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人民幣兌美元中間價報7.0006 上調45點
金吾財訊
1月20日 週二
【券商聚焦】國泰海通：宏觀情緒調整疊加英偉達修正數據中心銅需求量，短期銅價震盪承壓
金吾財訊 | 國泰海通發研報指，宏觀情緒調整疊加英偉達修正數據中心銅需求量，短期銅價震盪承壓。然銅礦供給仍舊緊張，現貨銅精礦加工費持續下跌，AI和電網建設帶來的需求邏輯仍在，近期國家電網表示十五五期間固定資產投資預計爲4萬億，較十四五增長40%。同時海內外流動性寬鬆的趨勢未變，爲銅價提供有力支撐。鋁：宏觀多空交織，鋁價維持高位震盪。近期宏觀消息多空博弈，市場看漲情緒較周初有所降溫；基本面來看，供應端國內新投電解鋁項目持續爬產，鋁土礦價格跌勢延續、氧化鋁持續累庫承壓；需求端受春節假期臨近影響走弱，鋁錠持續累庫，鋁棒庫存單週激增超20%，受春節臨近成品備庫需求，鋁加工行業開工率環比微升0.2個百分點至60.2%，高位鋁價成爲抑制下游消費與行業開工回升的核心因素。整體來看，預計短期內鋁價仍將維持高位震盪。錫：關注供需邊際變化，價格或震盪爲主。周內錫價大幅波動，後半周隨着交易所調錫交易保證金比例、漲跌停板幅度及限額，市場情緒降溫，價格調整。據SMM，近期高價刺激下，緬甸復產節奏有所加快，同時印尼提高2026年生產配額，需求受高價有所抑制，價格或以震盪爲主。金吾財訊
1月20日 週二
【券商聚焦】國泰海通：國家電網十五五投資預計4萬億元較十四五增40% 電力建設龍頭受益
金吾財訊 | 國泰海通發研報指，國家電網十五五投資預計4萬億元較十四五增40%，電力建設龍頭受益。(1)1月15日國家電網表示“十五五”期間公司固定資產投資預計4萬億元，較“十四五”增長40%，同時提升系統調節能力，優化抽蓄站點佈局，支持新型儲能規模化發展，提高新能源運行支撐和併網消納水平。(2)中國電建完成國內65%以上的大中型水電站建設施工，佔據國內抽水蓄能電站90%的勘察設計市場和78%的建設份額，PB0.69倍近十年分位數19%。(3)中國能建掌握超超臨界二次再熱發電、百萬千瓦大型水電機組、三代四代核電常規島、高壓交直流輸電、氫制儲運、抽水蓄能、電化學儲能、300MW壓縮空氣儲能、重力儲能等一系列關鍵核心成套技術與標準規範，PB0.95倍近10年分位數41%。金吾財訊
1月20日 週二
【券商聚焦】 國泰海通2025年四季度經濟數據點評：經濟結構性分化持續 轉型期新興動能表現亮眼
金吾財訊 | 國泰海通發研報指，2025年中國經濟完成全年目標，全年GDP同比增長5.0%，四季度增速4.5%，受基數抬升影響較前期小幅回落。四季度經濟核心特徵爲雙重分化持續演繹，一是供給與需求分化，工業生產表現強勁，但產能與需求結構性錯配問題仍存；二是外需與內需分化，出口結構優化支撐外需韌性，而內需受消費與投資拖累修復緩慢。經濟結構性分化持續，轉型期新興動能表現亮眼。生產端亮點突出，工業12月增速扭轉此前放緩趨勢，高端製造與綠色轉型雙輪驅動，服務業生產指數同比增長5.0%，信息傳輸、金融等現代服務業增速顯著回升。消費端呈現結構優化、年末承壓特徵，鄉村消費、線上消費、升級類商品及服務消費表現亮眼，但汽車、地產鏈等大宗消費表現一般。投資端持續承壓，資金約束、項目儲備不足及需求平淡是主要制約因素。下一階段政策重心將聚焦擴大內需，消費端深化消費品以舊換新、培育服務消費新增長點，投資端發力新基建與設備更新、持續推進保交樓，以對沖外需不確定性與內需疲軟壓力。金吾財訊
1月20日 週二
1月LPR報價出爐：1年期和5年期利率均維持不變
金吾財訊
1月20日 週二
【券商聚焦】交銀國際維持藥明合聯(02268)買入評級 技術產能升級+外延併購推動長期能見度
