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【券商聚焦】中信建投：AI算力消耗從訓練轉向推理 國內算力自主可控趨勢凸顯
金吾財訊 | 中信建投發研報指，自ChatGPT發佈後，大模型向更強、更高效、更可靠方向發展，呈現推理模型深化、智能體模型爆發的格局。美國在探索更強大模型上保持全球領先，中國企業則在算力受限下實現高效性全球領先。2025年是應用加速落地之年，OpenAI已達百億美金ARR，Claude月收入環比增速超20%。受互聯網大廠推動AI與業務結合、Agent推出、主權AI需求及多模態滲透等因素影響，AI算力消耗從訓練轉向推理，帶來顯著增量，國內算力自主可控趨勢凸顯。B端應用滲透率慢於C端，落地順序由容錯率與複雜度決定，從高容錯、單一任務場景到低容錯、高複雜度場景尚需時間。但本輪AI滲透較互聯網時代大幅提速，B端落地進程或超預期。金吾財訊
7月25日 週五
【券商聚焦】華泰證券：萬億級戰略工程助力 工程輪胎國產替代有望加速
金吾財訊 | 華泰證券表示，“雅下”工程項目總投資1.2萬億元，是當今世界規劃中規模最大、技術難度最高的水電項目。作爲國家戰略推進的重點項目，如何頂住海外壓力，實現供應鏈的自主可控將具備重要意義。工程輪胎在項目建設過程中因使用損耗大需要頻繁更換，因此“雅下”工程施工期間將對工程輪胎產生持續且較大的需求拉動，中國品牌則在此過程中有望逐步切入下游供應體系。伴隨客戶認可度提升與導入意願加強，中國工程胎亦將加速滲透存量替換市場，逐步實現國產替代。此外，高原環境下凍土、強紫外等惡劣環境將加速輪胎損耗，工程建設帶來的輪胎需求增量亦有望助力市場規模的提升。該機構認爲市場相對忽視了“雅下”工程對工程輪胎的拉動能力，建議關注工程輪胎相關企業的業績彈性與補漲機會。伴隨“雅下”工程的持續推進，中國頭部工程胎企業在享受需求增量的同時，亦有望於存量市場逐步實現國產替代。金吾財訊
7月25日 週五
【券商聚焦】華泰證券：“反內卷”主線或逐漸形成
金吾財訊 | 華泰證券表示，近日，雅魯藏布江下游水電站項目（以下簡稱“雅下項目”）開工和煤炭行業限制超產等政策助力下“反內卷”主線逐漸形成，背後是政策力度和市場認知的進一步深化：其一，此前部分投資者擔憂本輪“反內卷”缺乏需求側政策配合，雅下項目落地提供了積極信號，下半年信用和庫存週期拐點漸次出現、ROE企穩回升的能見度進一步上升；其二，本輪“反內卷”政策已完成政策定調和頂層設計，從行業自律到限制超產等行政措施，更多核心行業配套政策有望出臺，推動“反內卷”進入“深水區”。大勢上，從去年“924”的“政策底”，到今年春節前DeepSeek的“產業底”，再到4月的“關稅底”，當前“反內卷”或促進“價格底”的形成。雅下項目等積極信號的出現，使得下半年信用週期回升、產能週期出清、ROE企穩回升的能見度進一步上升，中國資產的廣譜型估值修復仍在演繹。配置上，對於交易型資金而言，強主題驅動階段或進入尾聲，但隨着“反內卷”逐漸成爲主線，中期行情仍有空間。關注三條擇線思路：1）資金視角，配置型資金偏好的低估值、低籌碼、高分紅品種，如建材、煤炭、化學原料、化學制品等；2）勝率視角，產能有自然出清跡象的風電、普鋼、農化製品、民爆等；3）賠率視角，受益於“反內卷”，且估值和籌碼已較充分計入悲觀預期的光伏等，但注意短期交易擁擠度問題。金吾財訊
7月25日 週五
雲頂新耀(01952)擬先舊後新折讓約10.12%配股 淨籌15.53億港元
