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【券商聚焦】華源證券維持鉅子生物(02367)“買入”評級 料Ⅲ類械重組膠原蛋白產品獲批後或帶來邊際催化彈性
金吾財訊 | 華源證券發研報指，鉅子生物(02367)醫美板塊重組I型α1亞型膠原蛋白凍幹纖維獲批上市。該該機構續指，旗下自主研發申報的“重組I型α1亞型膠原蛋白凍幹纖維”械三類證獲NMPA批准上市，獲批時間爲10月21日，註冊證編號爲國械注準20253132049。該產品是中國首個重組I型天然序列膠原蛋白麪部注射劑產品，通過器審與藥審聯合審評正式獲批。該機構認爲該產品的獲批凸顯了公司在技術研發及產業化落地方面的核心競爭力，進一步豐富醫美產品矩陣，或將逐步打開醫美板塊的增長曲線。該機構預計公司2025-2027年歸母淨利潤分別爲25.2/31.6/38.1億元，同比增長22.2%/25.3%/20.5%。公司所處重組膠原蛋白賽道具備高景氣度，考慮到公司近期化妝品板塊的可復美品牌受輿論事件影響數據表現較爲疲軟，該機構預計醫美板塊Ⅲ類械重組膠原蛋白產品獲批後或帶來較大邊際催化彈性，維持“買入”評級。金吾財訊
10月28日 週二
【券商聚焦】華源證券首予黑芝麻智能(02533)“買入”評級 指重點客戶突破有望打開公司長期成長空間
金吾財訊 | 華源證券發研報指，黑芝麻智能(02533)作爲智駕技術落地的核心硬件，智駕SoC芯片或將大幅受益於自動駕駛汽車銷量增長，預計至2028年中國、全球乘用車市場ADAS SoC市場規模將達到496、925億元，2023-2028年複合年均增速預計將達到28.6%、27.5%，市場景氣度較高。另一方面，隨着國內主流OEM發力“智駕平權”，各企業開始發力智駕下沉、技術下放本質上是價格戰的另一種表現形式，但客觀上主流自主品牌是20萬以下車型主力供應商，且其推廣的智駕方案所載芯片算力一般是中階算力芯片起步，供給端推動客觀上有望進一步打開中高階智駕芯片增量市場，中高算力芯片或迎重要放量節點。該機構認爲長期看僅頭部車企會自研芯片，第三方芯片廠商下游市場空間或將超出預期。該機構認爲各企業從自研智駕算法到自研芯片最終到智駕軟硬件生態“全棧自研”的冀望，本質上是在追求智能化時代下對數據這個底層資產的極致處理效率，外在表現爲芯片自主與供應鏈安全、智駕方案降本、智駕產品差異性、提升軟硬件協同效率等客觀原因。對於新勢力車企而言，全棧自研意義絕不僅限於獲得賣車時的溢價，而在於獲得智能化下半場的門票和主動權，爲開闢其他物理AI等新產品提供智能化底座；而對於絕大部分傳統車企而言，由於傳統車企車型價格帶往往相對較低、在有限的成本預算內極致的性價比則爲第一追求，因此隨着行業中低端智駕的技術路徑開始大幅收斂，更具備規模優勢的第三方方案或將成爲主流。長期來看該機構認爲僅有頭部個別新勢力會持續向上追求智駕技術的領先，第三方供應商的市場空間或將超出市場預期。決定不同等級智駕方案競爭終局核心要素或在於：1)低端智駕方案或將成爲各車型標配且免費，重點在於同質化方案下更低的供應成本；2)中端及少部分高端方案或是第三方供應商競爭重點，比拼重點或爲方案的性價比(不僅是成本、包括供應商的研發支持、響應速度等)；3)高端方案或爲自研主戰場，核心競爭點還是在於企業在漫長且複雜的自研道路上戰略抉擇的勝率，背後蘊含的競爭點是企業家對智駕/物理AI領域的理解深度、公司的組織效率以及資源的傾斜度。該機構預計公司2025-2027年營業收入分別爲8.50、16.16、23.44億元，同比增速分別爲79.23%、90.12%、45.05%。考慮到公司正處於前期研發投入較大、客戶拓展關鍵時期，各項支出較大且短期內難以實現盈利，因此該機構採用PS估值法對公司進行估值。考慮到業務相似性，選取地平線機器人-W、全志科技、Mobileye等企業作爲可比公司，三家可比公司按Wind一致預期計算的2025年平均PS約17.8x。完備的產品生態與廣泛的產業聯盟構築了公司的增長基礎，重點客戶突破有望打開公司長期成長空間，首次覆蓋，給予“買入”評級。金吾財訊
