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【券商聚焦】華泰證券指本輪人民幣及人民幣資產仍有重估空間 看好港股市場相對錶現

金吾財訊 | 華泰證券表示,歷史數據顯示,當美股僅是小幅調整時,港美股相關性及港股跌幅都更低。且本輪人民幣及人民幣資產仍有重估空間,該機構看好港股市場相對錶現。下半年市場驅動因素主要來自盈利增長,該機構測算海外中資股非金融板塊營業利潤增速約7%,呈現“U”形修復。行業選擇上,三季度市場波動性可能依然較高,高股息板塊和必需消費仍可作爲底倉配置;全年維度看,若港股擴容和增配確定性較強,則三季度波動反而提供介入機會,建議逢低增配科技(科技升級趨勢性下的硬科技,互聯網及AI)、消費(地產週期下半段的消費潛力修復,如互聯網消費,醫藥,大衆消費如個護、乳品及農林牧漁等),大金融(香港本地股及中資股)依然作爲底倉配置。該機構指,港股市場承擔着三個重要職責。1)企業出海:赴港上市可助力企業國際化。2)資金回流:港股市場是承接去美元化和分散配置的重要選項。3)人民幣國際化:香港是全球最大的離岸人民幣樞紐,不斷完善的雙幣交易制度和產品擴容助力人民幣國際化道路。該機構提示投資者注意以下三個戰略性佈局啓示。1)科技仍是重要主線。2)香港市場擴容帶來資金流入。3)AH溢價趨勢性收窄。
金吾財訊
6月3日 週二

【券商聚焦】交銀國際:全球大類資產將面臨再平衡 非美元資產有望受益於資金重新配置

金吾財訊 | 交銀國際表示,2025年上半年,全球宏觀不確定性顯著升溫,主因美國貿易、財政長期失衡下,其再平衡嘗試所引發的不確定性。儘管隨着美元資產波動加劇,促使短期部分關稅措施緩和,但美國推動自身再平衡的長週期敘事框架下,相關議題可能將持續存在。在外部不確定下,中國加速推進內外需的再平衡不僅是戰略選擇,也是經濟高質量發展的內生需求。全球大類資產也將面臨再平衡,美元信用受損、美債期限溢價趨勢性上升,長期超配的美股、美債面臨資金分流壓力,非美元資產有望受益於資金重新配置。1)港股:受益於我國政策環境相對穩定和市場結構持續優化,港股有望成爲全球爲數不多的低波動市場,而以AI、硬科技爲代表的科技股有望迎來內外資金共同配置,重點關注科技創新、高股息和政策紅利三條主線。2)美股:市場正經歷“例外論”向“賣出美國”的敘事轉變,面臨政策不確定性和估值回調雙重壓力。重點關注大市值權重價值股及醫療保健、公用事業等防禦性板塊。3)美債利率:短期面臨債務上限供給端壓力或上探前高,全年維持在4.0-5.0%區間寬幅震盪。4)美元:美國經濟基本面仍展現一定韌性,相對有利的利率環境爲美元提供一定支撐,但政策不確定性、信用擔憂及對沖需求主導下,短期內仍有下行壓力。
金吾財訊
6月3日 週二

【券商聚焦】華泰證券:2025年2-4季度的總需求增長路徑總體平穩 但內外需動能轉換加劇

金吾財訊 | 華泰證券表示,展望2025-26年,中國經濟內外需間的再平衡、全球配置中美國/美元資產(超配後)的再平衡對中長期宏觀經濟和資產價格走勢均有極爲深遠的影響。該機構維持今年實際GDP增長5%左右的判斷不變,名義GDP、尤其是名義內需增長有望比去年小幅回升,主要受地產、租金及國內服務業價格降幅收窄推動。2025年2-4季度的總需求增長路徑總體平穩,但內外需動能轉換加劇:內需增長有望逐季回升。而外需對總需求的實際貢獻有序下降,但油價大幅下跌可能推動貿易順差擴張。價格指數層面,油價和食品價格形成拖累,但中下游物價和利潤率有望企穩、局部回升。除了週期自身的規律外,該機構對2025中國增長“達標”(5%)的預測也基於對海內外政策“基準情形”的一些預判:① 美國對全球加徵關稅水平在15%左右,對華加徵關稅在30-40%之間;② 財政政策從此前實際偏緊的立場轉向溫和寬鬆,全年中央+地方財政支出增長有望高於名義GDP,廣義財政政策多措並舉穩增長;③ 貨幣政策小幅寬鬆,進一步降準降息仍有空間,但幅度較小;同時,結構性貨幣政策持續發力,市場流動性保持寬鬆。首先,地產週期調整下半場,消費傾向有望企穩、回升,2025下半年後服務消費回升的潛力更大。同時,地產週期磨底、產能出清進入“衝刺”階段、疊加人民幣升值/資本回流的潛在敘事,中國大金融板塊重估值得期待。此外,來自需求下行的價格壓力減弱後,生產力提升對成本優化的推動更爲“顯性化”—高科技相關的資本投入有望加速,包括AI,高端製造,高端醫療等領域。
金吾財訊
6月3日 週二

【熱點追蹤】六月港股開局承壓 回購潮託底效應幾何?