金吾財訊 | 雲頂新耀(01952)公佈，擬先舊後新配售2256.1萬股現有股份，認購事項完成後(假設自本公告日期起至認購事項完成期間，除公司發行認購股份外，已發行股份(不包括庫存股份)總數不會有任何變動)經配發及發行認購股份擴大的已發行股份(不包括庫存股份)總數約6.43%。配售價69.7港元，較最後交易日(即配售及認購協議日期前一天)在聯交所所報收市價每股77.55港元折讓約10.12%。配售事項及認購事項所得款項總額預期約爲15.73億港元，而所得款項淨額將約爲15.53億港元。公司擬將認購事項所得款項淨額按下列方式動用︰50%用於管線產品的全球研發；40%用於商業化推進工作，包括新產品上市及推廣；及10%用作公司營運及一般行政管理開支。金吾財訊
7月25日 週五
【公司盈警】科濟藥業(02171)料中期淨虧損不超過約8000萬元人民幣
金吾財訊 | 科濟藥業(02171)公佈，集團截至2025年6月30日止六個月，基於以下一系列因素，包括CT053的商業化及CT041的新藥申請(NDA)獲國家藥品監督管理局(NMPA)接納，預計集團將出現淨虧損和經調整淨虧損同比減少。詳情介紹如下：(a)與截至2024年6月30日止六個月的約人民幣3.51億元相比，報告期間的淨虧損不超過約人民幣8000萬元；及(b)與截至2024年6月30日止六個月的約人民幣3.42億元相比，報告期間的經調整淨虧損(指不包括以股份爲基礎的薪酬(“經調整項目”)的淨虧損，爲一項非國際財務報告準則計量標準)不超過約人民幣7500萬元。有關虧損減少主要由於以下各項的綜合影響：(i)CT053在中國內地的商業化收益增加；(ii)外匯波動的影響；及(iii)CT053及CT041的研發開支大幅減少。金吾財訊
7月25日 週五
【盈警】科濟藥業-B(02171.HK)料中期淨虧損收窄至不超8000萬元
科濟藥業-B(02171.HK)公佈，基於CT053的商業化及CT041的新藥申請(NDA)獲國家藥品監督管理局(NMPA)接納，預計集團將出現淨虧損和經調整淨虧損同比減少。截至2025年6月30日止六個月，淨虧損不超過約8000萬元(人民幣,下同)；相比2024年同期虧損約3.51億元；經調整淨虧損(指不包括以股份為基礎的薪酬)的淨虧損，為一項非國際財務報告準則計量標準不超過約7500萬元，相比2024年同期虧損約3.42億元，報告期間的有關虧損減少主要由於CT053在中國內地的商業化收益增加；外匯波動的影響；及CT053及CT041的研發開支大幅減少。財華社
7月25日 週五
【特約大V】郭家耀：市場氣氛繼續旺盛 指數有望挑戰26,000點阻力
金吾財訊 | 美股週四個別發展，美國企業業績表現參差，道指低開後跌幅一度擴大，科技股表現向好，標普500指數及納指再創歷史新高，三大指數收市升跌不一。美元走勢向上，美國十年期債息回升至4.4厘水平，金價表現受壓，油價反覆向好。港股預託證券個別發展，預料大市早段溫和高開。內地股市昨日上升，滬綜指低開高走，收市上升0.7%，滬深兩市成交額繼續活躍。港股表現持續強勢，指數企穩25,000點水平，大市成交繼續活躍。市場氣氛繼續旺盛，資金看好中資股前景，加上估值仍然吸引，有利後市繼續破頂，指數有望挑戰26,000點阻力，下方支持在25,000點水平。行業消息紫金礦業(02899)日前發盈喜，預計上半年淨利潤約232億元人民幣，按年增加約54%，創公司上市以來最佳上半年業績。預計扣除非經常性損益的淨利潤約215億元人民幣，按年增加約40%。其中，第二季預計淨利潤約130億元人民幣，按季增加約27%。盈利上升原因，包括期內礦產銅和礦產金產量分別增長10%和17%，當量碳酸鋰產量上升29.61倍；此外，礦產金、礦產銅、礦產鋅、礦產銀銷售價格上升。