金吾財訊 | 交銀國際研報指，藥明合聯(02268)發佈2025年正面盈利預告：1）收入同比增長45%以上，得益於訂單高速增長以及無錫DP3的投產；2）毛利大幅增長70%以上，產能利用率和生產效率的提升、有效的成本控制持續推動利潤率改善；3）扣除利息收入經調整淨利潤增長45%以上，剔除匯率變動後增速在65%以上。訂單表現同樣亮眼：2025年內公司共新籤70個綜合CMC項目，年末綜合CMC項目數達到252個，在全球XDC/XDCCRDMO賽道中位居第一。該機構指，公司在JPM大會上公佈了長期發展戰略和業績目標：1）2025-30年收入CAGR達到30-35%；2）到2030年，CMO業務與XDC分子項目對整體收入的貢獻均超過20%。實現這一目標的主要驅動力來自技術進步、自有產能建設、CMO業務即將迎來訂單爆發期。此外，公司近期宣佈將以4港元/股的價格要約收購東曜藥業至少60%的股權，最高對價31億港元（假設股權和期權要約100%獲接納）。這是公司繼2025年8月收購合肥多肽偶聯產能之後再次收購XDC領域產能，有助進一步強化公司競爭力及其在全球XDCCRDMO賽道中的頭部地位。根據公司2025年業績預告、更進取的產能擴張計劃和管理層最新指引，該機構上調公司2026-27年淨利潤預測2-3%、提高2027年以後的盈利及資本開支預測。該機構上調DCF目標價至91港元，維持買入評級及CXO行業首推，看好高景氣度賽道龍頭的長期高成長確定性。金吾財訊
1月20日 週二
美股夜盤 | 明星科技股、加密貨幣概念股普跌；貴金屬板塊普漲，金羅斯黃金漲超10%
1月20日，美股夜盤時段，明星科技股普跌，英偉達、谷歌A、亞馬遜、Meta Platforms、AMD、甲骨文均跌超2%；加密貨幣概念股重挫，BitMine、SharpLink Gaming跌超5%，Circle、CleanSpark跌超4%，Robinhood、Strategy、Riot Platforms跌超3%，Coinbase跌近3%；貴金屬板塊普漲，金羅斯黃金漲超10%，赫克拉礦業漲超5%，科爾黛倫礦業、泛美白銀漲超3%；稀土概念股Critical Metals大漲近19%，該股年初至今已累漲逾150%；Applovin跌超6%，Capital Watch：公司核心資本結構中存在系統...老虎證券
1月20日 週二
【券商聚焦】中國銀河：供給側的反抗和需求側的新動能有望加速化工行業週期反轉
金吾財訊 | 中國銀河證券發研報指，本週化工品價格表現偏強、價差表現偏弱。截至2026年1月16日，基礎化工和石油化工PE（TTM）分別爲31.4x、24.4x，較2015年以來的歷史均值28.3x、16.5x溢價水平分別爲10.9%、48.0%；PB（MRQ）分別爲2.8x、1.2x，較2015年以來的歷史均值2.8x、1.2x溢價水平分別爲-1.9%、-1.0%。供給端，一方面，2024年以來化工行業資本開支迎來負增長，在建、存量產能將逐漸消化；另一方面，國內“反內卷”浪潮洶湧，海外落後產能加速出清，供給端有望收縮。需求端，“十五五”規劃建議稿“堅持擴大內需”爲未來五年定調，國內新舊動能切換將持續推進疊加美國降息週期開啓，化工品需求增長可期。我們認爲，供給側的反抗和需求側的新動能有望加速化工行業週期反轉，近期建議關注相關週期彈性投資機會。金吾財訊
1月20日 週二
【券商聚焦】中國銀河：結構性貨幣政策工具降息擴容，利好銀行穩息差、加力支持實體經濟重點領域
金吾財訊 | 中國銀河證券發研報指，央行發佈12月金融數據，企業中長貸邊際修復，關注政策成效釋放：12月社融同比少增6457億元；截至12月末，社融存量同比+8.3%，較上月-0.2pct。人民幣貸款正向貢獻社融增量，政府債仍爲拖累。12月末，金融機構人民幣貸款餘額同比+6.4%，與上月持平，單月貸款同比少增800億元。其中，企業貸款表現亮眼，增長延續、結構優化，中長貸重回多增，實體企業融資需求邊際修復。居民貸款仍偏弱，或受房地產市場仍處築底階段影響。受季末理財回表、存款搬家、低基數等多重因素影響下，非銀存款優於季節性。從開門紅看銀行量價險：規模方面，對公貸款有望繼續支撐信貸開門紅，預計全年信貸增量穩健、節奏前置。我們預計2026年1月社融口徑人民幣貸款增量約5.5-5.6萬億元，同比多增約3000億元，金融機構人民幣貸款約5.3-5.4萬億元，同比多增約2500億元。