當前超大規模雲廠商的剩餘履約義務（RPO）合計超5000億美元，且經營性現金流可覆蓋未來2-3年資本開支，預計2026-2027年雲計算自由現金流利潤率將接近零甚至微負，2028年轉正至2%左右，投資強度仍屬可持續。金吾財訊
5月14日 週四
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【券商聚焦】瑞銀予英偉達(NVDA)“買入”評級，目標價275美元
金吾財訊 | 瑞銀於2026年5月13日發佈研報，維持對英偉達（NVDA）的“買入”評級，並將目標價從245美元上調至275美元，基於2027年EPS預期14.35美元及19倍市盈率（同行中位數），較當日收盤價225.83美元潛在漲幅約21.8%。該行預計2026財年第一季（截至4月）營收約805.7億美元，高於公司指引中點780億美元和市場預期的787.6億美元，數據中心收入預計達747.8億美元；Non-GAAP EPS預期爲1.78美元，略高於市場預期1.75美元。對於2026自然年（對應2027財年），瑞銀將營收預測從3926億美元上調至3997億美元，Non-GAAP EPS從8.89美元上調至9.12美元；2027自然年（2028財年）營收預測從5484億美元大幅上調至6065億美元，EPS從12.68美元上調至14.35美元。毛利率預計在75%左右，自由現金流方面，本年度有望達約1900億美元，下年度約3200億美元。數據中心是增長核心，瑞銀預計該板塊2026年收入3747億美元，2027年達5785億美元，分別對應約93%和54%的同比增速。產品層面，Rubin芯片/計算板生產本季度按計劃啓動，但機架級冷卻問題可能使量產推遲至9-10月，不過Blackwell需求依然強勁，ODM可將生產延長至年底，輕鬆彌補1-2個月的時間差。2026年產品組合中Blackwell Ultra佔70%、Rubin（含CPX、LPX）佔22%；2027年Rubin平臺將貢獻約68%收入。資本回報是本次關注重點，瑞銀預計英偉達將新增約1500億美元股票回購承諾，並可能大幅提高股息，以進一步拓寬股東基礎。關鍵戰略動態方面，在2026年3月的GTC大會上，英偉達更新了積壓訂單數據，顯示2025-2027年Blackwell及Rubin（含網絡組件）的累計訂單超過1萬億美元，且該數據排除了Hopper、CPU、CPX和LPX的貢獻。美國四大超大規模雲廠商2026-2027年的資本支出預期分別上調至8120億美元和9680億美元，爲英偉達數據中心業務提供強勁支撐。瑞銀認爲，英偉達通過垂直軟件集成（如解耦推理和編排）持續提升系統級價值，而競爭對手也在探索類似架構，驗證了其技術領先性。 風險提示方面，瑞銀指出英偉達面臨來自AMD在圖形處理器和專業可視化領域的競爭，以及Intel在多重集成核心（MIC）處理器方面的挑戰，此外半導體行業收入歷來與企業盈利能力掛鉤，經濟復甦低於預期可能抑制增長。估值方面，目標價基於19倍2027年EPS（從12.68美元上調至14.35美元），該倍數參考了計算半導體同行的中位數水平，當前股價對應2027年PE約15.7倍，低於歷史均值。金吾財訊
5月14日 週四
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【券商聚焦】摩根大通：1Q26全球燃氣輪機訂單創一季度紀錄
金吾財訊 | 摩根大通於2026年5月14日發佈《燃氣輪機趨勢跟蹤》研報，系統梳理2026年第一季度全球燃氣輪機訂單及行業趨勢。數據顯示，1Q26全球燃氣輪機訂單約29GW，同比增長39%，環比下降14%，但仍爲史上第一季度最高紀錄，也是歷史第四高季度。北美市場以18.3GW訂單繼續領跑，其中美國佔17.2GW；阿曼（約2.0GW）和阿聯酋（約1.5GW）緊隨其後，兩筆訂單均全部歸屬西門子能源。各大OEM中，GE Vernova（GEV）斬獲9.2GW，西門子能源（ENR）獲10.7GW，三菱重工（MHI）獲2.7GW，貝克休斯（BKR）獲1.1GW，卡特彼勒（CAT）子公司Solar獲555MW。自2023年以來，GEV以32%的訂單份額領先，ENR和MHI分別爲29%和25%；GEV在北美市場佔據45%，ENR在中東和歐洲分別佔51%和42%，MHI在亞洲佔50%。