具體來看，上半年公司礦產銅、礦產金、礦產鋅、礦產銀、當量碳酸鋰產量分別爲57萬噸、41噸、20萬噸、223噸、7,315噸，按年變化幅度分別爲10%、17%、-9%、6%、 2,961%。結合年初公司公佈的產量計劃來看，公司預計2025年主要礦產品產量分別爲：礦產銅115萬噸、礦產金85噸、礦產鋅44萬噸、礦產銀450噸、當量碳酸鋰4萬噸、礦產鉬1萬噸。截至上半年，除了碳酸鋰產量完成進度約18%、礦產鉬沒公告產量外，其餘主要礦產品產量完成進度均在50%左右。近年紫金礦業業績維持高速增長，頻繁收購提供主要助力。2025年上半年，紫金礦業通過全資子公司紫金國際控股以137.29億元的對價收購了藏格礦業24.82%股份，取得控制權。公司亦以12億美元對價收購哈薩克Raygorodok金礦項目100%權益。公司董事長陳景河曾表示，併購是公司的既定策略。即使在銅、金等金屬價格高位背景下，仍有相對性價比較高的項目。紫金業績表現強勁，未來產量持續增長，加上分拆國際業務有助釋放價值，前景繼續樂觀。(筆者爲證監會持牌人仕，本人及相關人士沒持有上述股份)作者：港灣家族辦公室業務發展總監 郭家耀金吾財訊
7月25日 週五
【灣區早參】澳門6月綜合消費物價指數按年上升0.25%；深圳機場上半年旅客量超3200萬人次
一、市場要聞1、澳門6月綜合消費物價指數按年上升0.25% 按月上升0.04%澳門統計暨普查局資料顯示，2025年6月綜合消費物價指數按年上升0.25%，按月上升0.04%；至今年6月爲止的十二個月，綜合消費物價平均指數較一年前同期（2023年7月至2024年6月）上升0.34%。與去年同月比較，較受關注的食物及非酒精飲品大類價格指數上升0.20%，主要是外出用膳及外賣收費上揚所帶動，而住屋租金調升，亦致使住屋及燃料大類上升0.18%；康樂、體育及文化（+3.42%）大類錄得較明顯按年升幅。另一方面，資訊及通訊（-3.12%）和衣履（-2.26%）大類的價格指數則下跌。甲類及乙類消費物價指數按年分別上升0.19%及0.30%。2、澳門上半年入境旅客共1921.85萬人次 按年上升14.9%澳門統計暨普查局資料顯示，2025年上半年入境旅客共19,218,540人次，按年上升14.9%。不過夜旅客（11,182,913人次）與留宿旅客（8,035,627人次）較去年同期分別上升25.8%及2.6%。受不過夜旅客佔比上升影響，旅客累計平均逗留時間按年減少0.1日至1.1日；不過夜旅客（0.2日）及留宿旅客（2.3日）的平均逗留時間則維持不變。3、香港銀行公會：預計下半年HIBOR仍會較年初水平低 財資市場有望保持活躍香港銀行公會7月24日舉行例會，公會主席禤惠儀表示，市場普遍預期下半年美聯儲有機會降息一至兩次，加上HIBOR趨向上升，將帶動港美息差收窄；但預計HIBOR仍會較年初水平低，有利經濟復甦，財資市場有望保持活躍。今年上半年，美國關稅政策和地緣政治局勢緊張爲全球經濟帶來許多不確定性，刺激全球巿場波動。然而，香港的金融體系繼續保持穩健，香港經濟持續復甦，資本巿場暢旺，大量資金流入，金融投資氣氛改善。4、上半年深圳市進口冰鮮水產品增長超五成深圳海關透露，今年上半年，深圳口岸進口冰鮮水產品貨值達7.2億元，同比增長53.5%。深圳海關創新採用“企業白名單+風險監測”模式，進口冰鮮水產品無需等待檢測結果便可直通上市銷售，在該模式下命中檢測產品通關時長壓縮90%以上。5、深圳機場上半年旅客量超3200萬人次深圳機場24日發佈的統計數據顯示，今年上半年，深圳機場客運吞吐量達到3257萬人次，同比增長10.9%；貨郵吞吐量達到98.3萬噸，同比增長14.1%；航班架次達到22.1萬架次，同比增長約7.2%，均創下了機場開航以來同期新高。