10月28日 週二
港股異動 | 香港銀行概念股午後逆勢走高，滙豐控股漲近4%，渣打集團漲超3%
華盛資訊10月28日訊，港股香港銀行概念股午後逆勢走高，滙豐控股漲近4%，渣打集團漲超3%，中銀香港漲超1%。相關閱讀消息面上，滙豐控股午間公佈，2025年第三季度，列賬基準除稅前利潤爲73億美元，較2024年第三季減少12億美元；不計及須予注意項目之固定匯率除稅前利潤爲91億美元，較2024年第三季增加3億美元，增幅爲3%；收入較2024年第三季增加8億美元至178億美元，增幅爲5%；淨利息收益爲88億美元，較2024年第三季增加11億美元，增幅爲15%；預期信貸損失爲10億美元，與2024年第三季持平。董事會已通過派發2025年第三次股息每股0.1美元。此外，滙豐控股目前預期2025年銀行...華盛證券
10月28日 週二
休市提醒：港股因重陽節10月29日休市一天
華盛資訊10月28日消息，重陽節香港假期即將來臨，港股將於10月29日(星期三)休市一天，10月30日(星期四)起正常交易。港股通(南向)方面，10月29日(星期三)不提供港股通服務。滬、深股通(北向)方面，10月29日(星期三)不提供港股通服務。重陽節期間美股正常交易。重陽節節日背景：重陽節，又稱重九節、茱萸節、登高節、敬老節，是中國慶祝豐收、祈福長壽，表達對老人尊敬與愛護的節日，時間在每年的農曆九月初九。《易經》中將“九”定爲陽數，九月九日，日月並陽，兩九相重，故稱“重陽”。 重陽節源自天象崇拜，起始於上古，普及於西漢。古人在九月農作物豐收之時祭天帝、祭祖，這是重陽節作爲秋季豐收祭祀活動而...華盛證券
10月28日 週二
<回購監測> 最新回購統計數據
2025-10-27股份回購統計名單名稱代碼回購股數(萬股)回購金額(萬元)首佳科技(00103)86.8067.74WING ON CO(00289)1.6020.63布魯可(00325)4.14376.29天安卓健(00383)7.507.27方正控股(00418)15.4011.55信利國際(00732)100.00120.00網龍(00777)10.00128.60明源雲(00909)30.3098.76摩比發展(00947)1.000.16俊知集團(01300)44.8014.34金湧投資(01328)2.5014.47燕之屋(01497)10.0081.50親親食品(01583)7.008.99歌禮制藥－Ｂ(01672)10.0097.00康臣藥業(01681)10.00154.00中國心連心化肥(01866)70.40517.69晨訊科技(02000)145.4051.70歸創通橋(02190)5.00119.79固生堂(02273)24.44718.99百宏實業(02299)1.808.11樂華娛樂(02306)26.1063.98蒙牛乳業(02319)40.00577.10太平洋航運(02343)0.802.02美麗田園醫療健康(02373)4.00124.41普樂師集團控股(02486)12.76135.26連連數字(02598)71.10574.58綠城服務(02869)20.8096.80希瑪醫療(03309)20.0037.87中國飛鶴(06186)588.602407.21昊海生物科技(06826)2.4065.05天福(06868)0.300.90藥師幫(09885)10.0097.71貪玩(09890)34.52506.90聯易融科技－Ｗ(09959)115.50369.28金吾財訊