摩根大通預測，到2028年全球三大OEM的簡單循環產能合計將達約85GW，且後續產能公告可能帶來上行。定價方面，公司自有的北美氣電價格追蹤顯示，2031年COD的聯合循環（CCGT）項目中位數成本較2025年上漲約200%，簡單循環2028年COD成本較2025年上漲約50%（同期CCGT漲約63%）；渠道調研顯示，2030年代初COD的CCGT項目成本已逼近每千瓦2800-3000美元，部分地區甚至超過3000美元。值得關注的是，斗山重工一季度錄得創紀錄的3.8GW訂單，其中包括一個2.7GW的美國數據中心訂單，預計2029年發貨、2030年投運；貝克休斯則獲得60臺Nova LT小型工業燃氣輪機共1.1GW的數據中心訂單，指定EPC爲廣達服務（PWR），目標2027年發貨、2029年投運。在第三方預測方面，EIA和NextEra預計到2030年美國淨增氣電容量85-90GW（CCGT口徑），而BNEF僅預計46GW，差異主要源於對可再生能源及調峯機組滲透率的不同假設。截至2026年5月13日，一籃子燃氣輪機相關股票年初至今平均上漲62%，顯著跑贏標普500的+9%，其中表現最佳的Argan（AGX）漲125%，最弱的三菱重工漲15%。金吾財訊
5月14日 週四
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【券商聚焦】摩根士丹利：亞洲資本支出超級週期中的機遇
金吾財訊 | 摩根士丹利於2026年5月13日發佈研報，主題聚焦亞洲資本支出超級週期，分析亞太地區在AI基礎設施、能源安全與轉型、國防開支以及工業自動化等領域的結構性投資機遇。亞洲經濟團隊預計，到2030年亞洲資本支出將以7%的年複合增長率擴張，年運行規模達到16萬億美元。其中，AI數據中心支出在2025-2028年間累計將達到約3.3萬億美元，而亞洲能源投資則有望從2025年的1.2萬億美元翻倍至2030年的2萬億美元，年複合增長率從過去三年的7%加速至10%。國防方面，日本、韓國和臺灣已承諾將中期國防支出分別提升至GDP的2%、3.5%和5%，印度的國防預算（不含人事費用）也增長18%。美國大型電力變壓器市場呈現約14%的年複合增長率，且進口依賴度持續超過80%，爲亞洲供應商如HD Hyundai Electric和Fortune Electric帶來跨年度的利潤率支撐。 研報指出，亞太及新興市場指數在計算（半導體/硬件）、商品、資本品和實物資產上的配置權重合計超過50%，其中計算板塊的盈利增長依然強勁但估值已相應抬高。相比之下，大宗商品板塊估值具備歷史支撐，仍維持超配評級；資本品板塊雖享有強勁的長期前景，但中位估值與計算板塊接近而增長預期較低。在主題排名中，中國的AI路徑憑藉強勁增長預期和相對合理的估值位居首位，亞洲AI採納領先者和AI與醫療健康等子主題也排名靠前。亞洲工業賦能者組合（20只高確信股票）自2023年1月以來已跑贏MSCI亞太指數318%，當前中位12個月預期市盈率約爲28.5倍，但分析師預計未來兩年盈利年複合增長率中位數仍可達28%。需要關注的是，資本品板塊在長期只有型新興市場基金中的主動配置權重已升至GICS行業組別最高，且年初以來顯著增加，這雖未必預示反轉，但若盈利修正廣度轉弱，可能放大相對錶現壓力。金吾財訊
5月14日 週四
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思科(CSCO)盤中延續漲勢升14.39% 績後市場普遍上調目標價