金吾財訊 | 6月2日,端午節後首個交易日,港股呈低開低走態勢,恒生科技指數盤中一度殺跌近3%,午後稍有回暖。分析普遍認爲,此次港股大跌主要受三大突發利空因素影響。美國關稅及稅收政策衝擊首當其衝,特朗普宣佈自6月4日起將進口鋼鐵和鋁關稅從25%上調至50%,這一舉措引發歐盟強烈反對並威脅反制,使得全球貿易緊張局勢升級;與此同時,美國通過的《大而美法案》擬對海外在美資本徵報復性稅收,進一步加劇了市場對資本流動格局變化的擔憂。同時中美貿易談判傳來的不樂觀消息,更是使得外資對港股等市場風險偏好驟降。俄烏衝突的驟然升級也極大打擊了地緣政治緩和的預期,市場避險情緒急劇升溫。近期俄烏雙方軍事行動的升級,包括大規模空襲和地面衝突,嚴重衝擊了投資者對全球政治經濟穩定的信心;中東爆發更大規模衝突的風險急劇上升,刺激國際油價和黃金價格上漲,進一步加劇了通脹與增長擔憂,引發市場對股市等風險資產持謹慎態度,港股市場也因此受到拖累。然而,在市場下行的陰霾之下,港股市場此前掀起的回購潮或成爲重要的託底力量。回顧近期港股市場的回購情況,5月30日,共有34只港股獲公司回購,其中4只個股回購金額超千萬港元。友邦保險、騰訊控股、金山軟件回購金額位列前三,分別獲公司回購5.34億港元、5.01億港元、1229.73萬港元。截至5月30日,今年已有193只港股獲公司回購,33只個股年內累計回購金額超億港元。騰訊控股、滙豐控股、友邦保險年內累計回購金額巨大,分別達到260.30億港元、157.03億港元、106.55億港元,在衆多公司中格外引人注目。從具體公司來看,截至2025年5月30日,騰訊控股年內累計回購股數爲6119.8萬股,已實施回購34次,且2025年計劃回購股份的規模至少爲800億港元,展現出其對自身價值的堅定信心。滙豐控股年內累計回購股數爲1.8362億股,年內已實施回購86次,其中5月以來實施回購17次。公司不僅在一季度完成20億美元股份回購,還從5月7日開始展開至多30億美元的新一輪股份回購,持續通過回購優化資本結構。友邦保險年內累計回購股數爲1.894億股,年內已實施回購54次,5月以來實施回購18次。2025年4月11日,公司與一家國際獨立經紀商簽訂協議,啓動了16億美元的股份回購計劃,積極提升股東價值。從行業分佈來看,港股市場在2025年延續了近年來的回購趨勢,醫療保健、信息技術、消費和金融等行業的回購行爲尤爲頻繁,分別有44、37、33及11次回購。這些行業的企業通過回購,一方面向市場傳遞公司價值被低估的信號,另一方面利用自身充足的現金流增強投資者信心。從回購後股價表現來看,騰訊、滙豐、友邦的鉅額回購在一定程度上緩衝了市場下行壓力,股價相對大盤展現出一定韌性,儘管未能實現獨立上漲。但在複雜的市場環境下,回購對穩定股價起到了一定作用。而部分港股公司在回購後股價表現良好,這與公司自身的基本面、行業前景以及市場對其回購行爲的解讀密切相關。例如,一些處於新興行業、具有高增長潛力的公司,其回購行爲更容易被市場視爲積極信號,從而推動股價上升。在業內人士看來,回購和增持意味着上市公司及股東對公司長期價值的堅定看好,對公司未來發展充滿信心。部分公司擁有充足現金流,且市場流動性較高,在當前市場震盪回暖之時,利用回購可以實現更高回報。此外,港交所積極推進庫存股機制改革,使得公司在回購股份的持有、管理和使用上更加靈活,降低了回購的成本和風險,爲公司通過回購提升股東價值提供了更有利的制度環境,進一步提升了公司的回購意願。結語綜合來看,儘管6月開局港股市場承壓明顯,但此前持續的回購潮反映出上市公司對自身價值的認可和對市場的信心。在全球宏觀政策突變與地緣政治風險帶來的系統性壓力下,回購潮有望在一定程度上爲港股市場託底,成爲穩定市場的重要力量。然而,短期市場情緒的修復仍需密切關注美國相關法案的進展及地緣局勢演變,而市場信心的實質性恢復,最終需要企業盈利的改善與全球風險偏好的回暖。
金吾財訊
6月3日 週二

