新聞
煤炭行業“反內卷”概念提出，國企紅利ETF（159515）漲0.80%
12月18日，三大股指午後漲跌不一，其中國企紅利板塊逆勢上行。截至下午13:30，國企紅利ETF(159515)漲0.80%。相關成分股中，魯西化工漲2.78%、山煤國際漲1.27%、潞安環能漲1.24%，中遠海控、山西焦煤、冀中能源等小幅跟漲。(所列示個股信息僅爲展示指數成分股構成情況，取自市場公開信息，不構成任何的投資建議，也不代表本公司對任何股票做出的判斷或傾向)消息上，國家發展改革委、工業和信息化部、生態環境部等六部門日前發佈《煤炭清潔高效利用重點領域標杆水平和基準水平(2025年版)》。其中提到，鼓勵和引導行業企業結合實際和長遠發展，對項目實施改造升級。對新建煤炭開發利用項目和有條件...證券之星
12月18日 週四
阿里巴巴在邁向超級人工智能(ASI)之路上的三大優勢
在過去一個財年，阿里巴巴將“AI驅動”視爲業務增長的核心驅動力和麪向未來發展的最大機遇。這一戰略定位直接反映在資本投入上。2025年初，阿里巴巴宣佈未來三年將投入3800億元人民幣用於AI與雲基礎設施建設。這一數字超過了過去十年的總和，顯示出公司對AI未來的堅定信心，也標誌着阿里正全力押注智能時代，試圖以技術和生態優勢重構自身乃至產業的競爭格局。那麼，阿里巴巴究竟如何佈局？其AI戰略又憑藉哪些獨特優勢支撐？超級AI雲：構築未來十年的AI地基長期對雲的投入和建設是阿里在AI升維中的第一大優勢。核心在於它爲阿里巴巴的AI戰略提供了堅實的技術基座、豐富的數據與場景飛輪，以及獨特的“雲+AI”一體化協...證券之星
12月18日 週四
【券商聚焦】華泰證券：26年整車AI化進程將加速
金吾財訊 | 華泰證券表示，2025年12月15日，工信部發布第401批《道路機動車輛生產企業及產品公告》，對長安與北汽藍谷各一款搭載L3功能的車型給予附條件許可，並明確後續將在限定區域、限定場景下由指定使用主體開展上路通行試點。本次許可是繼2023年試點通知明確框架、2024年6月首批9家聯合體遴選後的實質性落地，標誌着國內L3從“試點申報與測試評估”邁向“產品准入與上路通行試點”。該機構判斷，智駕是AI應用落地的重要方向，26年整車AI化進程將加速。26年高速NOA預計將在10-15萬元價格帶進入標配決勝期，城市NOA也將由20萬元向15萬元價格帶標配化滲透，L3智駕此次也有實質性進展，L4亦有望迎來更大規模商業化。建議關注：智能整車；線控底盤；域控及芯片；激光雷達。金吾財訊
12月18日 週四
【券商聚焦】華泰證券：25年三季度全球本地生活市場表現爲出行板塊存量優化、格局相對穩定
金吾財訊 | 華泰證券表示，25年三季度全球本地生活市場表現爲出行板塊存量優化、格局相對穩定，外賣板塊邊界擴張、部分區域競爭激烈的特徵。在增長層面地域間出現顯著分化，拉美/中東/印度等新興市場增長潛力較好，中美本土則表現穩健，而隨着行業龍頭均通過出海尋找增量，地域邊界模糊後競爭或有加劇。利潤側，行業整體利潤率爬坡路徑清晰，市場Visible Alpha一致預期（下文簡稱市場預期）出行業務分部25-28年利潤率年均擴張在0.1-0.7pct；外賣分部年均擴張在0.25-1.31pct。展望後續，業績兌現能力或將成爲股價核心驅動，該機構短期偏好業績兌現可預見性高的標的；中長期則關注在全球化/Robotaxi新趨勢中能穩住市場份額並實現協同的平臺。金吾財訊
12月18日 週四
