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【首席視野】趙偉：“返鄉潮”提前了嗎？
趙偉、屠強、耿佩璇（趙偉系申萬宏源證券首席經濟學家、中國首席經濟學家論壇理事）摘要一問：近期人流高位，是“返鄉潮”嗎？當前人流出行平穩高位，與返鄉潮的脈衝上漲特徵不同。近期工業生產、基建投資有所回落下，跨區人流持續高位；部分觀點認爲“返鄉潮”已提前到來。對比過往，今年國慶假期後人流出行持續高位，全國遷徙指數同比維持在15.3%較高水平。部分觀點指出當前人流出行走強可能源於近期工業生產、傳統基建投資弱勢表現，導致用工需求減少、促使務工人員提前返鄉；數據上招工信息搜索指數在10月下旬回落明顯、當前已低於前兩年同期水平。從出行節奏看，當前人流更多呈現平穩高位運行態勢，與返鄉潮的脈衝式上漲特徵不同。返鄉期間，勞務輸出地的遷入指數、用工大省的遷出指數通常會同步出現“脈衝式”上行；譬如2025年春節前6天河南周口(勞務輸入城市)的遷入指數、廣東東莞(用工城市)的遷出指數分別衝高至6.2、21.1，同比分別上行至50.6%、39.4%。而目前，兩個地區的遷入、遷出指數走勢均較爲平穩。從人流方向看，勞務輸出城市的遷入強度以及用工大省的遷出強度較平淡，或也表明“返鄉潮”並非當前人流高位的主因。以四川南充、河南周口爲代表的傳統勞務輸出地爲例，近期人員跨區流動強度偏低；且省內流動比重更高(77.5%、64%)、超過春節前的集中返鄉期(59.2%、36.6%)。從遷出地看，廣東東莞、江蘇蘇州等典型用工城市，遷出強度也低於全國平均，12月中旬同比在15%左右。二問：人流出行，緣何持續高位？秋假政策、商務需求、暖冬天氣等共同支撐當前出行強度。11月來多地推出秋假政策，對居民出行意願形成較大提振。11月來，四川、浙江、廣東、湖北等多地秋假政策落地，其中四川、浙江在全省範圍推行，對出行需求的釋放形成較大拉動；成都、杭州人員跨區遷入指數同比分別較上半年上行13.2、13個百分點；遷出指數同比分別較上半年上行13.3、11.8個百分點。並且兩省的常住人口占全國比重超10%，因而對全國出行的貢獻也較高。人流仍在向北京、上海等較高能級城市集中，或反映商務出行也在增多。11月中下旬來，反映市內人流恢復情況的地鐵客流、城市擁堵等指標修復明顯放緩；但跨區商務出行明顯提升，11月國內、國際執行航班架次同比分別在2%、10%附近，旅客出差意願指數回升至擴張區間（50.8%）；從人流方向看，北京、廣州、上海等一線城市淨遷入強度明顯更高，同比分別爲0.4、0.2、0.2。同時今年冬季氣溫較往年偏暖，可能延長居民出行窗口期，支撐全國出行維持高位。11月，全國平均氣溫4.2℃，超過過去五年同期0.2℃；12月以來，多地氣溫延續偏高態勢。暖冬天氣會延長居民跨區域出行窗口期，數據上11月氣溫較往年越高的地區，人流活躍度更高；譬如11月天津、石家莊平均氣溫分別高於往年同期1.3℃、1.8℃，對應遷徙規模指數也超過往年25.6%、22.2%三問：微觀出行可能折射的宏觀趨勢？從商品向服務轉型的消費趨勢在深化，關注服務消費的彈性。人流出行高位會更多帶動餐飲、住宿等服務消費，也映射出當前服務消費景氣較高。過往全國遷徙指數與社零增速走勢較同步；今年9月來人流出行維持高位，而社零持續回落，體現服務消費韌性或強於商品。數據上9月來服務零售上行，而商品零售則回落至4.1%；核心服務CPI也高於核心商品CPI。區域層面看，中西部地區人流活躍度更高，顯示出區域消費向中西部轉移的趨勢在強化。參考全球經驗，經濟發展階段與中觀社會趨勢均指向，居民消費長期可能會從商品向服務轉型。全球經驗顯示，人均GDP在1-3萬美元、城鎮化率達70%、人口進入老齡化階段時，服務消費的空間打開；墨西哥、阿根廷等處中等收入陷阱國家也類似。中觀層面家庭規模小型化(單身佔比提升)、出生率下行會強化文體娛、旅遊、美容等享受型服務需求，當下我國恰恰處於該階段。展望明年，商品消費可能仍有壓力，但服務消費潛力或被市場忽視，預計居民實際消費或好於社零讀數。