作爲粵港澳大灣區的重要樞紐門戶，深圳機場上半年立足海內外旅客商務、旅遊、務工、求學等多元出行需求，以航線網絡的拓展帶動客運業務的持續增長。二、公司新聞1、靈寶黃金(03330)公佈，集團預計(i)截至2025年6月30日止六個月錄得收入介於約人民幣74.92億元至人民幣79.2億元，較截至2024年6月30日止六個月的收入約人民幣42.81億元增加介於約75%至85%；以及(ii)截至2025年6月30日止六個月錄得淨利潤人民幣介於約6.56億元至人民幣6.87億元，較截至2024年6月30日止六個月的淨利潤約人民幣1.53億元增加介於約330%至350%。2、科濟藥業-B(02171)發盈警，與截至2024年6月30日止6個月的淨虧損約3.51億元人民幣(下同)相比，預期截至2025年6月30日止6個月(報告期間)的淨虧損不超過約8000萬元；及與截至2024年6月30日止6個月的經調整淨虧損約3.42億元相比，報告期間的經調整淨虧損(指不包括以股份爲基礎的薪酬的淨虧損，爲一項非國際財務報告準則計量標準)不超過約7500萬元。有關虧損減少主要由於以下各項的綜合影響：(i)CT053在中國內地的商業化收益增加；(ii)外匯波動的影響；及(iii)CT053及CT041的研發開支大幅減少。3、雲頂新耀(01952)宣佈，先舊後新配售2256.1萬股，佔擴大後股本6.43%，配售價每股69.7港元，較上交易日收市價77.55元折讓10.12%，集資15.725億港元，淨額15.53億港元，50%用於管線產品的全球研發；40%用於商業化推進工作，包括新產品上市及推廣；及10%用作公司營運及一般行政管理開支。公司有90日禁售承諾。緊隨配售事項及認購事項完成後，傅唯於公司持股由25.85%降至24.19%。4、OSL集團(00863)宣佈，將配股共籌23.55億元，淨額23.361億元，約50%用作支持公司的戰略性收購舉措；約30%用作全球業務及新業務舉措的發展(包括支付及穩定幣舉措)；及約20%用作集團的一般公司目的。其中，將先舊後新配售1.01億股，配售價每股14.9元，較昨日收市價17.6元折讓15.34%，集資15.08億元，淨額14.89億元。另按相同作價，向WK Triangulum Investment Limited(認購方I)及Brand Wisdom Limited(認購方II)分別配售263.35萬及671.05萬股，集資1.3923億元，淨額1.3921億元。主要股東劉帥按相同作價，認購最多4751.8萬股，集資7.08億元，淨額7.0796億元。緊隨完成後，劉帥於公司持股由29.922%升至29.951%，認購方I及認購方II分別持股0.335%及0.855%。5、建滔集團(00148)發盈喜，預期截至2025年6月30日止6個月錄得的純利較去年同期上升超過70%，純利超過約25.6億港元。預期集團報告期內的純利大幅上升，主要由於集團幾個呈報分部的利潤錄得增長即投資業務分部，以及覆銅面板業務分部和印刷線路板業務分部。6、中石化(00386)公佈，2025年上半年油氣當量產量2.63億桶油當量，按年升2%；原油產量1.4億桶，按年跌0.3%；天然氣產量7362.8億立方英尺，按年升5.1%。上半年原油加工量1.2億桶，按年減少5.3%；汽油產量3079萬噸，按年減少4.8%。上半年乙烯產量756.3萬噸，按年升16.4%。期內，境內成品油總經銷量8705萬噸，按年跌3.4%。金吾財訊