【灣區早參】陳茂波:香港全年GDP增長預測維持在2%至3%;端午假期廣州迎客超630萬人次

一、市場要聞1、香港4月零售業總銷貨價值的臨時估計爲289億元 同比下跌2.3%香港政府統計處公佈,2025年4月的零售業總銷貨價值的臨時估計爲289億元,較2024年同月下跌2.3%。2025年3月的零售業總銷貨價值的修訂估計較2024年同月下跌3.5%。與2024年同期比較,2025年首4月合計的零售業總銷貨價值的臨時估計下跌5.6%。在2025年4月的零售業總銷貨價值中,網上銷售佔8.1%。該月的零售業網上銷售價值的臨時估計爲23億元,較2024年同月下跌3.5%。2025年3月的零售業網上銷售價值的修訂估計較2024年同月下跌0.5%。與2024年同期比較,2025年首4月合計的零售業網上銷售價值的臨時估計下跌2.2%。2、陳茂波:香港全年GDP增長預測維持在2%至3%香港特區政府財政司司長陳茂波2日在立法會表示,2025年全年實質本地生產總值的增長預測維持在2%至3%。香港經濟在今年第一季表現穩健,實質本地生產總值按年增長3.1%。最新數據顯示,第二季度初香港經濟動力持續。4月整體商品出口貨值按年上升14.7%,訪港旅客人次按年增加13%至385萬,而在內地勞動節黃金週期間,訪港旅客更按年上升22%至110萬人次。3、端午假期廣州迎客超630萬人次,實現文旅消費44.5億元6月2日晚,廣州市文化廣電旅遊局發佈端午出遊總結。今年端午假期,廣州市共接待市民遊客超630萬人次,全市實現文旅消費44.5億元,分別同比增長8.4%、35.3%。攜程等多家在線旅遊平臺數據顯示,廣州成爲端午假期國內熱門旅遊目的地。4、深圳發佈“車路雲一體化”最新成果1日,第三屆未來汽車先行者大會——智能網聯汽車商業化論壇在深舉辦。該論壇聚焦“車路雲一體化”技術支撐下的安全規範與規模化落地,匯聚政府相關部門、行業專家及企業代表,共同探討構建可持續商業模式的發展路徑。論壇上發佈了深圳“車路雲一體化”場景應用最新成果。5、2025粵港澳大灣區車展假期成交40億元5月31日至6月8日,2025粵港澳大灣區車展在深圳國際會展中心(寶安)舉辦,本屆展會展覽面積超26萬平方米,其中8萬平方米爲戶外活動展區,匯聚了112家整車品牌的1039款車型,共舉辦50場新車發佈會。證券時報記者從主辦方瞭解到,車展前三日恰逢端午假期,吸引了珠三角大批車迷,預計端午假期共有45萬人次觀衆參與本屆車展,比上屆增長27.84%,成交預計爲40億元,比上屆增長8.1%。主辦方預測,本屆車展總客流量和總成交額繼續刷新歷史紀錄。二、公司新聞1、翰森製藥(03692)公佈,全資附屬公司上海翰森及江蘇豪森藥業作爲許可人與納斯達克上市的Regeneron Pharmaceuticals, Inc. 作爲被許可人訂立許可協議。許可人將授予被許可人開發、生產及商業化產品HS-20094全球獨佔許可,但不含內地或港澳地區。許可人將獲得8000萬美元首付款,並有資格根據該產品開發、註冊審批和商業化進展收取最高19.3億美元里程碑付款,以及未來潛在產品銷售的雙位數百分比特許權使用費。2、海昌海洋公園(02255)公佈,根據特別授權以每股45仙發行51億股新股予內地老牌旅遊綜合集團祥源控股,令祥源控股集團持有擴大後股本約38.6%,成爲單一最大股東。有關交易須待股東批准。集團指,每股發售價比昨天收報84仙折讓約46.4%,總代價22.95億元,擬將認購事項所得款項淨額用於支持日常運營及補充營運資金,推動核心業務包括主題公園運營等發展,及償還部分現有債務,並可引入新控股東。至於認購人將向執行人員申請授出清洗豁免。於完成後,該集團將配合完成董事會成員變動及公司高級管理人員變更。3、石藥集團(01093)公佈,JMT101獲國家藥品監督管理局藥品審評中心授予突破性治療認定。集團指,擬定適應症爲用於治療結直腸癌。至於JMT101聯合伊立替康在該適應症的臨牀研究已初步顯示出突破性療效。4、安踏體育(02020)公佈,根據買賣協議下擬定的交割已於上週六(31日)完成。本次收購完成後,經營Jack Wolfskin業務的目標公司已成爲公司的間接全資附屬公司。5、中國外運(00598)披露,有關公開募集基礎設施領域不動產投資信託基金之建議分拆及於上交所獨立上市的本次基礎設施公募REITs項目獲中國證監會准予註冊申請。另外,上交所就對中銀中外運倉儲物流封閉式基礎設施證券投資基金上市及中銀資管-中外運倉儲物流基礎設施1期資產支持專項計劃資產支持證券掛牌轉讓出具無異議函。6、康寧傑瑞製藥(09966)宣佈,控股股東配售現有股份Rubymab Ltd.(賣方)將透過獨家配售代理摩根士丹利,配售持有的合共1460萬股公司現有股份,佔公司已發行股本總數(包括庫存股份)的1.51%,每股配售價爲8.05港元,較公司昨日收市價9.15港元折讓12.02%,套現1.175億港元。如未能成功配售,則由獨家配售代理自行購買。賣方有30日禁售承諾。預計配售事項之完成將於6月5日上午10時正或之前落實,無論如何不遲於6月6日。緊隨配售事項完成後,徐霆、劉陽及賣方將共同擁有3.04億股,佔公司已發行股本總數31.5%的權益,並將繼續爲公司的控股股東。配售事項所得款項將主要用於償還董事長兼執行董事徐霆自彼建立業務以來積累的部分現有個人負債及債務,以及其業務所得資本收益產生的相關個人稅項負債。賣方及徐霆均表示對公司的商業前景及長期價值保持信心。公司預期配售事項不會對集團的業務或營運造成任何影響。
金吾財訊
6月3日 週二