當前以舊換新政策帶來的商品透支效應顯現，而服務消費尚未被透支、且修復彈性較大。促消費政策已在向服務業傾斜，包括增加假期、發放消費券、加大消費類基建等；加之多數國家經驗顯示，居民需求長期呈現服務向商品轉型的趨勢，因而明年服務消費的增長空間更大。風險提示報告正文 1.一問：近期人流高位，是“返鄉潮”嗎？近期工業生產、基建投資等有所回落下，跨區人流持續高位；部分觀點認爲“返鄉潮”已提前到來。不同於往年國慶節後人流出行大幅回落，今年人流出行在國慶節後持續高位，全國遷徙規模指數同比維持在15.3%左右的較高水平。部分觀點認爲當前人流出行走強可能源於近期工業生產、傳統基建投資弱勢表現，直接導致用工需求減少，使大量務工人員提前返鄉；數據上高爐開工率自10月下旬來回落5.6個百分點，招工信息的互聯網搜索指數也在10月下旬後回落明顯、目前已低於前兩年同期水平。從出行節奏看，當前人流更多呈現平穩高位運行態勢，與返鄉潮的脈衝式上漲特徵不同。返鄉潮通常爲“核心就業城市→勞務輸出城市”的單向集中流動，因而返鄉期間勞務輸出地的遷入指數、用工大省的遷出指數會出現“脈衝式”上行、且回升時間點較爲吻合；譬如2025年春節前6天河南周口（典型勞務輸入城市）的遷入指數、廣東東莞（典型的用工城市）的遷出指數分別衝高至6.2、21.1，同比分別上行至50.6%、39.4%。相對而言，目前河南周口、廣東東莞的遷入、遷出指數走勢表現均較平穩。從人流方向看，勞務輸出城市的遷入強度以及用工大省的遷出強度較平淡，或也表明“返鄉潮”並非當前人流高位的主因。以四川南充、河南周口爲代表的傳統勞務輸出地區，近期人員跨區流動強度偏低；12月中旬兩個城市遷入指數同比降至10%以下。四川南充、河南周口的省內流動比重較高；12月中旬分別是77.5%、64%，明顯高於春節前的集中返鄉期（分別59.2%、36.6%）。從遷出地看，廣東東莞、江蘇蘇州等典型勞務輸出城市，遷出指數表現也低於全國遷徙強度，12月中旬同比均在15%左右。 2. 二問：人流出行，緣何持續高位？11月來多地秋假政策落地，對居民出行意願形成較大提振。11月以來，四川、浙江、廣東、湖北等多個地區相繼開啓秋假，其中四川、浙江在全省範圍推行秋假，對出行需求的釋放形成較大拉動。11月成都、杭州人員跨區流動強度明顯走高，遷入指數同比分別爲15.4%、20.3%，較上半年上行13.2、13個百分點；遷出指數同比分別爲16.6%、17.9%，較上半年上行13.3、11.8個百分點。並且兩省的常住人口占全國比重已超10%，因而對全國出行的貢獻也較高。同時人流仍在向北京、上海等較高能級城市集中，或也體現商務出行在增多。11月中下旬以來，反映市內人流恢復情況的地鐵客流、城市擁堵等指標修復明顯放緩；但跨區商務出行明顯提升，11月國內、國際執行航班架次同比分別在2%、10%附近，旅客出差意願指數回升至擴張區間（50.8%）；從人流方向看，北京、廣州、上海等一線城市淨遷入強度明顯更高，同比分別爲0.4、0.2、0.2。同時今年冬季氣溫較往年偏暖，可能延長居民出行窗口期，支撐全國出行維持高位。11月，全國平均氣溫4.2℃，超過過去五年同期0.2℃；12月以來，多地氣溫延續偏高態勢，部分地區的最高溫超過常年同期10℃左右。暖冬天氣顯著降低低溫、雨雪、冰凍等不利天氣對出行的約束，延長居民跨區域出行窗口期。數據上11月氣溫較往年越高的地區，人流活躍度更高；譬如11月天津、石家莊平均氣溫分別高於往年同期1.3℃、1.8℃，對應遷徙規模指數也超過往年25.6%、22.2%。 3.三問：微觀出行可能折射的宏觀趨勢？人流出行高位會更多帶動餐飲、住宿等服務消費，也映射出當前服務消費景氣較高。過往全國遷徙指數與社零增速走勢較同步，但2024年四季度後二者出現較大分化；其中今年9月來，人流出行走高，而社零增速持續回落，或反映服務消費韌性強於商品。數據上9月來服務零售增速持續上行，而商品零售累計增速則回落至4.1%；價格層面也呈現核心服務CPI持續高於剔除黃金的核心商品CPI的特徵。