【券商聚焦】華泰證券：CXO行業外部擾動因素已邊際改善
金吾財訊 | 華泰證券表示，CXO行業外部擾動因素已邊際改善，伴隨海外降息、國內復甦、疊加產業升級三重驅動，行業已開啓新一輪高景氣週期。市場部分投資者認爲國內CXO企業在新分子領域的佈局優勢尚不明顯，區別於市場，該機構在報告中詳細闡述了產業升級對於中國CXO行業的重要機遇，分析得到多肽、ADC、寡核苷酸等新分子在後續商業化階段的廣闊外包潛力。外需型CXO已於2H24陸續走出困境，1-3Q25訂單、收入同比雙增，美國降息+新分子訂單拉動下有持續提速潛力；內需型CXO經歷23-24年集中降價後目前訂單端已量增價穩，收入端有望於26年起陸續迎來曙光。該機構看好CXO板塊後續有望迎來業績與估值的戴維斯雙擊，推薦外需型且具備新分子佈局優勢的龍頭。金吾財訊
12月18日 週四
香港交易所建議優化每手買賣單位框架，提升市場效率和參與度
金吾財訊 | 香港交易及結算所有限公司（香港交易所）今天（星期四）刊發諮詢文件，就優化香港證券市場每手買賣單位框架的建議諮詢市場意見，以提升交易、結算及交收效率。諮詢爲期12周，將於2026年3月12日（星期四）結束。香港交易所已全面檢視現行的每手交易機制，並就簡化每手買賣單位框架諮詢市場意見。適用證券（包括股票及房地產信託基金）的每手股數將整合爲八種標準選項；此外，每手價值的指引下限將顯着下調，並將增設每手價值的指引上限。這些建議旨在提升二級市場的營運效率，並透過降低每手價值門檻，支持更多散戶投資者參與香港股票市場。主要建議包括：標準化每手股數·有八種每手股數可供發行人選擇：1股、50股、100股、500股、1,000股、2,000股、5,000股和10,000股。·標準化的每手股數旨在爲不同價格區間的發行人提供選擇，同時減低對發行人的影響及減少產生碎股。·若實施相關建議，預計約25%的發行人須調整其每手股數。每手價值的指引下限和上限·每手價值的指引確保不會因爲每手價值過低而導致“負價值交易”（即交易執行成本超過交易價值），亦不會因爲每手價值過高導致投資者難以參與。·由於目前交易的執行成本已有所降低，每手價值的指引下限將由現在的2,000元減半至1,000元。·對於採用每手股數大於100股的發行人，將增設50,000元的每手價值指引上限。實施安排新的每手買賣單位框架將分階段實施，以確保市場能順利過渡。在第一階段，新發行人上市時須選擇標準化的每手股數及遵守每手價值的指引，而現有發行人則須遵守修訂後的每手價值指引。在第二階段，現有發行人將過渡至無紙證券市場2後的指定時間內，選擇採用其中一種標準化的每手股數。每手買賣單位框架改革配合無紙證券市場的實施時間，可避免發行人在更改每手股數後需另行印製紙本股票，以便市場平穩過渡，提高營運效率及減少對市場造成的干擾。香港交易所將稍後公佈其他過渡安排的細節。與此同時，香港交易所亦正研究優化碎股交易機制，以便在改革每手買賣單位框架後提升交易效率，詳情將適時公佈。金吾財訊
12月18日 週四
金價高位震盪，黃金股ETF(159562)連續8日獲資金佈局，累計吸金1.47億元
12月18日，金價高位震盪，COMEX黃金期貨價格目前交投於4364美元附近，黃金有色產品漲幅靠前，截至13:20，黃金ETF華夏(518850)漲0.11%，黃金股ETF(159562)漲1.2%，其持倉股益民集團、深中華A雙雙漲停，招金礦業、萊紳通靈、曼卡龍等股紛紛走強，有色金屬ETF基金(516650)漲0.75%。值得注意的是，隨着近日金價走強，黃金股ETF(159562)關注度明顯提升，已連續8日獲資金淨申購，累計吸金超1.47億。消息面上，隔夜美股市場對人工智能(AI)交易更加擔憂，AI和芯片股拖累美股三大股指齊跌，市場避險情緒升溫。與此同時，美國政府封鎖進出委內瑞拉的受制裁油輪，...證券之星