10月28日 週二
金風科技(02208)跌3.78% 大和指其正面因素可能已完全反映且未來估值上調空間有限
金吾財訊 | 金風科技(02208)震盪走弱，截至發稿，跌3.78%，報12.97港元，成交額2.34億港元。消息面上，大和發研報指，金風科技正面因素可能已完全反映。對於2025至2026年，公司指引風力發電機(WTG)出貨量爲2.5GW，這可能反映風電場建設速度慢於預期。大和認爲，公司的風電場業務可能面臨逆風，其在第三季度因處置風電場項目及對上市公司的股權投資，錄得8.69億元人民幣收益，這些投資在第三季度股價上漲，大和認爲這對盈利表現的週期性影響不可持續。此外，大和預期，修訂增值稅退稅政策將導致其營運陸上風電場業務回報帶來逆風。管理層估計，此政策每年對損益表將產生數千萬元的負面影響。大和認爲，金風科技在第四季度業績公佈前，有潛在獲利了結的機會，因該行相信其關於風力發電機在2026年毛利率再年增2個百分點的指引，可能已大致被市場反映，未來正面驚喜有限。另一方面，其最大出貨組合來自風力發電機業務，預計在2026年可達到收支平衡(相較於目前虧損狀態)。因此，大和認爲未來估值上調空間有限。金吾財訊
10月28日 週二
港股異動 | 滙豐控股漲超3%，Q3收入同比增長5%至177.88億美元
華盛資訊10月28日訊，滙豐控股漲超3%，Q3收入同比增長5%至177.88億美元，成交額18.31億港元。消息面上，滙豐控股公佈2025年第三季度業績，收入爲177.88億美元，同比增長5%;母公司普通股股東應占利潤48.73億美元，同比減少20.56%;每股基本盈利0.28美元，第三次股息每股0.1美元。據悉，1-9月，營業收益淨額爲519.1億美元，同比減少4.38%;母公司普通股股東應占利潤163.83億美元，同比減少27.89%;每股基本盈利0.93美元。公告稱，第三季度收益增長在客戶活動增加⽀持下，國際財富管理及卓越理財和香港業務分部旗下財富管理業務的費⽤及其他收益取得增長。另⼀方...華盛證券
10月28日 週二
【券商聚焦】浦銀國際維持李寧(02331)“買入”評級 指公司正在正確的戰略方向上行進
金吾財訊 | 浦銀國際發研報指，李寧(02331)3Q25全渠道流水(不包括童裝)同比下降中單位數，且趨勢逐月走弱(7月同比下降低單位數，8月和9月分別同比下降中單位數)。分渠道來看，直營門店流水同比下降中單位數，經銷商門店流水同比下降高單位數，而電商流水同比增長高單位數。分品類來看，籃球與運動生活流水增速維持上半年的下滑趨勢，而跑步與健身的流水增速也放緩至低單位數。3Q25折扣同比加深低單位數，加深幅度環比擴大。其中，直營門店與電商的折扣同比加深低單位數，而批發渠道零售折扣略有加深。3Q25末的庫銷比環比上升至5-6個月，主要是受爲雙節備貨的影響。管理層表示庫存水平與庫齡結構依然處於健康的水平，且有信心到年底將庫銷比控制在4-5個月。令人欣慰的是，童裝在3Q25依然維持雙位數增長。李寧公司今年5月初正式開始對中國奧委會爲期三年的品牌贊助。10月24日，李寧剛剛發佈了米蘭冬奧會的領獎服及領獎裝備，在社交平臺上得到一衆好評，提升了李寧品牌的曝光度。