從區域維度看，中西部地區的人流活躍度更高，以“賣家所在地”統計的社零表現較消費者所在地統計的居民消費支出更好，或體現區域消費向中西部地區轉移的趨勢在強化。參考全球經驗，經濟發展階段與中觀社會趨勢均指向，居民消費可能會從商品向服務轉型。全球經驗顯示，人均GDP在1-3萬美元、城鎮化率達70%、人口進入老齡化階段時，商品消費彈性空間變小、服務消費的空間打開，通常服務消費佔總消費比重每年提升約0.6個百分點。墨西哥、阿根廷等處於中等收入陷阱的國家也呈現類似特徵，服務消費佔比持續上行。中觀視角下，家庭規模小型化(單身佔比提升)、生育率降低等社會趨勢，會強化文體娛、旅遊、美容等享受型服務需求，當下我國恰恰處於上述階段。展望明年，商品消費可能仍有壓力，但服務消費潛力或被市場忽視，預計居民實際消費或好於社零讀數。2024年，商品消費已修復到位；而服務消費空間仍較大，居民人均服務性消費較潛在水平的缺口爲2093元，以全國14億人計，總缺口高達近3萬億元。當前以舊換新政策帶來的商品透支效應逐步顯現，如家用電器更新系數明顯抬升，而服務消費尚未被透支。促消費政策已在向服務業傾斜，包括增加假期、發放消費券、加大消費類基建（增加有效供給、供給創造需求）等；加之多數國家經驗顯示，居民需求長期呈現服務向商品轉型的趨勢，因而明年服務消費的增長空間更大。另外，當前文體娛、居民服務等行業就業明顯不足，促進服務消費也具有穩就業的效果。風險提示1）經濟轉型面臨短期約束。海內外形勢變化使內需修復偏慢、通脹水平偏低。2）政策落地效果不及預期。“反內卷”等政策落地較慢。3）居民收入增長不及預期。居民收入增長不及預期，消費傾向持續回落。金吾財訊
12月24日 週三
【首席視野】劉鋒：激發內需潛力也需加強“軟基建”
劉鋒系中財綠金院首席經濟學家、中國首席經濟學家論壇理事在近期舉行的中央經濟工作會議上，“堅持內需主導，建設強大國內市場”被列爲明年經濟工作的八項重點任務之首。這與《中共中央關於制定國民經濟和社會發展第十五個五年規劃的建議》中“建設強大國內市場，加快構建新發展格局”的戰略部署一脈相承。這不僅是中國經濟發展到新階段的必然選擇，更是在百年未有之大變局加速演進、外部環境不確定性增強背景下，夯實發展安全基礎、掌握戰略主動的關鍵舉措。內需市場的“強大”，絕非簡單的規模擴張，而是質量、效率、韌性與可持續性的有機統一。當前，中國經濟已從要素驅動、投資拉動的傳統模式，轉向以內需爲主導、創新爲驅動的高質量發展階段。在這一轉型過程中，我們日益認識到，擴大內需不能僅僅依賴於週期性的財政刺激或貨幣寬鬆，而需要構建起堅實、完善、高效的軟性基礎設施。這套基礎設施，如同經濟運行的基本操作系統，定義了市場主體之間互動、交易與創新的基本規則，深刻影響着居民和企業的信心、預期與長期行爲。它的核心構成，正是公平公正公開的市場規則與法律機制、健全的投資者與消費者權益保障制度、有效的反壟斷與公平競爭審查框架，以及高效、透明、有力的立法、司法與執法體系。1、軟性基礎設施爲何成關鍵因素數據顯示，我國經濟正在構建以內需爲主導的增長模式。2021年至2024年，我國內需對經濟增長的平均貢獻率達86.4%。2025年前三季度，最終消費支出對中國經濟增長貢獻率爲53.5%，消費繼續發揮經濟增長主引擎作用。中國擁有全球最大規模的中等收入羣體、完整的產業體系與不斷升級的消費結構，內需潛力巨大。但與此同時，還存在一些制約內需潛能充分釋放的約束，特別是制度、規則、市場秩序等方面的因素。同時，居民儲蓄率仍處相對高位，消費傾向有待進一步提振；民間投資活力在某些領域也還需進一步激活，市場公平性、契約執行力、權益救濟有效性需要持續優化。與道路、橋樑、網絡等“硬性基礎設施”不同，軟性基礎設施是一套無形的制度安排與規則體系。它涵蓋了從產權界定、合同執行、市場監管到糾紛解決的完整鏈條。成熟市場經濟體的經驗反覆證明，強大的國內市場必然建立在完善的法治與市場規則之上。這套系統能降低交易成本，提升經濟運行的確定性和可預測性，使得資源能夠更有效地配置於創新與價值創造。