12月18日 週四
創新藥概念逆市上揚 石藥集團(01093)午後升幅擴至近6%
金吾財訊 | 創新藥概念逆市上揚，石藥集團(01093)升5.98%，藥明生物(02269)升1.97%，藥明合聯(02268)升1.56%，先聲藥業(02096)升1.51%，藥明康德(02359)升1.28%。渤海證券指出，新版基本醫保藥品目錄及首版商保創新藥目錄正式發佈，本次目錄調整新增114種藥品，其中50種1類創新藥，首版商保創新藥目錄共納入19種藥品，與基本醫保形成較好的互補銜接，推動商業健康保險與基本醫保錯位發展，爲建立多層次醫療保障體系奠定基礎，建議關注相關製藥企業產品進入醫保後的放量空間及創新藥企業支付端結構優化帶來的投資機遇，同時關注CXO及生命科學上游等相關產業鏈投資機遇。開源證券指出，當前納入醫保+商保的創新藥大多處於未放量以及低基數階段，隨着醫保支持創新藥的政策紅利持續釋放，我們認爲納入雙目錄的創新藥收入有望快速提升，患者有望持續受益，同時相關創新藥企也隨之迎來彈性增長。金吾財訊
12月18日 週四
【首席視野】楊德龍：2026年我國經濟形勢與股市行情前瞻性分析
楊德龍系前海開源基金首席經濟學家、中國首席經濟學家論壇理事隨着2026年臨近，展望未來一年宏觀經濟與資本市場運行環境，一方面，穩增長政策仍將持續落地，經濟數據預計有望逐步改善，從而爲本輪慢牛、長牛行情提供基本面支撐；另一方面，我國經濟轉型仍在持續推進。在“十五五”規劃中被重點強調的科技創新方向，包括芯片半導體、人工智能、低空經濟、固態電池、生物醫藥以及人形機器人等領域，仍將是未來經濟增長的重要亮點。在整體工業增加值增速相對偏低的背景下，這些新興產業已呈現出較爲明顯的增速回升態勢，預計在2026年仍將延續較快增長趨勢。因此，科技牛行情更偏向於中長期機會，而非短期主題炒作，在以科技創新爲主導的經濟增長模式下，科技類資產仍值得長期關注。與2025年科技股“一枝獨秀”的結構性行情相比，2026年的市場環境更有可能呈現出板塊輪動加快、參與面擴大的特徵，市場形態或更接近全面牛市。指數層面，有望在前期高點之上進一步拓展運行空間，新能源、消費白馬、有色金屬、軍工等板塊也可能逐步活躍，帶動整體賺錢效應改善。居民儲蓄向資本市場轉移的趨勢在2025年已經明顯啓動。過去10至11個月，公募基金髮行規模已超過1萬億元，其中權益類基金規模佔比超過一半，逐步取代債券型基金成爲發行主力。這表明隨着資本市場走強，基金投資的賺錢效應正在提升，從而吸引更多居民資金通過基金渠道進入資本市場。展望2026年，若市場行情進一步深化，居民儲蓄向資本市場轉移的步伐預計仍將加快。從市場節奏來看，年底階段往往波動加大，部分資金選擇獲利了結、兌現收益，因此短期內市場出現震盪調整屬於正常現象。在這一階段，更適合保持謹慎策略，多看少動。對於前期漲幅較大的品種，可適度鎖定收益，等待更合適的時點佈局2026年的行情。歷史經驗顯示，A股市場通常存在“春季攻勢”特徵，其背後原因主要包括兩方面：一是每年年初信貸投放規模通常較大，1月份新增信貸往往達到3萬億至4萬億元，爲市場提供增量資金；二是年底獲利了結的資金在節後有望重新回流市場，同時一季度處於上市公司業績披露空窗期，業績不及預期或“暴雷”風險相對較低，這也使得春季行情往往更具持續性。