金吾財訊 | 思科(CSCO)盤中持續強勢，截至發稿，最新報116.56美元，漲幅14.39%，成交額40.66億美元。消息面上，公司週四盤前發佈新季度財報：Q3總營收達158億美元，同比增長12%；GAAP每股收益爲0.85美元，同比增長37%；非GAAP每股收益(EPS)爲1.06美元，同比增長10%。公司將2026財年第四季度營收指引上調爲167億美元至169億美元區間；2026財年全年營收指引上調爲628美元至630億美元區間，GAAP爲3.16美元至3.21美元，非GAAP爲4.27美元至4.29美元。訂單方面，本財年至今，超大規模雲服務商(Hyperscalers)貢獻的AI基礎設施訂單總額已達53億美元。思科隨即將全年AI相關訂單目標從之前的50億美元大幅上調至90億美元。產品訂單總量同比增長35%，其中園區網絡更新需求旺盛，數據中心交換機訂單增長超過40%。基於向好業績，市場普遍上調公司目標價。如eybanc 分析師布蘭登·尼斯佩爾維持對思科的“增持”評級，並將目標價由87美元上調至125美元。高盛集團分析師Mike Ng維持思科持有評級，並將目標價從67美元上調至116美元。派傑投資分析師James Fish維持思科持有評級，並將目標價從86美元上調至132美元。金吾財訊
5月14日 週四
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POET Technologies(POET)盤中漲逾28% 新獲Lumilens價值5000萬美元EOI光引擎製造首份訂單
金吾財訊 | POET Technologies(POET)盤中漲逾28%，截至發稿，最新報18.45美元，漲幅28.17%，成交額10.72億美元。消息面上，POET和Lumilens今天宣佈，雙方已達成一項供應協議，建立戰略聯合開發和商業技術合作夥伴關係，以推進面向前沿人工智能基礎設施的新型晶圓級光子集成。作爲該協議的一部分，Lumilens已向POET下達了價值5000萬美元的EOI光引擎製造首份採購訂單。該採購訂單標誌着雙方更廣泛供應商關係的第一階段，未來五年內，雙方從POET的累計採購額可能超過5億美元。金吾財訊
5月14日 週四
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傳奇生物(LEGN)盤中上漲1.71% 機構指Carvykti爲多發性骨髓瘤領域同類最佳CAR-T療法
金吾財訊 | 傳奇生物(LEGN)盤中走高，截至發稿，報29.18美元，漲幅1.71%，成交額1524.93萬美元。消息面上，RBC Capital Marketsu研究認爲，傳奇生物報告了Carvykti在第一季度的穩健表現，同時市場關注點正逐漸轉向體內管線項目，預計未來幾個月將有潛在更新，並在2026年之前取得更多的臨牀進展。投資者的關注重點正在轉向體內CAR-T項目，目前管線至少包括三個針對GPRC5D、BCMA和CD19/CD20的資產。CD19/CD20項目尤其引人注目，預計將在2026年年中的一次重要醫學會議上更新數據；並且由於摘要未包含在一般發佈中，有可能會在6月作爲重磅研究發佈。分析師表示：“我們將Carvykti視爲多發性骨髓瘤領域的同類最佳CAR-T療法”，並補充稱該療法有望在2026年實現銷售額達到$27.5億，並在銷售峯值時達到$80億。”這家投資機構認爲，傳奇生物有望在2026年實現調整後的全公司盈利，同時將傳奇生物的目標價從$62提高至$64，並給予跑贏大盤的評級。金吾財訊
5月14日 週四
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光通信概念多股上揚 POET Technologies(POET)領漲28.53% 機構指光通信鏈條進入“鎖單擴產”模式
金吾財訊 | 光通信概念多股上揚，截至發稿，POET Technologies(POET)漲28.53%，Lumen Technologies(LUMN)漲8.88%，MaxLinear(MXL)漲6.06%，邁威爾科技(MRVL)漲4.70%，博通(AVGO)漲3.01%，Tower半導體(TSEM)漲2.62%。消息面上，長江證券研究指，海外雲巨頭集體上調資本開支指引，AI算力基建的長週期景氣底座確立。光通信鏈條進入“鎖單擴產”模式，激光器芯片持續供不應求，光通信頭部廠商通過產能倍增及與算力龍頭的深度綁定，積極擁抱高速光互聯的確定性需求。投資層面，國內鏈首選“抗通縮”屬性強的微波/激光鏈路及衛星電源環節，海外鏈則進入應用爆發期，重點關注終端配套與收入轉化。展望5-6月，伴隨政策支持與產業進展密集落地，板塊主行情有望全面開啓，建議重點關注具備算力星座“建設+運營”雙重身份的核心環節。金吾財訊
5月14日 週四