因此，在進行短期需求管理的同時，還需注重長期的供給側制度改革，構建穩定、公平、透明、可預期的營商環境，是激活內需深層動力、建設強大國內市場的重要路徑。這要求我們高度重視並持續投資於“規則基建”“信用基建”與“法治基建”。2、構築公正規則，激活各類主體活力一個強大國內市場的生命力，源於無數市場主體的蓬勃創新與公平競爭。而這必須以一套被普遍認同且嚴格執行的公正規則爲前提。軟性基礎設施的首要功能，便是確立並維護這套規則的有效運轉。公平公正公開的市場規則，是市場經濟的“元規則”。它意味着所有市場主體，無論其所有制性質、規模大小或行業歸屬，在准入、經營、競爭、退出等方面都應遵循統一、透明的標準。當前，仍需着力清理一些領域的隱性壁壘和歧視性規定，全面落實“全國一張清單”管理模式，確保“非禁即入”普遍落實。這不僅是給企業以平等的“起跑線”，更是爲了通過充分競爭，優勝劣汰，最終爲消費者提供更優質、多元的產品與服務。投資者與消費者權益保障制度，是市場信心的“壓艙石”。對投資者而言，尤其是廣大中小投資者，其權益能否得到司法和監管體系的有效保護，直接關係到社會資本能否順暢、安心地進入實體經濟。這需要完善公司治理，強化信息披露，打擊財務造假與內幕交易，暢通司法救濟渠道。對消費者而言，健全的懲罰性賠償、便捷的權益保護機制以及嚴格的產品質量與安全監管，能有效降低其“預防性擔憂”，從而敢於消費、樂於消費。當投資有保障、消費無顧慮，國內大循環的內生動力才能更充足。優化促進公平競爭的相關機制，是維持市場活力的“守護者”。 從世界經濟發展的歷史來看，資本集中、平臺壟斷、“贏家通喫”等現象可能抑制創新、損害消費者福利、擠壓中小經營者空間。因此，應依法推進反壟斷監管，防止資本無序擴張。同時，應強化公平競爭審查制度，清理和調整影響全國統一大市場建設和公平競爭的各種措施，確保市場始終保有新陳代謝的活力，爲新進入者和新模式留下空間。提升立法、司法、執法的能力與效率，是規則從“紙面”落到“地面”的保證。 立法需增強科學性與前瞻性，對數字經濟、人工智能等新領域及時作出法律回應。司法方面特別需加強產權和知識產權保護，讓企業家能喫下“定心丸”。執法則需規範化、精準化，創新監管方式，推行柔性執法、智慧監管。立法科學、司法公正、執法嚴明，市場規則方能更順暢地運行，成爲人們內心敬畏、行爲遵從的準則。3、以高效能市場治理，築牢社會信任基石市場的繁榮離不開秩序，秩序的確立仰仗於對違規行爲的有效懲戒。欺行霸市、坑蒙拐騙、弄虛作假、以權謀私等行爲，會侵蝕市場經濟的根基——信任。一旦信任崩塌，交易成本將急劇上升，合作與創新將舉步維艱。因此，應建立嚴厲、清晰、高效的懲戒機制。所謂“嚴厲”，是指法律規定的處罰措施要具有足夠的威懾力，讓違規者付出遠超其違法收益的代價，包括高額罰款、資格罰、行爲罰等直至刑事責任。所謂“清晰”，是指違法違規的邊界要明確，構成要件、處罰標準要具體，讓市場主體對自己的行爲後果有穩定預期，避免“灰色地帶”滋生尋租與套利機會。所謂“高效”，是指從發現、調查、處置到執行的全鏈條要反應迅速、運轉順暢，提高違法被查處的概率，破除“法不責衆”或“違法成本低、守法成本高”的僥倖心理。現代市場經濟是信用經濟。加快建設覆蓋全社會的徵信體系，整合金融、稅務、市場監管、司法等領域信用信息，建立完善守信聯合激勵和失信聯合懲戒機制，是提升治理效能的必由之路。提升執法效率，關鍵在於常態化、法治化、專業化，形成基於規則和風險的日常監管。應賦予監管機構足夠的資源、權威和獨立性，同時強化對其自身的監督。此外，應積極構建共建共治共享的社會治理格局，發揮行業協會、消費者組織、媒體和公衆的監督作用。一個清朗有序、誠信守約的市場環境，本身就是一個巨大的公共產品，它能給予每一個身處其中的居民和企業家以最基礎的安全感、穩定感和公平感。4、強化國際接軌與數字化轉型強大的國內市場也應該是開放型的市場，爲了提升國內市場的國際吸引力和競爭力，應加強對標國際高標準。