年底的階段性調整並不會改變A股市場慢牛、長牛的總體趨勢，其本質更多是通過震盪出清短期浮籌，爲下一階段行情積蓄動能。回顧全年，人工智能相關科技板塊表現尤爲突出，國家層面已明確提出“人工智能+”行動，各地也在加快落地實施方案。從經濟轉型角度看，人工智能賦能傳統行業，有助於顯著提升生產效率，而在應用層面，我國擁有全球最大的人口規模和消費市場，通過“人工智能+”的推廣，有望催生大量優質行業和企業。從國際對比來看，美股科技股已連續上漲十餘年，而A股和港股的科技行情僅運行一年多，從時間維度看仍處於早期階段；從市值維度看，A股和港股前十大科技企業合計市值約爲2.5萬億美元，尚不足英偉達單家公司市值，而美國科技龍頭整體市值已達25萬億美元，是中國科技龍頭的約十倍。這表明中國科技股整體尚未出現明顯泡沫化，當前行情仍處於發展過程中。儘管個別細分領域存在階段性估值偏高現象，但從中長期看，科技創新仍是推動中國經濟轉型升級和高質量發展的核心動力，人工智能、人形機器人等前沿科技領域在2026年仍具備持續挖掘投資機會的空間。在科技股估值方法上，也需要跳出傳統市盈率、市淨率的框架。對於科技企業而言，前期往往處於高投入階段，利潤尚未穩定釋放，更重要的是評估其未來發展空間、技術壁壘和研發能力。若企業能夠實現關鍵技術突破併成長爲行業龍頭，其當前市值並不一定高估；反之，若僅停留在概念炒作階段，缺乏實質性進展，估值最終仍會迴歸基本面。因此，對科技企業的判斷應更多關注其長期成長路徑，而非短期估值高低。大類資產方面，2025年黃金和白銀價格大幅上漲，銀價甚至接近翻倍。早在此前就已提出，在美元持續超發背景下，國際金價長期上行趨勢並未改變，未來突破5000美元甚至1萬美元/盎司更多是時間問題。2025年國際金價持續走高，最高已突破4400美元/盎司。展望2026年，金價和銀價中長期仍有上行基礎。央行數據顯示，截至12月初，央行已連續第13個月增持黃金儲備，以提升人民幣資產含金量並推動人民幣國際化，同時降低對美債的依賴。美國政府債務規模已高達38萬億美元，每年利息支出超過1萬億美元，佔財政收入的20%以上。巴菲特在年度股東大會上明確表達了對美國財政政策可持續性的擔憂，這一判斷在一定程度上反映了國際資本對美元信用的動搖。在此背景下，部分資金更傾向於配置黃金、白銀等貴金屬資產，而非持有美元或美債。12月初，美聯儲如期宣佈降息25個基點，根據點陣圖顯示，2026年至少仍存在一次降息空間。市場普遍預期，未來美聯儲貨幣政策立場可能更趨寬鬆，這在一定程度上也會強化貴金屬的中長期配置價值。短期內金價在快速上漲後出現階段性回調屬於正常的獲利回吐，並不構成趨勢性反轉。綜合考慮風險對沖與資產配置效率，2026年在投資組合中配置約20%左右的黃金類資產，有助於提升整體風險收益比。紅利板塊方面，2025年低估值、高股息板塊已取得較好表現，尤其是銀行股。展望2026年，紅利板塊仍具備配置價值。隨着存款利率持續下行，一年期定存利率跌破1%、三年期跌破2%，風險偏好較低的居民資金在進入資本市場時，更傾向於選擇分紅穩定、收益率較高的紅利類資產。同時，保險資金等長期資金在配置上也偏好紅利股或紅利基金，以滿足其對穩定回報、覆蓋資金成本的需求。因此，紅利板塊在2026年仍值得持續關注。總體來看，在穩增長政策託底、經濟轉型深化以及居民儲蓄持續向資本市場轉移的背景下，A股市場慢牛、長牛的運行邏輯並未發生改變。科技創新、新能源、消費升級、紅利資產等方向有望在不同階段輪動表現，共同支撐市場運行。對於投資者而言，在保持理性和耐心的前提下，通過結構性配置參與中長期趨勢，仍是應對2026年市場環境的相對穩妥策略。金吾財訊