公司表示還將在11月推出領獎服同款的科技平臺，並在12月參加米蘭時裝週以及崇禮國際滑雪季活動。除此之外，李寧還將在今年10月底與12月參加“天貓超品日”活動，旨在加強對旗下重點功能性系列產品的營銷推廣。以“奧運+科技”的中心，李寧將在未來三年裏持續聚焦品牌的重塑與品牌力的提升。該機構判斷，只要李寧的品牌聲量在未來半年裏能夠不斷向好，那麼短期利潤率的壓力並不會對市場情緒造成太大的影響。鑑於短期行業較強的促銷氛圍，該機構認爲公司下半年的整體流水與毛利率所承受的壓力可能高於該機構原先的預期，但並不會影響公司下半年整體費用投入的節奏。因此，該機構適度下調公司 2H25的收入與毛利率預測，但基本維持費用預測不變。該機構最新的2025年業績預測依然符合公司全年業績指引。儘管短期業績依然面臨不確定性，但該機構認爲李寧公司正在正確的戰略方向上行進，並相信公司今天對品牌力提升與專業產品研發所做的積極投入將爲公司未來的業績改善打下基礎。維持“買入”評級，略微下調目標價至21.6港元(相當於18x2026P/E)。金吾財訊
10月28日 週二
【券商聚焦】招銀國際維持藥明康德(02359)“買入”評級 惟指全面復甦仍需時間
金吾財訊 | 招銀國際研報指，藥明康德(02359/603259)公佈強勁的3Q25財報， 收入同比增長15.3% ，其中持續經營收入同比增長19.7%，經調整Non-IFRS歸母淨利潤同比顯著增長42.0%。前三季度收入佔該機構全年預測的73.8%，與歷史均值一致，而經調整利潤佔該機構全年預測的85.7%，高於歷史均值。儘管面臨宏觀環境的不確定性，藥明康德仍兌現了強勁的業務執行效率。因此，管理層繼續上調了全年業績指引，預計全年收入達到435至440億元（此前指引爲425至435億元），持續經營收入將同比增長17-18%（此前指引爲13-17%），Non-IFRS淨利潤率將有望進一步提升。小分子D&M業務需求增長。截至3Q25， 藥明康德的持續經營在手訂單金額達到598.8億元，同比增長41.2%，相比截至2Q25的同比增速37.2%進一步加速。相比較而言，截至3Q25，TIDES業務的在手訂單同比增長17.1%，慢於截至2Q25的同比增速48.8%。這種在手訂單增速的差異表明小分子D&M在3Q25成爲公司訂單增長的主要推動力，基於此，管理層認爲小分子D&M 26年的收入將加速增長。管理層表示其小分子D&M管線內有多個具備潛力的產品，涉及GLP-1、 PCSK9、疼痛、神經和自免領域。考慮到小分子D&M顯著的收入佔比（佔2024年總收入的46%），該機構認爲此業務的收入增長將對公司整體收入增速有重要的推動作用。同時，爲了應對客戶增長的需求，公司在中國、新加坡、美國和瑞士均正在建設新產能。該機構指，早期業務現更多復甦信號，但全面復甦仍需時間。化學板塊中的藥物發現服務3Q25收入同比下降2.0%，降幅逐季度收窄。安評業務在3Q25同比增長5.9%，環比增長13.2%，相比2Q25的下降7.8%顯著復甦，表明客戶需求的恢復以及訂單價格的改善。生物學板塊3Q25收入同比增長5.9%，基本維持1H25的增長趨勢。管理層表示，得益於國內資本市場的復甦、火熱的全球BD交易以及美國降息等宏觀環境的改善，藥明康德看到了一些早期需求復甦的信號，但行業的全面復甦仍需時間觀察。考慮到其跟宏觀環境的緊密關聯性，該機構認爲其收入恢復增長在未來兩年具有較高的可預見性。該機構預計公司在2025E/ 26E/ 27E的收入同比增長12.8%/ 10.7%/ 14.2%（持續經營業務收入同比增長18.0%/ 15.0%/ 14.2%），經調整non-IFRS淨利潤同比增長19.6%/ 10.2%/ 13.3%，對應現階段股價的經調整PE分別爲25.1x/ 22.8x/ 20.1x。維持“買入”評級，上調基於DCF模型的目標價至人民幣123.35元（前值：118.79元；WACC：9.39%，永續增長率：2.0%），以反映該機構對宏觀環境展望的改善。金吾財訊