如通過制度型開放，在自由貿易試驗區、自由貿易港等先行區域，率先開展“監管沙盒”試點，主動對接CPTPP、DEPA等高標準國際經貿規則中的“邊境後”措施；通過重點領域突破，特別是在數據跨境流動、綠色金融、競爭中立等領域進行壓力測試，形成可複製推廣的制度創新成果，以高水平的制度型開放反哺國內市場的進一步強大。順應數字經濟時代的發展，監管手段也應有所升級。如依託全國一體化政務服務平臺，構建“穿透式”數字化監管體系，利用大數據和人工智能技術，對市場交易行爲進行實時監測和風險預警，實現從“事後處罰”向“事前事中預警”的轉變。對於直播帶貨、平臺經濟等新業態，應在守住安全底線的前提下，實施包容審慎監管。建設強大國內市場，是一項宏大的系統工程。它既需要宏觀經濟政策的適時調控，更需要微觀制度環境的不斷優化。重視構建軟性基礎設施，持續用力、久久爲功，能持續優化經濟治理，穩定市場主體預期，激發全社會創新創造活力。從精心設計的法律條文到高效運轉的執法網絡，從對消費者權益的細緻呵護到對壟斷行爲的精準規制，這套複雜而精密的軟性基礎設施，正如同無形卻堅韌的神經網絡，鏈接着億萬市場主體的信心與行動。嚴明的市場秩序並非束縛活力的枷鎖，而是市場交易得以繁榮的護欄，它讓誠信者闊步前行。屆時，內需的潛力將如泉湧般自然釋放，一個不僅規模龐大，而且富有韌性、活力迸發、信任充盈的強大國內市場，將成爲中國經濟邁向高質量發展的堅實基礎與不竭動力。金吾財訊
12月24日 週三
【異動股】MLCC板塊拉升，信維通信(300136.CN)漲17.35%
今日午盤，截至13:15，MLCC板塊拉升。信維通信(300136.CN)漲17.35%報44.5元，火炬電子(603678.CN)漲10.02%報36.14元，宏達電子(300726.CN)漲8.19%報57.18元，鴻遠電子(603267.CN)漲4.92%報51.57元，達利凱普(301566.CN)漲4.89%報19.93元，三環集團(300408.CN)漲4.73%報46.26元，康達新材(002669.CN)漲4.52%報14.8元，國瓷材料(300285.CN)漲3.94%報28.47元。財華社
12月24日 週三
【異動股】電源設備板塊拉升，新雷能(300593.CN)漲20.0%
今日午盤，截至13:15，電源設備板塊拉升。新雷能(300593.CN)漲20.00%報30.24元，歐陸通(300870.CN)漲10.10%報248.5元，中恒電氣(002364.CN)漲10.02%報27.67元，華光環能(600475.CN)漲10.02%報19.1元，麥格米特(002851.CN)漲10.00%報94.29元，金時科技(002951.CN)漲10.00%報15.29元，通合科技(300491.CN)漲8.57%報28.01元，優優綠能(301590.CN)漲5.34%報185.03元。財華社
12月24日 週三
擁有全國免異地還車費等八大優勢 一嗨租車高品質服務讓自駕出行體驗拉滿
如今，當消費者面對服務參差不齊的租車市場，決策的關鍵早已不再是簡單的價格比較，而是將服務的品質和保障提到了前所未有的高度。作爲最早成立、全國城市覆蓋最多的直營連鎖租車品牌，一嗨租車20年來立足於“用心服務”企業核心價值觀，構建起一整套標準化、全透明、高品質的綜合用車服務體系，讓每一位用戶都享受到自駕出行帶來的滿格優質體驗，也引領了行業服務的持續進化和升級。接下來，我們就來看看一嗨租車的服務核心優勢所在。優勢一：全國直營大品牌。一嗨租車自2006年成立以來，始終堅持以直營模式佈局全國市場，確立服務標準，遍佈全國500多座城市的門店、人員、車輛等均全部自營，由上海總部統一管理和運營。從門店服務流程...證券之星
12月24日 週三
港股收盤 | 下午起休市！三大指數微漲，中芯國際漲超3%！百奧賽圖飆漲22%，調入港股通今日起生效