具體來看，預計對公貸款略好於去年同期，主要考慮爲春節較晚、項目儲備較充足、新型政策性金融工具等撬動。預計2026年全年信貸增量與去年基本持平、增速略有下滑，對公業務仍爲壓艙石，信貸投向將繼續向科創、消費、五篇大文章等重點領域傾斜。息差方面，降幅預計收窄，負債成本優化爲主要支撐。預計在降準50BP、降息10BP假設下，2026年銀行息差降幅約5-10BP，其中，較大規模的3-5年期定期存款到期重定價將有效降低負債成本。風險方面，資產質量有望總體穩定，零售不良風險或保持平穩暴露。建議重點關注房地產市場銷售與居民收入預期情況。結構性貨幣政策工具降息擴容，利好銀行穩息差、加力支持實體經濟重點領域。人民幣信貸呈現邊際好轉，實體企業融資需求回暖跡象顯現，對公貸款有望繼續支撐銀行信貸開門紅。首批上市銀行快報發佈，業績呈現平穩修復。關注政策成效進一步釋放。資金面、低利率環境、密集分紅等因素驅動下，銀行當前紅利屬性延續，以險資爲代表的長線資金持續增持，加速定價效率提升和估值重構。我們繼續看好銀行板塊紅利價值。金吾財訊
1月20日 週二
<回購監測> 最新回購統計數據
2026-01-19股份回購統計名單名稱代碼回購股數(萬股)回購金額(萬元)首佳科技(00103)4.1012.51吉利汽車(00175)9.70165.00VITASOY INT'L(00345)0.603.85天安卓健(00383)7.007.21中視金橋(00623)8.9017.47首程控股(00697)400.00835.69摩比發展(00947)0.200.03快手－Ｗ(01024)39.202996.04威高股份(01066)61.52320.72應星控股(01440)0.503.68天倫燃氣(01600)14.2041.48天立國際控股(01773)20.0055.40小米集團－Ｗ(01810)400.0014582.26同方友友(01868)1.600.63美亨實業(01897)0.200.10永升服務(01995)20.0036.90友和集團(02347)46.8032.76舜宇光學科技(02382)122.007881.18玄武雲(02392)1.702.43心動公司(02400)2.26187.82易點雲(02416)17.0044.13德康農牧(02419)1.4596.09荃信生物－Ｂ(02509)5.30118.18邁富時(02556)6.61299.72九源基因(02566)2.8425.26多點數智(02586)31.70261.65健康之路(02587)32.70162.11KEEP(03650)10.0038.66SUNNY OPT B2607(05676)122.007881.18碧桂園服務(06098)120.00738.05IFBH(06603)15.40269.59綠茶集團(06831)26.64190.54捷利交易寶(08017)200.00324.66中國恆有源集團(08128)100.004.00駿傑集團控股(08188)2.402.42十月稻田(09676)35.91308.94名創優品(09896)5.26199.38九毛九(09922)97.50200.00聯易融科技－Ｗ(09959)37.3090.62泡泡瑪特(09992)140.0025143.74快手－ＷＲ(81024)39.202996.04小米集團－ＷＲ(81810)400.0014582.26金吾財訊
1月20日 週二
【券商聚焦】中國銀河：頭部房企展現優秀的運營管理能力具有資金優勢，市佔率有望進一步抬升