10月28日 週二
【券商聚焦】國信證券維持安踏體育(02020)“優於大市”評級 指公司有望持續增強在全球運動市場的競爭力
金吾財訊 | 國信證券發研報指，10月27日，安踏體育(02020)公告第三季度最新營運表現，2025第三季度，安踏主品牌錄得低單位數正增長，FILA錄得低單位數正增長，其他品牌錄得45-50%正增長。該機構表示，安踏集團整體增長穩健，其中其他品牌延續高增長態勢，安踏品牌與FILA品牌均實現低單位數增長，增速較第二季度有所放緩；安踏品牌線下折扣穩定、線上折扣略有增加，庫銷比主受大促備貨影響上升，庫存仍處於健康水平；管理層下調安踏品牌全年流水指引，但維持安踏經營利潤率指引及FILA和其他品牌流水增長指引。該機構續指，看好集團多品牌全球化運營下，持續好於行業的成長潛力。2025年三季度消費市場持續承壓，安踏品牌主受渠道調整及大環境影響，流水增長低單略低於公司預期，考慮到四季度消費環境仍存在不確定性，管理層下調全年指引至低單增長；FILA、其他品牌(迪桑特、可隆等)符合預期，管理層維持全年指引；中長期，安踏集團憑藉在中國市場多層級的品牌矩陣和全球市場多品牌的佈局，有望持續增強在全球運動市場的競爭力。該機構下調盈利預測，預計公司2025-2027年歸母淨利潤分別爲132.4/152.2/171.6億元(前值爲134.8/154.6/173.6億元)，可比口徑的利潤增長分別爲11.0%/15.0%/12.7%(2024年剔除Amer上市和配售權益攤薄所得的可比口徑利潤爲119.3億元)。基於盈利預測下調，下調合理估值區間至116-121港元(前值爲119-124港元)，對應2025PE23-24X，維持“優於大市”評級。金吾財訊
10月28日 週二
【券商聚焦】國金證券維持安踏體育(02020)買入評級 指短期經營調整與零售環境波動不改公司長期競爭優勢
金吾財訊 | 國金證券發研報指，安踏體育(02020)於10月27日公佈2025年三季度運營情況。主品牌安踏三季度零售額同比錄得低單位數增長；FILA品牌同比錄得低單位數增長；其他品牌(不含2025年4月1日後新加入品牌)表現突出，零售額同比大增45%-50%，流水錶現符合預期，公司下調安踏主品牌全年指引至低單位數，主要由於短期外部壓力以及內部經營調整，維持FILA全年中單位數和其他品牌40%的增長目標。Q3安踏主品牌表現環比Q2平穩，仍優於行業整體。當前終端銷售主要受到消費環境疲弱以及公司內部加盟渠道以及電商渠道調整，加盟渠道目前已改進超100家門店，預計未來會持續推進，電商方面新任電商負責人於6月到崗，仍處於產品和渠道的調整階段，品牌未對雙十一設置激進目標。新業態門店表現突出，其中安踏冠軍店店效較傳統店高出60%-70%，超級安踏店效超傳統店1倍。海外渠道方面目前進入加速發展期，短期預計在東南亞和中東地區快速發展。該機構認爲短期經營調整與零售環境波動不改公司長期競爭優勢，期待公司多品牌矩陣持續發力。該機構預計2025-2027年EPS爲4.67/5.25/5.84元；PE分別爲16/14/13倍，維持買入評級。金吾財訊
10月28日 週二