12月24日，港股三大指數微漲， 恒生指數漲0.17%，恒生科技指數漲0.19%，國企指數漲0.01%。因平安夜、聖誕節假期，港股今日(24日)下午、週四(25日)、週五(26日)休市，共休市2.5個交易日。盤面上，科技股波動不大，阿里巴巴-W跌近1%。半導體芯片股走勢活躍，中芯國際漲超3%。核電股集體上漲，中廣核礦業漲逾5%。煤炭股、鋰電池股普跌，鎳業股全線走高。具體來看：科網股漲跌不一，阿里巴巴-W跌0.82%，商湯-W漲0.47%，快手-W漲0.39%，百度集團-SW跌0.25%，網易-S漲0.19%，騰訊控股漲0.17%，小米集團-W漲0.05%。半導體股走強，納芯微漲超4%，中芯國際...老虎證券
12月24日 週三
期權大單 | 英偉達190美元CALL交易激增！諾和諾德看漲期權火爆，SOC暴漲反現看跌大單
一、市場概覽週二（12月23日），美股三大指數收漲。截至收盤，標普500指數漲0.46%，報6909.79點；道瓊斯指數漲0.16%，報48442.41點；納斯達克綜合指數漲0.57%，報23561.84點。期權市場總成交量42,807,940張合約，其中看漲期權佔比58%。二、期權成交總量TOP10英偉達隔夜收漲超3%，期權合約成交292.80萬張，12月26日到期的190美元的行權看漲期權交易量特別高，共有232,364份合約交易。 $NVDA 20251226 190.0 CALL$ 消息方面：12月24日，有市場消息稱，英偉達已經告知中國客戶，計劃2026年2月中旬交付H200芯片...老虎證券
12月24日 週三
【券商聚焦】申萬宏源維持滔搏(06110)“買入”評級 看好後續經營週期向上帶來的業績彈性
金吾財訊 | 申萬宏源發研報指，滔搏(06110)發佈FY26財年第三季度運營數據，表現基本符合預期。FY26財年第三季度(9-11月)公司零售及批發銷售額同比下滑高單位數，基本符合預期。其中，零售表現好於批發，線上好於線下。受基數影響，直營線下相比上半財年表現改善(去年同期低基數)，線上增長放緩(去年同期高基數)，線上和線下表現的分化程度有所收窄。核心品牌強化產品創新、零售能力建設，加大庫存回收力度。一方面NIKE將與核心零售商攜手優化線上市場管理，進行全局化佈局，努力統一價格管理，破解當前行業價格混亂痛點。另一方面加大對經銷商的庫存支持力度，對26年新品訂貨相對謹慎，避免渠道累庫，並加大經銷渠道的舊貨召回力度，在其公司層面進行一次性計提，不再通過自有渠道或奧萊流回市場，將對行業庫存產生積極影響。產品方面，NIKE核心戰略依然是“迴歸專業運動”，旨在扭轉此前在中國市場一定程度上的“運動休閒化”品牌認知，26年將繼續豐富跑鞋矩陣，加大在綜合訓練、籃球等品類上的投入，並重點落地戶外子品牌ACG。公司深耕運動服飾零售業務，聚焦全域零售的高質量增長，品牌拓展打造多元成長曲線。考慮到四季度以來零售壓力加大，該機構小幅下調盈利預測，預計公司FY26-28年公司歸母淨利潤分別爲12.5/13.9/15.1億元(原爲12.9/14.2/15.5億元)，對應PE爲14/13/12倍。公司深度合作NIKE、Adidas兩大主力品牌，零售運營能力突出，渠道優化升級降本增效，新品牌持續拓展打開中長期增長機會，短期零售波動不改中期核心品牌企穩復甦趨勢，依然看好後續經營週期向上帶來的業績彈性，維持“買入”評級。金吾財訊
12月24日 週三
港股三大指數早盤反覆 恒指漲0.17% 中芯國際(00981)漲3.12%
金吾財訊 | 港股三大指數早盤反覆，截至收盤，恒指漲0.17%，國企指數漲0.01%，恒生科技指數漲0.19%。藍籌中，中芯國際(00981)漲3.12%，中國宏橋(01378)漲2.34%，長江基建集團(01038)漲1.83%；跌幅方面，海爾智家(06690)跌2.32%，海底撈(06862)跌1.55%，阿里健康(00241)跌1.53%。板塊方面，芯片股盤初強勢，中芯國際(00981)漲3.12%，美佳音控股(06939)漲2.99%，華虹半導體(01347)漲2.64%，上海復旦(01385)漲1.50%，天域半導體(02658)漲0.81%。據上海證券報報道，從多個渠道求證獲悉，中芯國際已經對部分產能實施了漲價，漲幅約爲10%。有公司反映，預計漲價會很快執行。但由於之前存儲產品價格過低，晶圓廠早已率先對其實施了漲價。