金吾財訊 | 中國銀河證券發研報指，2025年全年累計全國商品房銷售面積8.8億方，同比下降8.7%，降幅較2025年前11月擴大0.9pct。2025年12月單月銷售面積9399萬方，環比提高39.88%，同比下降15.60%。2025年全年全國商品房銷售額83937億元，同比下降12.60%，降幅較上月擴大1.5pct。2025年12月單月銷售金額8807億元，環比提高44.09%，同比下降23.60%。對應全年銷售均價爲9527元/平米，環比下降0.20%，同比下降4.27%；12月單月銷售均價9370元/平米，環比提高3.01%，同比下降9.48%。2024年924政策出臺後，10~12月表現相對較好，因此2025年12月同比表現承壓。2026年1月，《求是》雜誌發表《改善和穩定房地產市場預期》文章，提出保持政策力度、做好供給管理、加強信息和輿論引導等方面。我們認爲後續有望持續改善和穩定房地產市場預期，推動房地產市場平穩健康高質量發展。2025年全年房企到位資金93117億元，同比下降13.40%，降幅較2025年前11月擴大1.5pct。其中全年國內貸款爲14094億元，同比下降7.3%，降幅持續擴大；自籌資金33149億元，同比下降12.20%，定金及預付款28089億元，同比下降16.20%，個人按揭貸款12852億元，同比下降17.80%。房企資金來源中，國內貸款、自籌資金、定金及預收款和按揭貸款等資金累計降幅均擴大。目前行業的銷售受到2024年四季度後基數相對較高等因素的影響，同比表現承壓；房企由於行業整體依然處於築底階段尚未完全修復投資信心，因此投資端開工等同比降幅均較大。2026年1月，《求是》雜誌發表《改善和穩定房地產市場預期》文章，我們認爲頭部房企展現優秀的運營管理能力具有資金優勢，市佔率有望進一步抬升。金吾財訊
1月20日 週二
【券商聚焦】交銀國際：出口退稅調整助推“反內卷” 關注鋰電板塊調整後的配置機遇
金吾財訊 | 交銀國際表示，2025年中國內地動力電池裝車量同比增超40%，出口維持高景氣。根據中國汽車動力電池產業創新聯盟數據， 2025年全年中國內地動力電池裝車量769.7 GWh，同比+40.4%。2025年全年中國電池出口305.0GWh，同比 +50.7%，佔全年銷量 17.9 %。電池產品出口退稅率下調，鋰電行業“反內卷”趨勢延續。2026年1月8 日，財政部發布《關於調整光伏等產品出口退稅政策的公告》：2026年4月1日至12月31日，出口退稅率由9%下調至6%，並在2027年1 月1日起徹底取消。短期看，在政策落地前的窗口期內引發“搶出口”潮。長期看，出口退稅率下調有助於加速淘汰靠價格戰生存的落後產能，進而提升頭部企業的市場集中度並優化中國鋰電產業的全球競爭力。此外，1季度進入業績發佈期，關注板塊階段性回調後佈局機會。個股方面該機構建議關注具有成本和技術優勢，以及出海佈局領先的寧德時代（300750 CH/買入）。金吾財訊
1月20日 週二
【券商聚焦】中國銀河12月份經濟數據解讀：經濟“體感”有所改善
金吾財訊 | 中國銀河證券發研報指，2025年四季度我國經濟延續穩中有進態勢，GDP實際增速4.5%，名義增速3.8%，符合市場預期。四季度實際增速回落主要源於物價回升，GDP平減指數明顯改善，名義增長表現優於三季度，顯示政策調控的效果逐步顯現。全年GDP實現5.0%的增長目標，在上半年實現較快增長後，下半年着力高質量調整，物價修復、內卷壓力有所緩解成爲重要特徵。四季度經濟結構延續三季度特徵，物價回升推動名義增速回升，經濟“體感”有所改善。結構上，外需與內需不平衡進一步加劇，消費和投資持續走弱，而出口和工業生產保持韌性，淨出口對增長貢獻顯著上升，資本形成貢獻偏低。出口帶動生產維持高位，疊加“反內卷”政策推進，工業企業利潤邊際改善。政策層面保持克制，“逆週期”與“跨週期”並行，根據運行情況動態調整。展望2026年，經濟結構有望逐步向內需傾斜，在增收和投資企穩政策的支持下，內需貢獻提升，服務業“擴能提質”有望提高第三產業貢獻度；若外需仍強，政策主基調以“跨週期”爲主，反之將轉向更明顯的“逆週期”調節。金吾財訊
1月20日 週二
【券商聚焦】中金公司：從內生動能來看 消費對投資的引領意義重大
金吾財訊 | 中金公司發研報指，四季度主要指標量價仍然偏弱，實際GDP同比4.5%，GDP平減指數同比-0.7%。全年經濟增長目標順利完成，出口競爭力改善，外需總體上好於內需。12月單月來看，社零增速放緩，固定資產投資偏弱運行。與2024年相比，最終消費和淨出口對2025年GDP增長的貢獻上升，資本形成的貢獻下降較多。總體而言，2025年經濟繼續呈現分化態勢，供給強於需求、外需好於內需、製造業投資好於基建和房地產投資。2025年中央經濟工作會議將擴內需放在2026年重點任務之首，消費與投資均待政策發力，但從內生動能來看，消費對投資的引領意義重大。金吾財訊
