【券商聚焦】國金證券維持安踏體育(02020)買入評級 指短期經營調整與零售環境波動不改公司長期競爭優勢

金吾財訊 | 國金證券發研報指，安踏體育(02020)於10月27日公佈2025年三季度運營情況。主品牌安踏三季度零售額同比錄得低單位數增長；FILA品牌同比錄得低單位數增長；其他品牌(不含2025年4月1日後新加入品牌)表現突出，零售額同比大增45%-50%，流水錶現符合預期，公司下調安踏主品牌全年指引至低單位數，主要由於短期外部壓力以及內部經營調整，維持FILA全年中單位數和其他品牌40%的增長目標。

Q3安踏主品牌表現環比Q2平穩，仍優於行業整體。當前終端銷售主要受到消費環境疲弱以及公司內部加盟渠道以及電商渠道調整，加盟渠道目前已改進超100家門店，預計未來會持續推進，電商方面新任電商負責人於6月到崗，仍處於產品和渠道的調整階段，品牌未對雙十一設置激進目標。新業態門店表現突出，其中安踏冠軍店店效較傳統店高出60%-70%，超級安踏店效超傳統店1倍。海外渠道方面目前進入加速發展期，短期預計在東南亞和中東地區快速發展。

該機構認爲短期經營調整與零售環境波動不改公司長期競爭優勢，期待公司多品牌矩陣持續發力。該機構預計2025-2027年EPS爲4.67/5.25/5.84元；PE分別爲16/14/13倍，維持買入評級。