【特約大V】郭家耀:投資者觀望中美貿易談判進展 市況傾向個別發展

金吾財訊 | 美股週一先跌後回升,中美貿易關係再度緊張,加上美國製造業數據欠佳,拖低大市早段表現,其後白宮表示總統特朗普本週稍後或與國家主席習近平通電,刺激大市由低位回升,三大指數均錄得溫和升幅收市。美元走勢向下,美國十年期債息回升至4.44厘水平,金價繼續向好,油價表現亦向上。港股預託證券大致向好,預料大市早段跟隨高開。內地股市昨日假期休市,港股表現先跌後回穩,內地製造業PMI優於預期,未有帶動大市表現。市場關注中美貿易戰發展,大市早段一度跌幅超過600點,其後低位回穩,23,000點關口失而復得。北水暫停下,整體成交明顯減少。投資者觀望中美貿易談判進展,市況傾向個別發展,預料指數繼續於22,800至23,800點水平上落。行業消息小米集團(01810)日前公佈首季業績,期內股東應占盈利109.24億元人民幣,按年增長1.61倍。期內,經調整淨利潤106.76億元人民幣,按年增長64.5%。收入1,112.93億元人民幣,按年升47.4%。業務分部來看,“手機×AIoT”分部收入爲927億元人民幣,按年增長22.8%,毛利率爲22.8%,按年提升0.5個百分點。智能手機業務收入506億元人民幣,增長8.9%,毛利率12.4%。平均銷售單價爲1,211元人民幣,創歷史新高,按年增長5.8%。全球智能手機出貨量4,180萬臺,按年增長3%,持續七個季度實現按年增長。IoT與生活消費產品業務收入和毛利率再創歷史新高。收入爲323億元人民幣,按年增長58.7%,毛利率達到25.2%,按年提升5.4個百分點。互聯網服務業務收入91億元人民幣,增長12.8%。毛利率76.9%,按年提升2.7個百分點。智能電動汽車及AI等創新業務分部收入爲186億元人民幣,其中,智能電動汽車收入181億元人民幣。該業務分部毛利率爲23.2%,分部經營虧損爲5億元人民幣。第一季度,Xiaomi SU7系列交付新車75,869輛。同時集團將擴充產能,目前Xiaomi SU7系列累計交付量超25.8萬臺。小米第一季業績維持強勁, AIoT和電動車板塊持續帶來驚喜,並推動業績增長。增長趨勢持續強勁,後市展望樂觀。(筆者爲證監會持牌人仕,本人及相關人士沒持有上述股份)作者:港灣家族辦公室業務發展總監 郭家耀
金吾財訊
6月3日 週二
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