1月20日 週二
【券商聚焦】中金公司：結匯處於季節性高點
金吾財訊 | 中金公司發研報指，我國2025年貿易順差金額創歷史新高，但與GDP之比低於2008年之前的高點。2025年，面對外部貿易摩擦加劇的背景下，我國出口增速保持較強韌性，全年出口同比增長5.5%（以美元計價）。從供給端來看，我國金融週期調整，資源配置往高效率行業傾斜，競爭力改善。從需求端來看，外圍名義經濟增長較穩。根據海關數據，2025年商品貿易順差達到11890億美元，金額創下歷史新高，但與GDP之比低於2008年之前的高點。2025年12月，人民幣兌美元匯率中間價升值0.7%，是2025年的最大單月升值幅度。一般來說，年底企業資金需求增加，導致結匯資金有比較強的季節性，在12月和1月通常加快。根據國家外管局數據，2025年12月，銀行代客結匯3110億美元，較2025年2-11月均值高出53%。根據該機構統計，2013-2024年，12月份的平均結匯需求高出2-11月均值21%。該機構以當月結匯金額與過去12個月的未結匯資金之比計算結匯率，可以發現12月和1月通常是年內的高點。2013-2024年，12月和1月的結匯率平均值分別爲19.1%、18.0%，分別比2-11月的結匯率均值高出2.9ppt、1.8ppt。2025年12月的結匯率爲19.4%，與2013-2024年間的結匯率均值較爲接近。該機構認爲，從結匯率數據來看，2025年12月的數據可能較大程度上反映了季節性因素。2026年1月15日，人民銀行在新聞發佈會上也指出，12月當月“銀行結售匯順差擴大，與季節性等因素有關，從今年1月份以來的情況看，已有所收斂”。在結匯需求的季節性變化下，人民幣匯率呈現季節性波動。根據該機構的統計，2013-2024年，人民幣兌美元匯率中間價在12月、1月通常呈現季節性走強，與結匯需求增加的時間吻合。平均來說，12月和1月人民幣兌美元匯率中間價分別升值0.5%、0.8%，升值概率爲75%、67%。2025年12月，人民幣兌美元匯率中間價升值0.7%，與歷史均值也較爲接近。貿易視角之外，該機構認爲評估匯率更要關注金融週期視角。該機構在此前多篇報告中指出，從貿易視角判斷匯率是否合理，背後是新古典主義思維。在全球外匯交易規模遠遠超過貿易體量、資本流動波動大的時代，仍然從貿易視角來評估匯率無疑與現實差距較大，忽視了更重要的資產價格因素。與此對應，（後）凱恩斯主義從資產價格的視角來分析匯率，不否認實體經濟和經常項目的重要性，但認爲在現代金融體系下，資本流動和預期變化構成匯率波動的核心機制，這個思維與現實更爲吻合。金吾財訊
1月20日 週二
【券商聚焦】交銀國際：預計2026年經濟有望延續“生產端相對強、需求端漸進修復”的態勢
金吾財訊 | 交銀國際研報指，2025年宏觀呈“底盤更穩、彈性可期”格局。傳統鏈條仍在持續恢復過程中，以高端製造、數字經濟、現代服務業爲代表的新動能則持續擴張，疊加更積極有爲的宏觀政策在信用與預期層面逐步傳導，使得經濟體現出更強的內生韌性。於市場而言，我國經濟增速維持合理區間、結構升級提速、價格邊際修復，或將有利於風險偏好在波動中逐步抬升——產業端的確定性增強了權益端對“製造業升級主線”的定價基礎；名義增速與物價仍在持續修復，也意味着利率端在一定階段內更偏“穩”，爲財政加力與信用擴張提供空間。該機構預計2026年經濟有望延續“生產端相對強、需求端漸進修復”的態勢。1）製造業景氣與供給韌性仍有支撐，在外需仍具韌性、出口結構升級與產業鏈競爭力支撐下，工業端有望保持中高速增長；2）消費端在就業穩定、服務消費趨勢延續與政策託底（促消費、“以舊換新”擴圍提質等）下，有望延續溫和回升的節奏，同時也需要更多靠政策強度與居民預期改善來鞏固；繼續關注地產行業，有望在託底政策推動下逐步企穩、並在供需再平衡中逐步修復。金吾財訊
1月20日 週二