“由於手機應用和AI需求持續增長，帶動套片需求，從而帶動了整體半導體產品需求的增長。”對於中芯國際漲價的原因，有半導體業內人士解讀，原材料漲價也是其中因素。此外，臺積電確認整合8英寸產能，並計劃在2027年末關停部分生產線，或也引發晶圓廠漲價預期。事實上，由於需求旺盛，中芯國際、華虹公司的產能利用率持續增長，並已接近滿載或超過滿載。核電股晉升，中廣核礦業(01164)漲5.02%，中核國際(02302)漲2.40%，中廣核電力(01816)漲2.03%，中廣核新能源(01811)漲1.52%。中廣核福建寧德核電站6號機組12月16日完成核島第一罐混凝土澆築（FCD），標誌着該機組主體工程正式開工。11月18日、19日，位於浙江溫州的三澳核電站3號機組和位於山東煙臺的招遠核電站1號機組相繼FCD。此外，中廣核電力日前公佈，陸豐2號機組已於2025年12月22日進行核反應堆主廠房第一罐混凝土澆築(FCD)，即陸豐2號機組於該日開始全面建設，進入土建施工階段。個股方面，劍橋科技(06166)漲5.54%。永鼎股份(600105)公告稱，公司控股子公司鼎芯光電擬增資擴股並引入外部投資者，包括無錫集萃、蘇州龍駒、福州創新、臨滬創業、南京航源、劍橋科技和蘇州同芯等，合計現金增資5500萬元。中偉新材(02579)漲9.09%。公司表示，在行業週期底部精準低成本獲取了阿根廷兩座鹽湖鋰礦，預計掌握鋰資源超1000萬噸LCE。這兩座鹽湖鋰礦目前仍處於進一步勘探和建設階段。此外公司在回收端的碳酸鋰出貨超萬噸。中信證券研究部認爲，根據“十五五”規劃建議，港股中涉及的新興產業，如固態電池、腦機接口、生物製造、量子科技和可控核聚變等將蓄勢待發，此外隨着宏觀經濟改善，預計港股將形成營收與盈利共振上行的可持續趨勢；流動性方面，南向資金有望持續增配港股，尤其是散戶資金通過ETF渠道流入港股的趨勢有望持續。隨着港股基本面觸底反彈疊加其估值優勢，市場在2026年將迎來第二輪估值修復和業績復甦行情。*本文由FIU金融資訊智能生成算法生成，版本爲V1.0.4，生成時間 2025-12-24金吾財訊
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12月24日證券之星午間消息匯總：事關併購重組！國務院國資委發聲
01. 宏觀要聞1、國務院國資委：中央企業要大力推進戰略性、專業化重組整合和高質量併購中央企業負責人會議12月22日至23日在京召開。國務院國資委黨委書記、主任張玉卓在會上表示，中央企業要以高質量編制實施“十五五”規劃爲抓手，推動佈局結構與時俱進，促進國有資本“三個集中”。要接續發力新能源、新能源汽車、新材料、航空航天、低空經濟、量子科技、6G等重點領域，加大啓航企業遴選培育力度。接續推動技術改造和大規模設備更新，深入推進重點行業節能降碳改造。同時，中央企業要大力推進戰略性、專業化重組整合和高質量併購，積極獲取核心要素、培育競爭優勢、搶佔發展先機。國有資本投資、運營公司要更好發揮平臺作用。2、...證券之星
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根據香港交易所公告，港股市場2025年聖誕節及2026年新年假期的休市安排如下：
聖誕節：2025年12月24日(星期三)下午至12月25日(星期四)全天休市，12月29日(星期一)起照常開市。新年：2025年12月31日(星期三)下午至2026年1月1日(星期四)全天休市，1月2日(星期五)起照常開市。同時，內地A股市場的新年假期的休市安排爲：2026年1月1日(星期四)至1月3日(星期六)休市，1月5日(星期一)起照常開市。其中，1月4日(星期日)爲週末例行休市。重要提示：交易服務差異在港股休市而A股開市的時段內(例如2025年12月26日)，投資者需注意以下區別：港股通服務暫停：在港股休市期間，港股通服務將關閉，無法進行交易。ETF二級市場交易照常：在A股上市的相關港...證券之星
