【券商聚焦】瑞銀予英偉達(NVDA)“買入”評級，目標價275美元

金吾財訊 | 瑞銀於2026年5月13日發佈研報，維持對英偉達（NVDA）的“買入”評級，並將目標價從245美元上調至275美元，基於2027年EPS預期14.35美元及19倍市盈率（同行中位數），較當日收盤價225.83美元潛在漲幅約21.8%。

該行預計2026財年第一季（截至4月）營收約805.7億美元，高於公司指引中點780億美元和市場預期的787.6億美元，數據中心收入預計達747.8億美元；Non-GAAP EPS預期爲1.78美元，略高於市場預期1.75美元。對於2026自然年（對應2027財年），瑞銀將營收預測從3926億美元上調至3997億美元，Non-GAAP EPS從8.89美元上調至9.12美元；2027自然年（2028財年）營收預測從5484億美元大幅上調至6065億美元，EPS從12.68美元上調至14.35美元。毛利率預計在75%左右，自由現金流方面，本年度有望達約1900億美元，下年度約3200億美元。

數據中心是增長核心，瑞銀預計該板塊2026年收入3747億美元，2027年達5785億美元，分別對應約93%和54%的同比增速。產品層面，Rubin芯片/計算板生產本季度按計劃啓動，但機架級冷卻問題可能使量產推遲至9-10月，不過Blackwell需求依然強勁，ODM可將生產延長至年底，輕鬆彌補1-2個月的時間差。2026年產品組合中Blackwell Ultra佔70%、Rubin（含CPX、LPX）佔22%；2027年Rubin平臺將貢獻約68%收入。

資本回報是本次關注重點，瑞銀預計英偉達將新增約1500億美元股票回購承諾，並可能大幅提高股息，以進一步拓寬股東基礎。

關鍵戰略動態方面，在2026年3月的GTC大會上，英偉達更新了積壓訂單數據，顯示2025-2027年Blackwell及Rubin（含網絡組件）的累計訂單超過1萬億美元，且該數據排除了Hopper、CPU、CPX和LPX的貢獻。美國四大超大規模雲廠商2026-2027年的資本支出預期分別上調至8120億美元和9680億美元，爲英偉達數據中心業務提供強勁支撐。瑞銀認爲，英偉達通過垂直軟件集成（如解耦推理和編排）持續提升系統級價值，而競爭對手也在探索類似架構，驗證了其技術領先性。 

風險提示方面，瑞銀指出英偉達面臨來自AMD在圖形處理器和專業可視化領域的競爭，以及Intel在多重集成核心（MIC）處理器方面的挑戰，此外半導體行業收入歷來與企業盈利能力掛鉤，經濟復甦低於預期可能抑制增長。

估值方面，目標價基於19倍2027年EPS（從12.68美元上調至14.35美元），該倍數參考了計算半導體同行的中位數水平，當前股價對應2027年PE約15.7倍，低於歷史均值。