12月18日 週四
【首席視野】程強：平庸的數據，微弱的影響
程強、翟堃、高嘉麒（程強系德邦證券研究所所長、首席經濟學家、中國首席經濟學家論壇理事）投資要點事件：美國勞工統計局公佈10月和11月就業數據。10月就業人數下降10.5萬人，預期下降2.5萬人；11月新增非農6.4萬人，預期5萬人；11月失業率4.6%，高於預期值4.5%。8月和9月新增非農均有下修，合計較修正前減少3.3萬人。解讀：整體來看，這份就業數據偏弱，參考意義相對有限，市場解讀爲就業增長動能減弱。第一，11月非農的淨增幅並不大，即便超出預期值，對市場的預期影響也較爲有限。第二，11月的失業率意外升至4.6%。第三，薪資增速也顯示勞動力市場降溫，11月平均時薪同比增長3.5%，爲2021年5月以來最低增速。第四，10月就業人數下降幅度明顯超出預期，8月和9月非農均下修，均顯示就業市場活力不足。第五，美國勞工統計局表示，無法量化政府關門對10-11月就業人數調查的影響，因此10月和11月的就業數據的參考意義可能沒有那麼強。因此整體來看，這份就業數據顯示美國勞動力市場仍然偏弱，但考慮到數據的可靠性和邊際變化幅度較小，市場的反應可能不會非常強烈。分項來看，政府部門就業人數繼續下降。結構性來看，11月醫療保健就業人數增加4.6萬人，與過去12個月平均水平基本持平；建築業就業人數增加了2.8萬人，過去12個月該行業就業人數變化不大；運輸和倉儲行業下降1.8萬人，自2月達到峯值以來該行業的就業人數已經減少7.8萬人；政府部門拖累最甚，10月就業人數大幅下降16.2萬人，11月繼續下降6000人，主要原因在於部分接受延期辭職方案的聯邦僱員不再領取聯邦政府工資。降息預期略有抬升，整體影響不明顯。由於這份就業數據可能受到政府停擺的干擾，且11月新增數量較小，目前來看對降息預期的提升作用並不明顯。CME模型顯示，非農公佈之前，預期明年3月、4月降息25bp的概率分別爲41.9%和43.8%，公佈後兩者分別略微提升至43.5%和44.4%。下一個貨幣政策節奏的觀察點是本週公佈的通脹數據，以及特朗普對於美聯儲主席的提名。大類資產波動不大。昨日美股納斯達克指數窄幅震盪後轉升，漲幅爲0.23%；道瓊斯工業平均指數震盪走低，跌幅爲0.62%，美股三大指數呈現漲跌分化走勢。美債利率有所下行，對失業率的意外走升有所反應。美元指數低位震盪，倫敦金現則維持高位。上述現象或表明了本次非農數據對市場預期的影響不明顯，後續需要更多的經濟數據來給市場提供更清晰的路徑。我們認爲大類資產當前的窄幅波動並不意味着定價趨穩，而是需要更多數據和信息的指引，隨着後續經濟數據逐漸擺脫停擺干擾，市場的波動率將會放大。風險提示：中美博弈烈度超預期；地緣政治危機超預期；全球經濟承壓超預期。風險提示1）中美博弈烈度超預期。若美方在經貿、科技、地緣等諸多領域升級博弈烈度，將給外貿與金融市場帶來劇烈衝擊。2）地緣政治危機超預期。若巴以、俄烏衝突再度升級，或者美歐聯合加碼制裁俄羅斯，全球避險情緒的快速升溫，帶動外貿局勢不穩與金融市場劇烈波動。3）全球經濟承壓超預期。當前美國經濟部分數據已經有所鬆動，一旦美國經濟出現拐點，全球經濟持續下行壓力加大，將對全球經貿環境與金融市場形成衝擊。金吾財訊
12月18日 週四