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A股三大指數早盤反覆揚升 滬指半日漲0.24% 其他電源設備、軍工電子等板塊概念漲幅居前
金吾財訊 | A股三大指數早盤反覆揚升，截至午間收盤，滬指漲0.24%，深成指漲0.31%，創業板指漲0.08%。盤面上看，其他電源設備、軍工電子、黑色家電等板塊概念漲幅居前；貴金屬、保險、白酒等板塊概念跌幅居前。摩根士丹利中國首席股票策略師王瀅在最新報告中表示。她提及，2025年中國股市的一個顯著現象是，被動型外資持續流入，而主動型外資流入相對滯後。背後原因在於，主動型基金決策流程長，對今年市場快速波動不適應。相反，被動資金可通過指數工具迅速表達觀點。基於與全球投資者的交流，王瀅認爲主動型基金增加對中國資產配置“只是時間問題”。金吾財訊
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【券商聚焦】招商證券維持泡泡瑪特(09992)“強烈推薦”投資評級 指公司具備穿越潮流風險的潛力
金吾財訊 | 招商證券發研報指，考慮到泡泡瑪特(09992)IP與品類矩陣多元化+柔性供應鏈及突出的IP和門店運營能力，疊加美洲及歐洲仍處於開店相對初期，該機構認爲公司具備穿越潮流風險的潛力。泡泡瑪特海外完成組織架構調整，從國內IP爲主x全球化渠道到全球化IPx全球化渠道平臺效應下穩步成爲世界的泡泡瑪特。4月中旬，泡泡瑪特CEO王寧發佈《組織架構全面升級，推進集團全球化戰略目標》全員信，啓動全球組織架構全面升級。此次升級的核心是聚焦區域戰略，在大中華區、美洲區、亞太區、歐洲區設置區域總部，泡泡瑪特國際集團高級副總裁文德一將兼任集團聯席COO，與司德共同負責集團在全球業務的管理及運營工作。調整後大區層有來自IP團隊的支持，有望發掘來自世界各地的優秀IP。司德曾在採訪提到希望地區限定款有望從25H1的不到5%提升至10%-15%。海外架構調整後已經有出色的本地化產品表現，包括Skullpanda x Wednesday吊卡及Skullpanda x XG等。市場前期主要交易的高頻數據包括千島二手價格、app下載量及搜索指數、線上交易額估計等存在樣本選取和解讀的問題。1)下載量及搜索指數可以反映一個IP或者品牌從0-1的出圈過程，但積累一定聲量後客戶需要搜索來科普IP是什麼，或者需要下載的需求會正常減弱。2)用戶數據方面，受Sensortower數據抓取及各地區售賣規則影響，美國日活用戶最多、中國其次，之後是日本、澳大利亞、泰國，與公司中報披露口徑有明顯差異。3)此外，即使是同口徑下也存在和線上交易額同樣的問題即渠道變化導致數據可參考性有限。在搪膠毛絨品類爆發初期，由於供給不足，爲防止線下門店排隊體驗感差及黃牛堵門等問題，熱款的發售及補貨均以線上爲主。公司注重線下門店的體驗感(CEO王寧在《因爲獨特》中提到：線下是更有包裹感的品牌文化的傳遞方式，開店非常重要，進到泡泡瑪特的門店的體驗是獨特的)，該機構認爲在解決產能問題後，熱款會逐步回到線下門店銷售。由於渠道的變化或導致單一渠道的月度數據對實際供需情況反映能力有限。4)二手價格及交易量方面，千島於9月29日調整盲盒類寄售標準，舊標準下對原包裝盒及內袋無要求；而新標準下需要有原盒且內袋需爲未拆封狀況。該標準調整對二手交易量有不利影響。此外，歷史跟蹤來看，公司業績與二手價格擬合程度有限。考慮到1)海外組織架構促進海外健康持續增長；2)“精靈天團”LABUBU/星星人等IP產品勢能良好，該機構維持2025-2027年盈利預測，經調整淨利潤分別爲134.2/180.3/223.4億元對應2025-2027年經調整PE分別爲18.3x/13.6x/11.0x，維持“強烈推薦”投資評級。金吾財訊
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隔夜Shibor報1.2670% 下降0.50個基點
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