【券商聚焦】中國銀河點評11月美國非農數據：就業降溫趨勢明確，但仍符合“軟着陸”路徑

金吾財訊 | 中國銀河證券發研報指，11月新增非農就業人數小幅好於預期，但失業率與薪資同步走弱：1）11月美國季調後新增非農就業人數爲6.4萬人，高於市場預期的5萬人。10月新增非農就業人數環比大幅下降10.5萬人，爲2020年底以來最大降幅，9月則爲10.8萬人，近三個月就業波動顯著加大。2）失業率由9月的4.4%上升至4.6%，高於市場預期，創2021年9月以來新高；10月因統計資料不足未公佈。3）薪資端繼續降溫，11月平均每小時工資同比、環比分別爲3.5%和0.1%，均低於預期，10至11月工資增速呈現連續放緩態勢。4）勞動參與率小幅回升至62.5%，略高於9月的62.4%。

就業降溫趨勢明確，但仍符合“軟着陸”路徑：（1）從就業本身看，無論是新增非農就業人數、私營部門新增就業，還是就業創造的行業廣度，美國勞動力市場均已不再過熱，就業繼續緩慢回落，難以抵消消費和投資放緩的壓力。（2）從通脹角度看，時薪同比降至3.5%，工時雖小幅回升至34.3小時，但幅度有限，疊加兼職擴張對有效時薪形成壓制，工資端通脹壓力持續緩解。（3）結合ADP周度就業在11月下旬恢復增長、初領失業金人數仍處低位來看，11月數據可能高估了勞動力市場的脆弱程度。（4）數據公佈後，期貨市場對1月降息的定價由約20%上升至30%。（5）我們認爲，美聯儲在1月啓動降息的迫切性仍然有限，更可能等待1至2個月、受扭曲較小的數據後，再評估是否開啓降息窗口。