7月25日 週五
國際金價下跌 紐約期金跌0.7%
金吾財訊
7月25日 週五
【美股收市】美股三大指數漲跌不一 納指升0.18%
金吾財訊 | 美股三大指數漲跌不一，道瓊斯指數收報44693.91點，跌幅0.70%；納斯達克指數收報21057.96點，升幅0.18%；標普500指數收報6363.35點，升幅0.07%。大型科技股中，英偉達、亞馬遜漲1.73%，谷歌漲1.02%，微軟漲0.99%，奈飛漲0.34%，meta漲0.17%；特斯拉跌8.2%，英特爾跌3.66%，蘋果跌0.18%。熱門中概股跌多漲少，名創優品漲7.92%，中通快遞漲3.95%，小鵬汽車漲1.59%；奇富科技跌9.57%，霸王茶姬跌5.07%，嗶哩嗶哩跌4.67%。美國至7月19日當週初請失業金人數爲21.7萬人，前值22.1萬人，預期22.6萬人；美國7月標普全球服務業PMI初值爲55.2，前值52.9，預期53。金吾財訊
7月25日 週五
華盛早報丨特朗普當面要求鮑威爾降息！Meme狂潮引爆冷門醫療IT股HCTI飆漲115%
特朗普到訪美聯儲總部，當面要求鮑威爾降息市場傳言：GPT-5最早或於8月初發布高盛預警：當前佈局“恐慌指數”對沖美股最划算Meme狂潮引爆冷門醫療IT股： $HCTI 單日暴漲115%英特爾盤後轉跌4%，下季度業績指引疲軟創新藥企維立志博 -B今日上市！暗盤暴漲翻倍特朗普到訪美聯儲總部，當面要求鮑威爾降息當地時間週四下午，美國總統特朗普造訪美聯儲總部，公開展示了他與鮑威爾之間的衝突。特朗普表示，希望鮑威爾能降低利率，如果把利率降低至1%，美國就能省下一萬多億美元。“美聯儲傳聲筒”評論稱，特朗普參觀美聯儲大樓的翻修現場，旨在加大對美聯儲的壓力。但目前市場普遍認爲，美聯儲將在下週的會議上按兵不動，...華盛證券
7月25日 週五
【隔夜市場回顧】昨日A股震盪走強 美股標指、納指續創新高
金吾財訊 | 美股企業業績表現參差，美股指數表現分化，標指、納指續創收市新高。交銀國際表示，就降息前景而言，儘管特朗普持續施壓，當前美聯儲的等待是合理的：一方面，關稅影響具有滯後性，當前尚未完全顯現，或還要需要未來兩個月的通脹數據來驗證，比如商品價格壓力的傳導。另一方面，“對等關稅”暫停至8月初，在此之前很難看到明朗的關稅形勢，而截至目前，也僅有個別國家達成初步的關稅框架協議。基準情形下，美元信用風險，尤其是資本市場的走勢或成特朗普“軟肋”，限制其關稅及解僱鮑威爾的主張。我們預計2025年全年降息1-2次，而首次降息可能在4季度。國內方面，A股昨日震盪走強，全市場超4300只個股上漲，滬深兩市全天成交額1.84萬億，較上個交易日縮量199億。港股昨日上升動能不足，恒生科技指數轉跌。1、昨日滬深港：滬深股市：截至收盤，滬指漲0.65%，深成指漲1.21%，創業板指漲1.50%。港股：截至收盤，恒指漲0.51%，國企指數漲0.18%，恒生科技指數跌0.05%。2、隔夜外盤：美國股市：道瓊斯指數收報44693.91點，跌316.38點，跌幅0.70%。納斯達克指數收報21057.96點，升37.94點，升幅0.18%。標普500指數收報6363.35點，升4.44點，升幅0.07%。歐洲股市：英國富時100指數收報9138.37點，升76.88點，升幅0.85%，連升6個交易日。德國DAX指數收報24295.93點，升55.11點，升幅0.23%。法國CAC指數收報7818.28點，跌32.15點，跌幅0.41%。日韓股市：日經225指數收漲1.59% 報41826.34點，韓國綜合指數收漲0.21% 報3190.45點。金吾財訊
7月25日 週五
